Nhà kinh tế học cảnh báo: So với việc tái diễn cuộc khủng hoảng dầu mỏ 50 năm trước, bong bóng thị trường chứng khoán còn dễ vỡ hơn

rỗng

Podcast: David Lin

Biên soạn và tổ chức: Yuliya, PANews

Cánh cổng sự sống của eo biển Hormuz đã bị chèn ép, giá dầu bùng nổ, cả thế giới đang run rẩy và chờ đợi “cuộc khủng hoảng năm 1979” lặp lại?

Đừng để bị lừa bởi vẻ bề ngoài! Giáo sư Steve Hanke của Đại học Johns Hopkins đã dội gáo nước lạnh vào sự hoảng loạn trong podcast mới nhất của mình: cuộc khủng hoảng thực sự không phải là giá dầu, mà là cỗ máy in tiền chạy trốn của Fed và bong bóng định giá quá cao của chứng khoán Mỹ. Ngoài ra, vấn đề này thảo luận về rủi ro bong bóng thị trường chứng khoán hiện tại và cú sốc chiến tranh, cũng như tác động địa chính trị và toàn cầu của cuộc chiến tranh Iran.

PANews đã biên soạn văn bản của cuộc trò chuyện này.

Một sự lặp lại của cuộc khủng hoảng dầu mỏ năm 1979? Rủi ro thực tế thấp hơn

David: Chúng ta có đang trên bờ vực lặp lại “cuộc khủng hoảng dầu mỏ 2.0” năm 1979 không? Nhìn lại năm 1979, cuộc khủng hoảng bắt đầu khi Cách mạng Iran làm gián đoạn sản xuất dầu của một trong những nhà xuất khẩu lớn nhất thế giới. Nguồn cung giảm đột ngột đã thắt chặt thị trường toàn cầu, khiến giá dầu tăng vọt. Tại Hoa Kỳ, tác động trực tiếp là tình trạng thiếu xăng, xếp hàng dài tại các trạm xăng trên khắp đất nước và thậm chí phân phối nhiên liệu ở một số bang. Giá năng lượng tăng đã đẩy giá cả trên toàn nền kinh tế lên cao và Cục Dự trữ Liên bang sau đó đã tăng lãi suất mạnh mẽ để kiểm soát lạm phát. Cuộc khủng hoảng đó cũng đẩy nhanh tốc độ thành lập Dự trữ Dầu mỏ Chiến lược (SPR) ở Hoa Kỳ.

Giờ đây, thị trường một lần nữa phản ứng với rủi ro địa chính trị. Eo biển Hormuz, nằm giữa Iran và Oman, là hành lang dầu quan trọng nhất thế giới, với khoảng 20 triệu thùng dầu (khoảng 1/5 lượng tiêu thụ toàn cầu) chảy qua nó mỗi ngày. Khi eo biển bị đóng cửa do xung đột liên quan đến Iran, giá dầu tăng mạnh. Steve, chào mừng bạn trở lại với chương trình. Chúng ta còn bao xa nữa để lặp lại cuộc khủng hoảng dầu mỏ thứ hai mà chúng ta chưa từng thấy trong gần 50 năm? Điều gì xảy ra tiếp theo?

Steve Hanke: Rất vui được nói chuyện với bạn, David. Đối với bối cảnh, chúng ta hãy nhìn lại lịch sử một chút. Vị trí giảng viên đầu tiên của tôi là tại Trường Mỏ Colorado, một trong những trường khai thác mỏ hàng đầu thế giới. Vào cuối những năm 60, chính xác là vào năm 1968, tôi đã dạy khóa học đầu tiên về kinh tế dầu khí ở đó. Cùng năm đó, tôi đã biên tập một cuốn sách có tên “Kinh tế chính trị của năng lượng và an ninh quốc gia” thảo luận về cùng một chủ đề mà chúng ta đang nói đến bây giờ. Sau đó, vào cuối năm 1985, tôi đã xây dựng một mô hình cơ bản của OPEC, dự đoán rằng nó sẽ sụp đổ và giá dầu sẽ giảm xuống dưới 10 USD/thùng. Điều này đã xảy ra vào năm 1986, và giá dầu đã giảm như dự kiến. Tôi đang làm việc cho Tập đoàn Friedberg Mercantile ở Toronto vào thời điểm đó và dựa trên phân tích của tôi, chúng tôi có các vị thế bán rất lớn, cuối cùng chiếm hơn 70% thị phần bán khống của các hợp đồng diesel nhẹ trên thị trường London.

Nếu chúng ta so sánh tình hình hiện tại với giai đoạn 1978-1979, tôi nghĩ rằng nguy cơ hủy diệt tiềm ẩn ngày nay thực sự thấp hơn so với trước đây. Có một số lý do:

Năm 1978, Iran chiếm 8,5% sản lượng dầu toàn cầu, trong khi hiện nay họ chỉ chiếm 5,2%.

Năm 1978, Trung Đông chiếm 34,3% sản lượng toàn cầu, nhưng bây giờ đã giảm xuống còn 31%.

Năm 1978, Hoa Kỳ chiếm 15,6% sản lượng toàn cầu, và bây giờ chúng ta đã tăng lên 18,9%. Chúng ta ít phụ thuộc vào sản xuất nước ngoài.

Quan trọng nhất, “cường độ dầu” của chúng ta (tức là lượng dầu tiêu thụ trên một đơn vị GDP) đã giảm đáng kể từ 1,5% xuống 0,4%.

Thị trường dầu: cú sốc nguồn cung và phản ứng chính sách

David: Bộ trưởng Tài chính Besant cho biết hai ngày trước rằng chính phủ sẽ đưa ra một loạt thông báo. Giá dầu đã tăng vọt lên 86 USD và sẽ cao hơn nếu tình hình không được giải quyết sớm. Chính phủ rõ ràng không muốn giá tại các trạm xăng tăng. Chính phủ có thể làm gì khác để ổn định giá xăng cho người Mỹ ngoài việc kiểm soát giá?

Steve Hanke: Nếu kiểm soát giá được thực hiện, sẽ có hàng dài tại các trạm xăng vì nhu cầu sẽ vượt quá nguồn cung. Nếu bạn không can thiệp, thị trường sẽ tự động thanh toán, chỉ có giá sẽ cao hơn.

Cách nhanh nhất để giải quyết tình trạng thiếu hụt hiện nay là dỡ bỏ các lệnh trừng phạt chống lại Nga và cho phép “hạm đội bóng tối” khổng lồ neo đậu trên biển dỡ hàng và bán các kho dự trữ dầu thô của Nga. Trên thực tế, Mỹ đã bắt đầu xoay trục và cho phép một phần dầu của Nga chảy sang Ấn Độ.

David: Các đồng minh của Mỹ sẽ phản ứng như thế nào khi nới lỏng các biện pháp trừng phạt đối với Nga? Điều này sẽ ảnh hưởng như thế nào đến cuộc chiến ở Ukraine?

Steve Hanke: Châu Âu đang bị ảnh hưởng nặng nề bởi giá năng lượng tăng. Do các lệnh trừng phạt của châu Âu đối với Nga và vụ nổ đường ống Nord Stream 2, nguồn cung cấp khí đốt từ Nga đến châu Âu đã bị cắt giảm đáng kể. Do đó, người châu Âu phải mua LNG chủ yếu từ Mỹ, vốn có giá cao gấp khoảng ba lần so với khí đốt của Nga. Vì vậy, họ đang ở trong một tình huống rất khó khăn bây giờ, và họ đang bị dồn vào chân tường.

Theo tôi, ý tưởng quay sang Nga có thể là một sự thỏa hiệp mà họ sẽ phải “véo mũi và nuốt nó”. Tất nhiên, tôi khuyên không nên áp đặt bất kỳ biện pháp trừng phạt nào ngay từ đầu. Tôi là một nhà giao dịch tự do và tôi không thích các lệnh trừng phạt, thuế quan hoặc hạn ngạch mọi lúc, mọi nơi.

David: Ông có nghĩ rằng Dự trữ Dầu mỏ Chiến lược (SPR) cuối cùng sẽ được sử dụng một cách thụ động? Đây không phải là kịch bản chính xác mà SPR phải đối phó vào những năm 70 sao? Hiện tại, Bộ Năng lượng báo cáo khoảng 413 triệu thùng dầu trong SPR.

Steve Hanke: Họ có thể làm điều đó, và đó thực sự là mục đích của nó. Nó sẽ giúp ích. Hãy ghi nhớ một nguyên tắc chung: cứ 10 đô la thay đổi giá dầu thô, giá xăng tại trạm xăng sẽ thay đổi khoảng 25 xu. Như chúng tôi đã nói chuyện vào ngày 6 tháng 3, giá xăng ở hầu hết các vùng của Hoa Kỳ đã tăng khoảng 50 cent. Đây là một vấn đề lớn. Chiến tranh đi kèm với nhiều chi phí khác nhau: chi phí quân sự trực tiếp của việc đốt đạn dược và nhiên liệu, thiệt hại tài sản thế chấp đối với nền kinh tế mà chúng ta đang thảo luận, và tổn thất nhân mạng cực kỳ cao, hầu hết trong số đó là thường dân vô tội bị giết. Không chỉ vậy, Iraq và Kuwait đã buộc phải đóng cửa các mỏ dầu lớn nhất của họ trong những ngày gần đây do các bể chứa đầy và việc đóng cửa eo biển để xuất khẩu. Việc đóng cửa mỏ dầu tiềm ẩn hư hỏng thiết bị và chi phí bảo trì cao.

Sự thật về lạm phát: cung tiền là chìa khóa, không phải giá dầu

David: Hãy quay trở lại với lạm phát. Ông vừa nói rằng giá dầu tăng sẽ không phải là nguyên nhân gây ra lạm phát, bởi lạm phát là do sự mở rộng của cung tiền. Nhưng Mohamed El-Erian, một nhà bình luận kinh tế vĩ mô nổi tiếng, nói rằng xung đột càng lan rộng, tác động của lạm phát đình trệ đối với nền kinh tế toàn cầu càng lớn. Ông có thể giải thích tại sao giá dầu cao không gây ra lạm phát ngay lập tức không?

Steve Hanke: Có rất nhiều câu chuyện sai lệch trên báo chí rằng “giá dầu tăng sẽ dẫn đến lạm phát nghiêm trọng”. Giá dầu tăng chỉ đơn giản có nghĩa là giá dầu, khí đốt tự nhiên và các dẫn xuất của chúng đang tăng so với tất cả các mặt hàng khác, nhưng điều đó không có nghĩa là chúng ta sẽ phải đối mặt với lạm phát tổng thể.

Ví dụ điển hình nhất là Nhật Bản:

Trong lệnh cấm vận dầu mỏ năm 1973, giá dầu tăng vọt và Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã thích nghi với sự tăng giá này bằng cách tăng cung tiền, dẫn đến việc Nhật Bản không chỉ phải đối mặt với sự gia tăng tương đối của giá dầu mà còn phải chịu đựng lạm phát nghiêm trọng.

Tuy nhiên, khi một cuộc khủng hoảng dầu mỏ khác xảy ra vào năm 1979, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã từ chối thỏa hiệp bằng cách tăng cung tiền. Kết quả là, giá dầu ở Nhật Bản đã tăng, nhưng không phải do lạm phát.

Lạm phát luôn là một hiện tượng tiền tệ. Bạn phải chú ý đến nguồn cung tiền. Tôi không nghĩ rằng Hoa Kỳ có thể đưa lạm phát xuống mục tiêu 2% vì cung tiền rộng (M2) đang tăng với tốc độ nhanh, cho vay ngân hàng đang tăng đáng kể, các quy định ngân hàng đang được nới lỏng và lãi suất quỹ liên bang đang chịu áp lực chính trị để cắt giảm nó. Hơn nữa, Fed đã ngừng thắt chặt định lượng (QT) vào tháng 12 năm ngoái và thay vào đó bắt đầu nới lỏng định lượng (QE), và bảng cân đối kế toán của Fed thực sự đang mở rộng trở lại.

David: Nền kinh tế Mỹ bất ngờ mất 92.000 việc làm trong tháng Hai, và thị trường lao động có vẻ yếu. Liệu Fed có giảm tốc độ cắt giảm lãi suất do giá dầu tăng hiện tại không?

Steve Hanke: Không, tôi nghĩ họ sẽ theo dõi thị trường việc làm. Nhân tiện, điều này phần lớn là do chính sách thuế quan của Trump. Thuế quan được quảng cáo là làm tăng việc làm trong lĩnh vực sản xuất, và đó là những gì ông ấy liên tục nói với chúng tôi. Nhưng trên thực tế, ngành sản xuất đã thu hẹp 108.000 việc làm vào năm ngoái. Thuế quan đang giết chết việc làm. Nếu bạn nhìn vào dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tổng thể, việc làm được tạo ra gần như bằng không vào năm ngoái, với chỉ 181.000 việc làm được tạo ra vào năm 2025 và cao tới 2,2 triệu vào năm 2024.

Vì vậy, “người đàn ông thuế quan” này đang phá hủy thị trường việc làm. Bạn không thể chỉ nghe câu chuyện trên các phương tiện truyền thông, bạn phải nhìn vào dữ liệu thực. Điều này dẫn đến “Định luật Hank 95%” của tôi: 95% những gì bạn đọc trên các phương tiện truyền thông tài chính là sai hoặc vô nghĩa.

Bong bóng thị trường chứng khoán mong manh hơn

David: Ông đã đề cập ở đầu chương trình rằng thị trường chứng khoán hiện đang trong bong bóng. Các công ty trong các chỉ số lớn phải tiếp xúc với giá dầu bao nhiêu? Tại sao thị trường chứng khoán giảm khi giá dầu tăng?

Steve Hanke: Rõ ràng, các công ty sử dụng dầu trực tiếp hoặc gián tiếp, chẳng hạn như hãng hàng không hoặc công ty vận tải hậu cần, đã bị ảnh hưởng nặng nề hơn.

Nhưng từ quan điểm vĩ mô, tỷ lệ giá trên thu nhập (PE) của thị trường chứng khoán trong giai đoạn 1978-1979 là 8 lần, và bây giờ nó cao tới 28 hoặc 29 lần.

Điều này có nghĩa là thị trường bây giờ mong manh hơn nhiều so với năm 1978. Khi thị trường nằm trong vùng bong bóng, nó luôn dễ bị tổn thương trước các cú sốc bên ngoài.

Cuộc chiến giữa Israel và Hoa Kỳ ở Iran đang gây ra sự tàn phá tài sản khổng lồ, không chỉ về chi phí quân sự trực tiếp về đạn dược và nhiên liệu, mà còn trong tác động tiêu cực của sự suy thoái của thị trường tài chính. Nếu bong bóng thị trường chứng khoán thực sự vỡ, tài sản của người dân sẽ bị thu hẹp. Những người kiếm tiền trên thị trường chứng khoán và duy trì mức tiêu dùng cực cao ở Mỹ sẽ thu hẹp tài sản của họ và họ sẽ bắt đầu cắt giảm chi phí, chẳng hạn như trì hoãn mua một chiếc xe mới trong một hoặc hai năm. Tác động tiêu cực này có thể lan rộng qua nền kinh tế.

Sự hiểu lầm về phi đô la hóa và sự khai sáng của đồng tiền Hồng Kông

Tổng thống Hàn Quốc đã tuyên bố thành lập một quỹ ổn định trị giá 100 nghìn tỷ won để đối phó với giá năng lượng tăng vọt. Các nước châu Á phụ thuộc nhiều vào nhập khẩu dầu, liệu sự can thiệp tài khóa của họ có ảnh hưởng đến đồng đô la? Mọi người đều nói về “phi đô la hóa”, điều này có đúng không?

Steve Hanke: Có hai câu chuyện sai lầm về đồng đô la: “bán nước Mỹ” và “phi đô la hóa”. Đây là thư rác hoàn toàn.

Nếu bạn nhìn vào dữ liệu: đầu tư ròng vào Mỹ đã tăng 31% so với cùng kỳ năm ngoái và tiền đang đổ vào Mỹ một dòng chảy ổn định. Đồng đô la rất mạnh so với đồng euro, tỷ giá hối đoái quan trọng nhất trên thế giới. Sau khi chiến tranh bùng nổ, đồng đô la thực sự mạnh hơn nữa.

Mọi người nói về phi đô la hóa mà không nhìn vào dữ liệu, cho dù đó là dữ liệu chính thức từ Bộ Tài chính Hoa Kỳ hay dữ liệu từ Ngân hàng Thanh toán Quốc tế, điều này chứng minh rằng câu chuyện về “phi đô la hóa” về cơ bản là vô nghĩa.

David: Các ngân hàng trung ương ở các nước châu Á (như Philippines, Indonesia) phải tạm dừng cắt giảm lãi suất do mối đe dọa của giá dầu, khiến đồng tiền của họ bị ảnh hưởng. Nếu bạn là cố vấn ngân hàng trung ương cho các nước nhập khẩu dầu này, bạn sẽ khuyên họ làm gì?

Steve Hanke: Mặt đất ổn định. Ở một nơi như Indonesia, bạn không được nới lỏng chính sách tiền tệ, nếu không đồng rupiah sẽ bị ảnh hưởng nặng nề. Tiền tệ của các quốc gia này rất nhạy cảm với lãi suất.

Nói về Indonesia, nếu họ chấp nhận lời khuyên của tôi khi tôi là cố vấn trưởng của Tổng thống Suharto (để tạo ra một hệ thống văn phòng tiền tệ), họ sẽ không gặp vấn đề này ngày nay. Nếu đồng rupiah được hỗ trợ hoàn toàn bởi đồng đô la Mỹ và được giao dịch với đồng đô la Mỹ ở tỷ giá hối đoái cố định, nó sẽ trở thành bản sao của đồng đô la Mỹ, giống như đồng đô la Hồng Kông.

Nhìn vào Hồng Kông, chỉ số Hang Seng là một trong số ít thị trường tăng hôm nay (6/3). Đồng đô la Hồng Kông được phát hành bởi Cơ quan tiền tệ và được hỗ trợ bởi 100% dự trữ đô la Mỹ và duy trì tỷ giá hối đoái cố định là 7,8 đô la Hồng Kông đổi 1 đô la Mỹ. Đồng đô la Hồng Kông về cơ bản là một bản sao của đồng đô la Mỹ, vì vậy họ không phải lo lắng về sự mất giá của tiền tệ.

Rủi ro chiến lược và bất ổn của Mỹ ở Trung Đông

Trung Quốc ước tính rằng 40 đến 50% lượng dầu thô nhập khẩu của họ đi qua eo biển Hormuz hiện đã đóng cửa. Mặc dù họ vẫn có lối đi qua eo biển Malacca, nhưng nguồn cung dầu thô chắc chắn sẽ bị ảnh hưởng. Ông mong đợi Trung Quốc phản ứng hoặc can thiệp như thế nào?

Steve Hanke: Trung Quốc sẽ cố gắng làm điều mà tất cả các nước vùng Vịnh, Thổ Nhĩ Kỳ và Nga muốn làm - tất cả họ đều muốn chấm dứt cuộc chiến này. Tôi không nghĩ Trung Quốc sẽ chứng kiến Iran sụp đổ, tôi nghĩ họ sẽ làm bất cứ điều gì cần thiết để duy trì chế độ.

David: Ông có nghĩ rằng cuộc xung đột này sẽ vượt khỏi tầm kiểm soát và biến thành một cuộc chiến tranh toàn cầu bên ngoài Trung Đông? Bộ Ngoại giao Iran cho biết họ đã sẵn sàng cho một cuộc xâm lược của Mỹ nếu các lực lượng mặt đất của Mỹ can thiệp.

Steve Hanke: Theo tôi, nó đang vượt khỏi tầm kiểm soát. Hiện có rất nhiều suy đoán về việc liệu người Kurd Iran ở miền bắc Iraq có trở thành lực lượng mặt đất ủy nhiệm của Mỹ hay không, và tình hình rất mơ hồ. Chúng ta hiện đang ở trong “sương mù chiến tranh” và chỉ có thể dựa vào dữ liệu cũ để suy đoán.

Một người bạn cũ của tôi, Hoàng tử Turki Al-Faisal, cựu giám đốc tình báo Ả Rập Xê Út và cựu đại sứ tại Hoa Kỳ, gần đây đã nói trong một cuộc phỏng vấn xuất sắc: "Trump không biết mình đang làm gì khi tiến hành cuộc chiến này. Khi một người mù dẫn dắt một người mù là một chuyện, nhưng khi một người ảo giác dẫn dắt một người mù, bạn sẽ gặp rắc rối lớn.

David: Mục tiêu cuối cùng của Hoa Kỳ là gì? Lãnh tụ tối cao đã bị ám sát, hầu hết các chỉ huy của Lực lượng Vệ binh Cách mạng Iran đã bị loại bỏ, và sự thay đổi chế độ dường như đang được tiến hành. Tại sao chúng ta cần tiếp tục?

Steve Hanke: Ông hành động như thể thay đổi chế độ rất dễ thành công. Theo cuốn sách học thuật năm 2018 của Lindsey O’Rourke “Thay đổi chế độ ẩn”, khoảng 60% tất cả các nỗ lực thay đổi chế độ mà Mỹ đã tham gia kể từ Thế chiến II đã hoàn toàn thất bại, trong khi những nỗ lực khác đã để lại một mớ hỗn độn hoàn toàn. Lịch sử thay đổi chế độ chứng tỏ là một chính sách hoàn toàn thảm họa.

Hoa Kỳ bị lôi kéo vào một chính sách định mệnh và không lắng nghe lời nói của các chính trị gia ở Washington. Mục tiêu của Trump đã thay đổi, nhưng cuối cùng ông sẽ làm những gì Thủ tướng Israel Benjamin Netanyahu đã yêu cầu ông làm.

David: Điều này có liên quan đến việc kiềm chế Trung Quốc không? Phải chăng Hoa Kỳ, quốc gia đầu tiên kiểm soát dầu mỏ từ Venezuela (một người bạn của Trung Quốc và Iran), hiện đang cố gắng hoàn toàn tiếp quản Iran và kiểm soát eo biển Hormuz và do đó cắt đứt nguồn cung cấp dầu mỏ của Trung Quốc?

Steve Hanke: Trung Quốc đã bị ảnh hưởng, không nghi ngờ gì nữa, nhưng nó chỉ là thứ yếu. Như John Mearsheimer đã chỉ ra trong cuốn sách “Vận động hành lang Israel và chính sách đối ngoại của Mỹ”, vận động hành lang Israel có ảnh hưởng lớn ở Washington, và họ đã tham gia vào Trump. Trong 40 năm, Netanyahu đã muốn tiêu diệt Iran. Israel không bao giờ có thể tự mình làm điều này, và đó là một chiến dịch lớn của Mỹ. Về cơ bản, Hoa Kỳ đang chiến đấu cho Netanyahu.

David: Vậy lợi ích chiến lược cho Hoa Kỳ là gì?

Steve Hanke: Lợi ích là tối thiểu, nhưng chi phí là rất lớn. Ngoài chi phí kinh tế và quân sự, còn có chi phí chính trị rất lớn. Công chúng Mỹ rất ghê tởm vì điều này, và tôi nghĩ Đảng Cộng hòa do Trump lãnh đạo sẽ thua nặng nề trong cuộc bầu cử giữa kỳ.

Về lâu dài, tác động thậm chí còn tàn khốc hơn. Trái ngược với tuyên truyền chính trị của Mỹ, nhà lãnh đạo tối cao bị ám sát sẽ trở thành một người tử vì đạo trong thế giới Hồi giáo. Điều này có nghĩa là trong tương lai có thể nhìn thấy bằng mắt thường, thế giới Hồi giáo gần như chắc chắn sẽ trở thành kẻ thù của Hoa Kỳ. Chúng ta đang tạo ra một số lượng lớn kẻ thù cho chính mình.