VC đã đầu tư 2000 tỷ để cược rằng AI sẽ thay đổi tất cả, nhưng họ đã sẵn sàng để bị AI làm thay đổi chính mình chưa?

Tác giả: WIRED

Biên dịch: Deep潮 TechFlow

Deep潮 giới thiệu: Nhà đầu tư mạo hiểm là những tín đồ lớn nhất của AI, năm ngoái đã đổ hơn 2000 tỷ USD vào lĩnh vực AI. Nhưng một vấn đề khó xử đang đặt ra: AI có thể sẽ làm thay đổi chính các nhà đầu tư mạo hiểm? Một nền tảng gọi là ADIN đã dùng AI Agent để thay thế các nhà phân tích con người trong việc thẩm định đầu tư, hoàn thành công việc trong vòng một giờ, thay vì vài ngày hoặc vài tuần. Nguy hiểm hơn nữa là một mối đe dọa khác — khi AI làm giảm mạnh chi phí khởi nghiệp, các nhà sáng lập có thể không còn cần tiền từ các VC nữa. Bài viết này phỏng vấn nhiều nhà VC nổi tiếng, phản ánh những bất đồng và lo lắng thực sự trong ngành.

Toàn văn như sau:

Mùa thu năm ngoái, các nhà đầu tư mạo hiểm đổ vào lĩnh vực AI với số tiền kỷ lục, một nhóm các nhà đầu tư tụ họp để đánh giá một dự án mới. Công ty này tên là Infinity Artificial Intelligence Institute, phát triển phần mềm tối ưu hoá tự động các mô hình AI, giúp mô hình hoạt động nhanh hơn và rẻ hơn. Đội ngũ sáng lập trông khá ấn tượng, thị trường cũng đang mở rộng nhanh chóng. Một nửa các nhà đầu tư giữ thái độ thận trọng, nửa còn lại đã cảm nhận được cơ hội sinh lời. Trong số đó, có người gọi thương vụ này là “món hời cực lớn”.

Công ty này thật sự tồn tại, vòng gọi vốn hạt giống 10 triệu USD của họ cũng thật. Nhưng các VC này đều là AI Agent, thuộc nền tảng mới gọi là ADIN (Autonomous Deal Investing Network - Mạng lưới Đầu tư Giao dịch Tự động).

ADIN ra mắt năm 2025, dùng AI để thay thế các nhà phân tích con người trong các giao dịch đầu tư mạo hiểm. Nhập một pitch deck của startup, hệ thống sẽ xuất ra phân tích chi tiết về mô hình kinh doanh, đội ngũ sáng lập, danh sách câu hỏi thẩm định và rủi ro pháp lý, ước tính TAM và đề xuất định giá. ADIN có hơn mười Agent đầu tư khác nhau, mỗi người có nhân cách và luận điểm đầu tư riêng biệt. Tech Oracle xem xét công nghệ nền tảng, Unit Master đánh giá tài chính cơ bản, Monopoly Maker tìm kiếm cơ hội độc quyền thị trường theo phong cách Peter Thiel. Khi đa số Agent ủng hộ một dự án, chúng sẽ đề xuất quỹ của ADIN phân bổ bao nhiêu vốn cho thương vụ đó. Toàn bộ quá trình chỉ mất khoảng một giờ, trong khi các nhà phân tích của VC thường mất vài ngày đến vài tuần.

“Thành công của trò chơi đầu tư mạo hiểm không cao,” Aaron Wright, đồng sáng lập của Tribute Labs, công ty mẹ của ADIN, nói. Phương pháp hiện tại — kiểu phỏng đoán dựa trên trực giác để đoán ai sẽ trở thành kỳ lân trong tương lai — chỉ có khoảng 1% khả năng tạo ra “triple home run” (tức là sinh lời gấp 10 lần vốn đầu tư). Ba phần tư các thương vụ VC thậm chí không thu hồi được vốn gốc.

Theo Wright, mô hình AI có thể nâng cao đáng kể tỷ lệ thành công này. Ông cho rằng, ngành đầu tư mạo hiểm đang bước vào kỷ nguyên Moneyball của chính mình, phương pháp định lượng sẽ vượt qua trực giác con người, và mọi người sẽ bắt đầu tạo ra nhiều cú home run hơn. “Các hệ thống này sẽ ngày càng loại bỏ các dự án kém, tập trung vào các dự án thành công hơn, đồng thời giảm chi phí vận hành của các tổ chức này,” Wright nói. Ông tin rằng trong vài năm tới, AI Agent có thể trở thành những nhà đầu tư mạo hiểm giỏi nhất thế giới.

Đến lúc đó thì sao? “Sand Hill Road có thể sẽ không còn nữa.”

Không nhóm nào nhìn AI tích cực hơn các nhà đầu tư mạo hiểm. Năm ngoái, họ đã đổ hơn 2000 tỷ USD vào lĩnh vực AI. Những tiến bộ của mô hình AI đã thay đổi cách các nhà đầu tư nhìn nhận hầu hết các công ty, ngành nghề. Vinod Khosla, sáng lập của Khosla Ventures, gần đây dự đoán rằng đến năm 2030, AI sẽ thay thế 80% công việc. Nhưng nhiều nhà VC dường như đã đánh giá thấp tác động của AI đối với chính công việc của họ.

Marc Andreessen — nhà đầu tư nổi tiếng, đồng sáng lập Andreessen Horowitz — từng nói trong podcast The Ben & Marc Show rằng, khi AI làm mọi việc khác, có thể ngành đầu tư mạo hiểm sẽ là “một trong số ít lĩnh vực còn lại do con người làm”. Ông cho rằng công việc này không chỉ là ký gửi tiền, mà còn là chọn đúng ý tưởng, đúng người vào đúng thời điểm, rồi dẫn dắt họ thành công.

“Đây không phải là khoa học, đây là nghệ thuật,” Andreessen nói tiếp. “Nếu là khoa học, cuối cùng sẽ có người có thể điều chỉnh chính xác đến 8 trên 10 lần. Nhưng thế giới thực không như vậy. Bạn đang làm ăn dựa trên các sự kiện ngẫu nhiên. Nó có một thứ gì đó không thể diễn tả, có yếu tố cảm nhận.”

Nhiều nhà VC tôi phỏng vấn đều có quan điểm tương tự. Keval Desai, quản lý hợp tác của quỹ đầu tư Shakti, so sánh đầu tư sơ khai như “chọn Michael Jordan trong lớp mẫu giáo”. Một dự án chưa có sản phẩm, chưa có doanh thu, chỉ có tiềm năng. “Bạn có thể có đủ sức mạnh tính toán, đủ thuật toán, nhưng không có dữ liệu để phân tích,” Desai nói. (Tuy nhiên, ông thừa nhận đôi khi, khi gặp thị trường lạ, ông sẽ để Gemini “đóng vai nhà phân tích VC” để lấy ý kiến.)

Brian Nichols, đồng sáng lập Angel Squad — một mạng lưới đầu tư thiên thần liên kết với Hustle Fund — nói rằng ông không tin tưởng AI trong việc “lọc” các khoản đầu tư. Dù sao, VC là một ngành dựa trên mối quan hệ: quan trọng là bạn quen ai, và bạn có thể bảo đảm cho ai. Đồng thời, ông cũng nghĩ AI có thể thay thế các phần khác của công việc này. Khi chúng tôi trò chuyện, ông vừa trở về từ một hoạt động nhóm của Hustle Fund, nơi một cộng sự đã dùng Claude Code để tạo ra công cụ phân luồng email của các nhà sáng lập. “Chúng tôi dành hàng giờ mỗi ngày để trả lời pitch của các nhà sáng lập,” ông nói. “Thời gian đó có thể dùng vào việc khác.” Aydin Senkut, sáng lập và quản lý của Felicis, cho biết ông nghĩ hầu hết các VC đều đang thử nghiệm AI để duy trì tính cạnh tranh. Hiện tại, tổ chức của ông đang thử nghiệm dùng chatbot để viết bản ghi nhớ đầu tư, cải thiện nguồn giao dịch, giúp các cộng sự “đánh giá” các nhà sáng lập.

Các dự án như ADIN cố gắng tự động hoá nhiều công việc nền tảng hơn nữa. Quá trình thẩm định — điều tra khả năng, rủi ro và tiềm năng tăng trưởng của một dự án — là một trong những bước tốn thời gian nhất trong đầu tư mạo hiểm, đặc biệt là khi đánh giá các công ty trong thị trường mới nổi. ADIN rút ngắn bước này chỉ còn vài phút, giúp nhanh chóng phát hiện các vấn đề pháp lý hoặc quy định có thể làm hỏng giao dịch. Khi đánh giá một công ty công nghệ khai thác mỏ, ADIN đã xác định một loạt các quy định kiểm soát xuất khẩu và vấn đề truyền dữ liệu xuyên biên giới. “Đây không phải là những câu hỏi mà đa số nhà đầu tư nghĩ đến,” Priyanka Desai, cộng sự của ADIN, nói. “Cô ấy bổ sung rằng AI “không mệt mỏi, không bị ảnh hưởng bởi thói quen, có thể phát hiện ra những rủi ro dài hạn dễ bị bỏ qua.”

Hiện tại, con người vẫn còn phải làm một số việc. Đầu tiên là nguồn giao dịch của ADIN đến từ một mạng lưới Scout đầu tư mạo hiểm. Dù ADIN giống như quỹ VC truyền thống có nhà đầu tư giới hạn (LP), nhưng nó cung cấp cho Scout một động lực tài chính đặc biệt — Scout có thể nhận tới 50% lợi nhuận mang theo (carried interest), thường dành cho các quản lý quỹ (GP). “Cơ bản là chia sẻ lợi nhuận của GP cho một người, để họ chỉ cần gửi giao dịch và dùng mạng lưới của mình,” Desai nói.

Con người vẫn cần chịu trách nhiệm “bước cuối cùng”, bao gồm gặp gỡ các nhà sáng lập và quyết định cuối cùng có ký gửi tiền hay không. “Chúng tôi biết các hệ thống này không hoàn hảo, nên cần xác nhận lần hai,” Wright nói. Đôi khi, AI Agent quá tự tin trong đề xuất: ông cho xem một dự án mà tất cả Agent đều thích, nhưng sau khi gặp gỡ nhà sáng lập và phát hiện vấn đề cạnh tranh, ADIN quyết định không đầu tư.

Ngược lại, Wright nói rằng ông cũng đã dùng ADIN để đánh giá một số công ty đã huy động hơn 20 triệu USD, trong đó có những dự án mà các Agent của ADIN đều không ưa. “Chúng tôi đối mặt với câu hỏi: điều này có chính xác hay chỉ là phán đoán sai?” ông nói. Trong một số trường hợp, các nhà đầu tư có thể mắc phải cái bẫy phổ biến của con người: dựa vào cảm giác để ca ngợi một dự án hoặc nhà sáng lập.

Khả năng AI vượt qua các nhà đầu tư là một chuyện. Nhưng còn một mối đe dọa sinh tồn khác: chính công nghệ AI giúp làm cho công việc của các VC nhanh hơn, hiệu quả hơn, cũng đang làm cho việc thành lập các công ty phần mềm trở nên dễ dàng và rẻ hơn. Trong mười năm qua, phần lớn tiền của ngành VC đổ vào SaaS. Nhưng một dự án từng cần 2 triệu USD để gọi vốn hạt giống và thuê đội ngũ kỹ sư chuyên nghiệp giờ đây có thể dùng vài lập trình viên “vibe” và dưới sáu chữ số để đạt tốc độ phát triển tương tự. Các phép tính về các khoản tiền lớn không còn phù hợp nữa.

Cho đến gần đây, chỉ rất ít kỳ lân tự lực cánh sinh. Theo dữ liệu của SaaStr theo dõi các công ty SaaS, trung bình các kỳ lân phần mềm huy động khoảng 370 triệu USD. Giờ đây, có những công ty như Midjourney, chuyên tạo hình ảnh AI, chỉ với vài chục người đã đạt mức kỳ lân. (Theo dữ liệu mới nhất của Pitchbook, Midjourney khoảng 100 nhân viên. Các tài liệu tố tụng liên quan đến tranh chấp bản quyền cho thấy doanh thu hàng năm của công ty vượt quá 300 triệu USD. Midjourney chưa phản hồi yêu cầu bình luận của WIRED.)

Kịch bản này — một số nhà sáng lập không còn cần vốn từ các nhà đầu tư mạo hiểm nữa — chính là điều khiến các VC cảm thấy sợ hãi nhất. “Đây mới là mối đe dọa sinh tồn,” Nichols của Angel Squad nói. “Tiền vẫn còn đó, nhưng các nhà sáng lập thì không cần nữa.” Có thể AI sẽ không trực tiếp thay thế các nhà đầu tư, nhưng nó có thể khiến các khoản đầu tư đó trở nên không cần thiết.

Ngoài các công ty robot, công nghệ sinh học hoặc phần cứng, có thể sắp tới sẽ có ít startup hơn cần đến các khoản tài trợ lớn của ngành VC để xây dựng. Điều này có thể đưa ngành này trở lại điểm xuất phát: một lĩnh vực nhỏ, chuyên biệt, kết nối các đột phá khoa học với ứng dụng thương mại. (Các tập đoàn lớn xây dựng các mô hình nền tảng vẫn còn đó, có thể sẽ tiếp tục dùng tiền VC để trả cho các trung tâm dữ liệu, phần cứng và nhân viên với chi phí khổng lồ.)

Nếu khởi nghiệp trở nên rẻ hơn, chúng ta có thể thấy ngành này sẽ thu gọn nhanh chóng. Điều này có thể khiến các nhà đầu tư mất việc không phải do bị thay thế, mà do mô hình kinh doanh của họ bị thay thế. “Nếu các quỹ này không còn việc gì để làm, cạnh tranh cho các thương vụ thực sự cần vốn sẽ trở thành một vấn đề,” Nichols nói. “Đây mới là điều khiến các nhà đầu tư không thể ngủ yên.”