Giải thích chi tiết về các trọng tâm công việc của Shadow 2026

Tác giả: Shadow Exchange

Hợp đồng Shadow đã hoạt động trên nền tảng Sonic hơn một năm kể từ khi ra mắt. Trong thời gian này, hợp đồng đã tạo ra doanh thu 26,52 triệu USD (nếu tính rebases thì là 46,6 triệu USD), trong khi chi phí phát hành token chỉ là 21,61 triệu USD. Điều này có nghĩa là lợi nhuận ròng của hợp đồng Shadow là 4,91 triệu USD (nếu tính rebases thì khoảng 25 triệu USD).

Quan trọng hơn, mặc dù hoạt động tổng thể của Sonic đã giảm sút, nhưng Shadow vẫn duy trì lợi nhuận ròng trong 180 ngày qua. Trong giai đoạn này, hợp đồng đã tạo ra 2,1 triệu USD doanh thu, với chi phí phát hành là 1,5 triệu USD, lợi nhuận ròng là 600.000 USD.

Năm 2026, mục tiêu của chúng tôi là tiếp tục phát triển dựa trên nền tảng này: tập trung thanh khoản vào các lĩnh vực hiệu quả nhất, nội tại hóa nhiều giá trị bị mất của Shadow, loại bỏ nguồn cung dư thừa và liên tục xây dựng $xSHADOW.

Tập trung mới

Việc tạo doanh thu từ thanh khoản luôn là phương thức hoạt động cốt lõi của Shadow. Phần thưởng tự nhiên sẽ chảy về các nhóm vốn tạo ra chi phí thực tế, và cơ chế này chính là một trong những nền tảng của hợp đồng.

Điều thay đổi hiện nay là chúng tôi chú trọng vào điểm nào. Trong vài tháng qua, chúng tôi đã tích cực tập trung vốn vào những tài sản có thể xây dựng thanh khoản sâu, bền vững nhất, đồng thời nâng cao khả năng kiếm lợi từ các hoạt động nội tại. Ví dụ:

$WETH / $USDC

$WBTC / $USDC

$WBTC / $WETH

$S / $WETH

$S / $USDC

Tầm quan trọng của các cặp giao dịch này vượt xa các yếu tố bề nổi hay TVL. Sau khi phân tích cấu trúc thị trường trên nhiều blockchain, chúng tôi nhận thấy rõ một điểm: phần lớn khối lượng giao dịch của các tài sản cốt lõi đến từ các nhà arbitrage và các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp, những người duy trì cân bằng thị trường.

Trên một số blockchain, hoạt động này rất sôi động, thậm chí có thể coi là bình thường. Nhưng trên blockchain Sonic, tình hình không như vậy. Điều này có nghĩa là còn nhiều công việc cần thực hiện ở cấp độ DEX, và Shadow chọn cách trực tiếp đầu tư vào đó, thay vì hy vọng thanh khoản và khối lượng giao dịch sẽ tự nhiên xuất hiện.

Điều này hình thành một chu trình kinh tế rõ ràng hơn:

Thanh khoản dồi dào thu hút và hỗ trợ dòng vốn của các nhà arbitrage / nhà tạo lập thị trường

Dòng vốn này tạo ra phí và cơ hội MEV

Doanh thu từ đó quay trở lại các thành viên tham gia hợp đồng

Trong khi đó, chúng tôi đang tiến hành giảm phát toàn diện. $S / $USDC vẫn là nhóm vốn quan trọng nhất trong hệ sinh thái, nhưng trong bối cảnh thị trường hiện tại, việc tăng thanh khoản để cải thiện trực tiếp độ sâu thị trường, nâng cao lợi ích kinh tế nội tại từ các hoạt động arbitrage là một bước đi sáng suốt.

Mục tiêu ban đầu của chúng tôi rất đơn giản: mỗi khi phát hành một token $SHADOW, giá trị tạo ra phải lớn hơn chi phí. Kể từ khi ra đời, mục tiêu này luôn không đổi.

Hiện tại, chúng tôi hướng tới việc mở rộng nguồn thu nhập và nâng cao giá trị tạo ra từ các thanh khoản mà chúng tôi chọn hỗ trợ, nhằm tăng tính bền vững.

Chúng tôi đã hợp tác với một số nhà tạo lập thị trường và nhà cung cấp thanh khoản chuyên nghiệp để giúp xây dựng độ sâu thanh khoản trong các thị trường cốt lõi, và sẽ tiếp tục mở rộng hợp tác trong các lĩnh vực phù hợp. Nếu bạn hoặc nhóm của bạn quan tâm đến việc triển khai thanh khoản sâu trên Shadow, xin liên hệ trực tiếp với chúng tôi.

Arbitrage ngược

Shadow đang triển khai một robot arbitrage ngược có phép, kết hợp với các vị trí thanh khoản tập trung cốt lõi để bắt giữ MEV trước khi các robot bên ngoài khai thác.

Nguyên lý hoạt động

Với vai trò là nhà vận hành sàn giao dịch, Shadow có thể thực hiện các giao dịch hoán đổi không phí 0% trong cùng một khối, một cách nguyên tử, trong các nhóm thanh khoản của chính mình. Robot này không cần theo dõi mempool hay tham gia đấu giá gas. Nó có khả năng nhận diện các chênh lệch giá trong nhóm thanh khoản của Shadow và thực hiện các giao dịch điều chỉnh trước khi các arbitrage bên ngoài hành động.

Các robot bên ngoài phải trả phí giao dịch tiêu chuẩn, tạo ra một vùng không có arbitrage quanh giá của nhóm thanh khoản, trong đó các cặp giao dịch không có lợi cho họ. Phí cao hơn sẽ làm vùng này rộng hơn, khiến họ bỏ lỡ nhiều cơ hội hơn.

Trong khi đó, robot arbitrage nội bộ của Shadow hoạt động với phí 0%, nghĩa là không có vùng giá. Bất kỳ chênh lệch giá nào, dù nhỏ đến đâu, đều có thể bị khai thác. Shadow có thể tận dụng các chênh lệch giá không có lợi cho các nhà vận hành khác, giữ lại giá trị trong hợp đồng, và sử dụng độ sâu tập trung để chính xác định vị các cơ hội này tại những điểm xuất hiện.

Quy mô hóa

Mối quan hệ giữa thanh khoản và doanh thu arbitrage không phải là tuyến tính. Các nhóm thanh khoản sâu hơn hỗ trợ khối lượng lớn hơn, đồng thời tạo ra nhiều cơ hội arbitrage hơn. Các nhóm có độ sâu thực sự lớn hơn sẽ có nhiều mối quan hệ giá hơn, nhiều đường dẫn giao dịch giữa các tài sản hơn, và nhiều cách để Shadow có thể nội tại hóa giá trị trước khi các robot bên ngoài can thiệp.

Điều quan trọng là, tăng trưởng doanh thu này không hoàn toàn phụ thuộc vào Sonic. Mỗi cặp giao dịch mới, mỗi giao thức và sàn giao dịch mới đều mở rộng số lượng các đường arbitrage tiềm năng. Stablecoin, tài sản đóng gói, cầu nối cross-chain, các đường dẫn liên chuỗi — tất cả đều gia tăng cơ hội arbitrage. Khi Shadow thu hẹp chênh lệch giá và tăng cường thanh khoản cho các cặp chính như $S, $ETH, $BTC, thì việc nội tại hóa MEV và doanh thu arbitrage sẽ trở nên ngày càng quan trọng hơn.

Bảo vệ LP

Việc nội tại hóa MEV có thể trực tiếp bảo vệ các nhà cung cấp thanh khoản khỏi ba dạng mất giá trị: LVR (lỗ và cân bằng lại), tức các arbitrage sử dụng giá nhóm cũ để giao dịch; lựa chọn ngược, tức dòng vốn có hại hệ thốngically rút giá trị khỏi vị trí của LP; và các robot bên ngoài rút giá trị hoàn toàn ra khỏi hệ sinh thái.

Shadow sẽ bắt giữ các giá trị này và hoàn trả lại cho người tham gia.

Điều này cực kỳ quan trọng vì chi phí arbitrage không được phân bổ đều giữa các sàn. Các sàn có thanh khoản thấp hơn sẽ gánh chịu nhiều hơn chi phí điều chỉnh giá. Trong các hoạt động arbitrage giữa CEX và DEX, độ sâu của CEX gần như là vô hạn, khiến các LP của DEX gần như phải gánh toàn bộ chi phí cân bằng lại. Robot hồi phục của Shadow sẽ bắt giữ chênh lệch giá trước khi các arbitrage bên ngoài khai thác, phá vỡ động lực này.

Phí động

Phí động phối hợp cùng Bot, tăng cường lợi thế này. Trong thời kỳ biến động mạnh, phí sẽ tăng cao để tận dụng lợi nhuận từ biến động, đồng thời bảo vệ LP khỏi dòng vốn xấu trong những thời điểm quan trọng. Khi thị trường ổn định, phí sẽ giảm để duy trì tính cạnh tranh, nâng cao hiệu quả thực thi và đảm bảo khối lượng giao dịch lành mạnh. Khác với hệ thống thụ động chỉ điều chỉnh sau khi các chỉ số trong nhóm đã phản ánh biến động, mô hình phí của Shadow sẽ theo dõi dữ liệu từ CEX và DEX để định giá rủi ro trước khi các cơ hội arbitrage xuất hiện.

Nguyên lý toán học phía sau rất đơn giản:

Mỗi sự kiện arbitrage sẽ rút giá trị khỏi nhóm thanh khoản, nhưng giá trị này gồm hai phần: phí trả cho LP và lợi nhuận còn lại của arbitrage.

Khi tỷ lệ phí so với độ biến động cao, phí sẽ hấp thụ phần lớn giá trị bị rút, trong đó 86-95% sẽ được trả lại cho LP dưới dạng doanh thu phí. Với thời gian tạo khối của Sonic chỉ còn tính bằng mili giây, điều kiện hoạt động của nhóm thanh khoản Shadow đã gần như loại bỏ mọi rủi ro giá trị mất mát (LVR). Hiện tại, robot rollback sẽ bắt giữ phần còn lại của giá trị này.

Nói cách khác, phí động thu hồi phần lớn giá trị trong các giao dịch bình thường, trong khi arbitrage nội bộ bù đắp cho mọi lỗ hổng còn lại. Rủi ro giá trị mất mát của thanh khoản không thể hoàn toàn loại bỏ, nhưng phí động và nội tại hóa arbitrage có thể giảm thiểu tối đa.

Phân phối giá trị

Tất cả giá trị bị bắt giữ sẽ được đưa trở lại cho các thành viên tham gia hợp đồng qua hệ thống x(3,3), không có phần chia cho nhóm. Giá trị này sẽ được phân phối lại qua các cơ chế khuyến khích bỏ phiếu và mua lại SHADOW, nhằm quay vòng về các cặp giao dịch ban đầu tạo ra cơ hội lợi nhuận. Do đó, thanh khoản tạo ra lợi nhuận chính là thanh khoản hưởng lợi từ các hoạt động này.

Điều này khác biệt rõ rệt so với các mô hình như đấu giá phí của Uniswap, nơi các arbitrageur thực chất đang đấu giá cách lấy lợi từ LP, và phần lợi nhuận này sẽ chảy vào token của hợp đồng, chứ không quay trở lại LP gánh LVR. Mô hình của Shadow ngược lại:

Phí được tối ưu hóa nhằm giảm thiểu LVR tối đa, tất cả giá trị mà bot thu được sẽ 100% được hoàn trả cho hợp đồng và các thành viên. Vì tất cả lợi nhuận đều quay trở lại, vị thế của LP về mặt cấu trúc sẽ tốt hơn nhiều so với các hệ thống chưa nội tại hóa hoàn toàn.

Đốt token

Token SHADOW ban đầu phát hành 3.000.000 token $SHADOW. Hiện tổng cung khoảng 4.332.675 token $SHADOW. Kể từ mô hình kinh tế ban đầu, có ba nhóm phân bổ gần như không hoạt động: đối tác, quỹ dự trữ và phần thưởng cộng đồng.

Những token này không đóng góp thực chất vào thanh khoản, quản trị hay tăng trưởng của hợp đồng, chúng chủ yếu chỉ để làm tăng số lượng token tổng cộng.

Chúng tôi sẽ đốt các token này.

Việc đốt lần này sẽ loại bỏ 900.000 token $SHADOW, tương đương 30% tổng cung ban đầu, khoảng 20,8% tổng cung hiện tại. Sau khi đốt, lượng cung lưu hành thực tế sẽ giảm xuống còn khoảng 3.432.675 token SHADOW.

Nguồn cung dư thừa chỉ là để làm tăng số lượng, không mang lại lợi ích gì cho ai cả. Việc đốt các token này sẽ giúp lượng cung thực tế của Shadow gần hơn với tình hình kinh tế thực của hợp đồng.

Vaults xSHADOW

Hiện người dùng đã có thể sử dụng x33 để tự động hóa các hoạt động, gồm bỏ phiếu tự động và cộng lãi vào vị thế. Đây là cách rất hiệu quả để giữ nguyên vị thế xSHADOW một cách thụ động, nhưng thiếu kiểm soát chi tiết, mọi giá trị đều sẽ được tính vào $x33 / $SHADOW, kể cả khi người dùng muốn giữ các tài sản khác.

Vaults xSHADOW ra đời để giải quyết vấn đề này. Nó cung cấp cho người dùng cùng một quyền quản trị và khả năng sinh lợi, đồng thời cho phép lựa chọn cách thức thực hiện lợi nhuận.

Hai chiến lược đầu tiên sẽ tập trung vào $S và $USDC, trong tương lai sẽ có thêm nhiều chiến lược khác.

Nguyên lý hoạt động:

Hệ thống tự động xử lý các chu trình sau:

Tự động bỏ phiếu để tối đa hóa phần thưởng hàng tuần

Tự động nhận phí, phần thưởng bỏ phiếu và lợi nhuận chuẩn hóa lại

Tự động chuyển đổi phần thưởng thành tài sản mục tiêu do người dùng chọn

Cuối cùng, người dùng có thể tận hưởng lợi ích của xSHADOW mà không cần thao tác, không bị khóa trong x33 hay lợi nhuận kép vĩnh viễn của SHADOW.

Tại sao điều này quan trọng

Vấn đề tích hợp dọc ngày càng được bàn luận nhiều, người ta thường cho rằng blockchain cần trực tiếp sở hữu các lớp kinh tế để giá trị có thể chảy trở lại token gốc của nó. Quan điểm phổ biến là các ứng dụng độc lập không phù hợp về cấu trúc với các L1, chúng tối ưu hóa token của chính mình, còn blockchain chỉ thu phí gas. Quan điểm này xem mỗi ứng dụng như một kẻ khai thác giá trị, bỏ qua khả năng hợp đồng có thể đi ngược lại.

Kể từ khi ra mắt, Shadow đã tạo ra hơn 26 triệu USD doanh thu, luôn duy trì lợi nhuận ròng. Quỹ $S sẽ dùng các khoản thu nhập, phí giao dịch và phần thưởng bỏ phiếu này để mua token $S trực tiếp. Toàn bộ quá trình tự động, thực thi trên chuỗi và có thể xác minh, không cần ai can thiệp. Đây không phải là cam kết mua lại trong tương lai, mà là thực tế hiện tại.

Một hợp đồng đã có lợi nhuận, đã phát triển bền vững, và hiện đang dùng lợi nhuận đó để mua token $S trực tiếp trên chuỗi, phù hợp hơn bất kỳ kế hoạch ban đầu nào chưa đưa doanh thu vào token $S. Tiêu chuẩn để đánh giá mức độ tích hợp không phải là quyền sở hữu mã nguồn, mà là khả năng thực tế của giá trị được xác nhận chảy vào tài sản.

Hướng tới 2026

Khi bước vào năm 2026, Shadow đã chứng minh được mục tiêu mà phần lớn các hợp đồng vẫn còn cố gắng đạt được: mô hình kinh tế bền vững, lợi nhuận ròng dương.

Shadow không còn là một hợp đồng cố gắng chứng minh khả năng sinh lời nữa, nó đã làm được rồi.

Bước tiếp theo của chúng tôi là tối ưu hóa mô hình: tập trung phát hành vào các khu vực có thanh khoản dồi dào nhất, nội tại hóa nhiều hơn giá trị tạo ra từ hoạt động giao dịch và arbitrage, cung cấp cho người dùng các cách thức tối ưu để đạt lợi nhuận từ hợp đồng qua xSHADOW Vaults, trả lại nhiều giá trị hơn cho $S, và loại bỏ những nguồn cung không mang lại hiệu quả.

Những biện pháp này bổ sung cho nhau, biến thanh khoản sâu hơn thành nhiều lợi nhuận hơn, lợi nhuận nhiều hơn thành tính bền vững cao hơn, và tính bền vững cao hơn cuối cùng sẽ mang lại trải nghiệm tốt hơn cho tất cả các thành viên Shadow.

Với sự ra mắt của arbitrage ngược và xSHADOW Vaults, chúng tôi sẽ tiếp tục công bố nhiều nội dung hơn nữa.

Chúc mọi điều tốt đẹp nhất sẽ đến với năm 2026, cùng nhau tiến bước!