Chủ tịch mỏ kiếm tiền mới: Thu tiền thuê tại chỗ, doanh thu hàng năm hàng trăm tỷ

Tác giả: KarenZ, Foresight News

Tiêu đề gốc: Chủ mỏ, chủ đất mới của thời đại AI

Khoáng sản thế giới cuối cùng cũng có thời điểm khó khai thác hoặc cạn kiệt. Vàng California, than Ruhr, thiếc Cornwall — những điểm chuyển biến khi mỏ cạn kiệt luôn thúc đẩy một ngành công nghiệp phải tái cấu trúc.

Ngành khai thác Bitcoin cũng vậy.

Ngày 9 tháng 3 năm 2026, chiếc Bitcoin thứ 20 triệu chính thức được “đào” ra, lượng còn lại có thể khai thác chưa tới 1 triệu chiếc. Khi bóng đen của việc giảm phần thưởng khối vào năm 2028 đã lấn át từ sớm, các công ty khai thác đang rơi vào cơn lo lắng về sinh tồn.

Tuy nhiên, điều bất ngờ là, làn sóng AI bùng nổ lại mở ra “đường cong tăng trưởng thứ hai” cho các công ty khai thác.

Từ năm 2024, các công ty AI và nhà cung cấp đám mây bắt đầu điên cuồng tranh giành điện năng và trung tâm dữ liệu của các công ty khai thác. Từ nửa cuối năm 2025 đến nay, xu hướng này không những không chậm lại mà còn mở rộng và tăng tốc hơn nữa. Việc huấn luyện các mô hình lớn đòi hỏi GPU, điện năng và trung tâm dữ liệu, đang hình thành một cơn đói mới về sức mạnh tính toán.

Đúng thời điểm, những mỏ Bitcoin từng bị gắn mác “hổ điện” đã sớm xây dựng quy mô lớn hệ thống tiếp nhận điện, hệ thống làm mát chuyên nghiệp và trung tâm dữ liệu công suất cao.

Những “tiêu chuẩn” khai thác này ngày nay lại trở thành những “mã hiếm” nóng nhất trong thời đại AI.

Các công ty AI xếp hàng mua điện, các công ty khai thác Bitcoin ký hợp đồng trị giá trăm tỷ USD

Từ năm 2025 đến đầu năm 2026, nhóm “cựu chiến binh” từng dựa vào ASIC để “đào vàng”, đã âm thầm ký các hợp đồng AI trị giá hàng trăm tỷ USD.

Hãy xem tên các khách hàng trong các hợp đồng lớn của các công ty khai thác: Microsoft, Amazon, Anthropic, CoreWeave, Google, Fluidstack. Đây là những đối thủ cốt lõi trong cuộc đua sức mạnh tính toán AI, đang xếp hàng “đưa tiền” cho các công ty khai thác.

Vào ngày 3 tháng 11 năm 2025, Microsoft không chỉ ký hợp đồng dài hạn 5 năm trị giá 9,7 tỷ USD để đảm bảo dịch vụ đám mây GPU cho IREN (công ty khai thác Bitcoin và trung tâm dữ liệu AI), mà còn thanh toán trước 20% tiền đặt cọc.

Để hỗ trợ “động cơ tính toán” này, IREN đã chuyển nhượng cho Dell đơn hàng mua chip NVIDIA GB300 trị giá 5,8 tỷ USD, tốc độ này đủ để khiến hầu hết các trung tâm dữ liệu truyền thống phải kính nể.

Trong nửa cuối năm 2025, Google đã thông qua “sự bảo chứng của khách hàng đám mây + hợp tác hệ sinh thái” để đảm bảo 17,3 tỷ USD trong tổng số 38 tỷ USD doanh thu hợp đồng dài hạn trong 10 năm của các dự án thuê sức mạnh tính toán của các công ty khai thác Cipher Digital và Fluidstack. Đồng thời, Google còn nắm giữ ít nhất 5% cổ phần của Cipher Digital.

Trong khi đó, Amazon (AWS) cũng đã ký hợp đồng dài hạn 15 năm trị giá khoảng 5,5 tỷ USD với Cipher Digital vào ngày 3 tháng 11 năm 2025.

Nếu nói các ông lớn đang đặt cược vào tương lai, thì các “tân binh” AI như Anthropic, CoreWeave lại chính là “mục tiêu cần thiết” của các công ty khai thác.

Công ty khai thác Bitcoin Mỹ và hạ tầng kỹ thuật số trong lĩnh vực tính toán hiệu năng cao Core Scientific dựa vào công suất điện sẵn có, đã giao 350MW dịch vụ lưu trữ mật độ cao cho CoreWeave tính đến ngày 2 tháng 3 năm 2026, mục tiêu đến đầu năm 2027 là 590MW, để cung cấp dịch vụ lưu trữ HPC cho GPU của NVIDIA của CoreWeave. Hợp đồng kéo dài 12 năm này dự kiến mang về tổng doanh thu lên tới 10,2 tỷ USD.

Đáng chú ý, CoreWeave chính là một “đứa con” của giới khai thác mỏ, là công ty đám mây AI xuất thân từ ngành khai thác, NVIDIA là đối tác chiến lược và nhà đầu tư quan trọng của họ, đã liên tục rót vốn trong nhiều năm. Ban đầu, tên gọi Atlantic Crypto, thành lập năm 2017, chủ yếu dùng GPU để đào Ethereum. Năm 2019, đổi tên thành CoreWeave, họ đã thành công chuyển đổi sang dịch vụ đám mây AI, tập trung vào tính toán đám mây tăng tốc GPU, đặc biệt là các tác vụ AI, trở thành một trong những công ty hàng đầu trong lĩnh vực dịch vụ đám mây AI.

Công ty khai thác Bitcoin lâu năm Hut 8 vào tháng 12 năm 2025 đã hợp tác cùng Anthropic và Fluidstack, cam kết cung cấp hạ tầng trung tâm dữ liệu AI ban đầu 245MW, có thể mở rộng tối đa đến 2.295MW (tổng giá trị hợp đồng 7 tỷ USD). TeraWulf, một nhà vận hành Mỹ khác chuyên về thuê HPC và khai thác Bitcoin, đã ký hợp đồng thuê 25 năm với Fluidstack, trị giá khoảng 9,5 tỷ USD.

Theo số liệu của CoinShares, tính đến cuối tháng 10 năm 2025, các công ty khai thác và các tập đoàn công nghệ, AI đã ký các hợp đồng trị giá tổng cộng 65 tỷ USD. Đến tháng 3 năm 2026, làn sóng ký hợp đồng vẫn tiếp tục.

Sự thật ẩn trong báo cáo tài chính: Doanh thu dự kiến từ AI đang vượt xa khai thác mỏ

Các báo cáo tài chính mới nhất của các công ty khai thác đang hé lộ một điểm chuyển biến không thể đảo ngược: lợi nhuận cao và dự kiến dài hạn từ hoạt động AI của họ đã tạo ra một cú sốc mang tính cấu trúc so với khai thác truyền thống.

Không gian lợi nhuận của khai thác đang bị thu hẹp liên tục. Sau lần giảm phần thưởng khối thứ tư vào năm 2024, một bên là phần thưởng khối giảm một nửa, bên kia là sức mạnh tính toán toàn mạng liên tục tăng. Báo cáo của Riot Platforms cho thấy, chi phí trung bình để khai thác một đồng Bitcoin đã tăng từ 32.216 USD năm 2024 lên gần 50.000 USD năm 2025, mức tăng 54%. Đây mới chỉ là số sau khi trừ đi khấu hao.

Áp lực này cuối cùng thể hiện rõ qua sự sụt giảm đột ngột của tỷ suất lợi nhuận gộp từ khai thác. Core Scientific giảm từ 23% năm 2024 xuống còn 5% năm 2025; Bitdeer cũng chỉ còn lợi nhuận gộp 10,9% năm 2025.

Ngược lại, hoạt động AI lại có đặc tính “in tiền”.

Dịch vụ đám mây và lưu trữ AI thường có tỷ suất lợi nhuận gộp ổn định cao hơn nhiều so với khai thác. Tỷ lệ lợi nhuận gộp của dịch vụ đám mây AI của IREN (sau khi trừ chi phí vận hành, không tính khấu hao) lên tới 86%; WhiteFiber của Bit Digital cũng đạt khoảng 65%. Ngay cả Core Scientific, dù tính theo phương pháp kế toán chặt chẽ hơn, đưa toàn bộ khấu hao và chi phí vận hành vào chi phí, thì tỷ lệ lợi nhuận gộp hàng năm của họ từ dịch vụ đám mây AI vẫn duy trì ở mức 30%, quý 4 còn tăng lên 46%.

Quan trọng hơn, các hợp đồng AI mà các công ty khai thác ký kết đang khóa các khoản doanh thu dài hạn dự kiến, đang vượt trội về quy mô so với khai thác.

Trong quý 4 năm 2025, doanh thu dịch vụ đám mây AI của IREN đạt 17,3 triệu USD, tăng trưởng 137% so với quý trước. Dù quy mô còn hạn chế, nhưng nhờ ký các hợp đồng dài hạn với các ông lớn công nghệ như Microsoft, công ty dự kiến đến cuối năm 2026 sẽ đạt mục tiêu doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) là 3,4 tỷ USD, vượt xa doanh thu khai thác mỏ (năm tài chính 2025 là 485 triệu USD). Và tất cả chỉ mới tiêu thụ khoảng 10% công suất điện đã được khóa, còn dư địa tăng trưởng rất lớn.

Core Scientific cũng thể hiện rõ mô hình “giảm khai thác, bùng nổ AI”. Doanh thu dịch vụ đám mây AI của họ năm 2025 tăng lên 65,4 triệu USD, tăng 168% so với cùng kỳ; trong khi doanh thu khai thác tự nhiên giảm từ 400 triệu USD xuống còn 230 triệu USD. Chỉ riêng hợp đồng dài hạn 12 năm với CoreWeave đã khóa tổng doanh thu 10,2 tỷ USD, với doanh thu ổn định hàng năm khoảng 850 triệu USD.

Tương tự, TeraWulf cũng đã bước vào giai đoạn chuyển đổi. Năm 2025, tổng doanh thu đạt 168,5 triệu USD, trong đó khai thác vẫn chiếm tới 90% (khoảng 150 triệu USD), nhưng lần đầu tiên đã ghi nhận doanh thu cho thuê HPC là 16,9 triệu USD. Dù tỷ lệ này còn nhỏ, nhưng họ đã ký hợp đồng dài hạn 522MW, trị giá hơn 12,8 tỷ USD, đảm bảo dòng tiền ổn định trong nhiều năm tới.

Tuy nhiên, hiện tại, trạng thái chung của ngành là: phần lớn các công ty khai thác vẫn có tỷ trọng doanh thu AI còn thấp, nhưng logic lợi nhuận cao + ký hợp đồng dài hạn đã hình thành. Khi hạ tầng hoàn thiện, tỷ lệ doanh thu AI tăng lên 30-50%, sẽ tạo ra hiệu ứng nhân quả rõ rệt về chất lượng lợi nhuận tổng thể, chính là lý do thị trường vốn sẵn sàng định giá các công ty khai thác chuyển đổi này với mức cao hơn.

Như CEO Ben Gagnon của công ty khai thác Bitcoin đã niêm yết Bitfarms từng nói, sau khi chuyển đổi nhà máy tại Washington thành trung tâm tính toán hiệu năng cao, quy mô chỉ chiếm chưa tới 1% tổng tài nguyên, nhưng dự kiến sẽ tạo ra lợi nhuận ròng cao hơn cả khai thác Bitcoin trước đây.

Những công ty khai thác táo bạo nhất đang từ bỏ khai thác

Cam kết chuyển đổi thậm chí còn được thể hiện rõ trong việc đổi tên công ty. Iris Energy đổi thành IREN, Marathon Digital nâng cấp thành MARA Holdings, Applied Blockchain đổi thành Applied Digital, Cipher Mining đổi thành Cipher Digital, Bitfarms dự định đổi tên thành Keel Infrastructure và chuyển trụ sở sang Mỹ.

Đây không chỉ là việc đổi tên đơn thuần, mà còn là một tuyên bố công khai và kiên định — chúng tôi đã không còn là “chủ mỏ” chỉ biết khai thác nữa.

Dựa trên mức độ quyết liệt trong chuyển đổi, các công ty khai thác phân thành ba nhóm chính:

Nhóm “bám sát chuyển đổi” tiêu biểu gồm Cipher Digital, TeraWulf, Bit Digital, Bitfarms, IREN. Các công ty này có đặc điểm: qua việc đổi tên thương hiệu, rút lui khỏi một số mỏ khai thác, thậm chí hoàn toàn từ bỏ hoạt động khai thác, để dồn toàn lực sang AI.

• Bit Digital bắt đầu rút lui dần khỏi khai thác Bitcoin từ năm 2025, tập trung toàn bộ nguồn lực vào công ty con cao hiệu năng WhiteFiber, đồng thời tập trung vào tài sản Ethereum;
• TeraWulf đang đẩy mạnh chuyển đổi AI, đã xác định HPC/AI là “động lực tăng trưởng chính”, còn khai thác Bitcoin chỉ còn là “cơ hội vận hành”;
• Cipher Digital ngoài việc đổi tên, còn dần thoái lui khỏi một số tài sản mỏ hiện có, đồng thời đẩy mạnh đặt cược vào dịch vụ thuê AI, với nhiều mỏ ở Tây Texas đã bị công ty Trung Quốc Canaan mua lại toàn bộ 4,4 EH/s để tập trung chuyển đổi. Ngày 24 tháng 2 năm 2026, Cipher Digital chính thức công bố chiến lược chuyển đổi này trong báo cáo tài chính quý 4 và cả năm 2025.
• Bitfarms vào tháng 2 năm 2026 tuyên bố sẽ đổi tên thành Keel Infrastructure, đã rõ ràng kế hoạch rút lui dần khỏi hoạt động khai thác Bitcoin trong giai đoạn 2026-2027, chuyển đổi các mỏ thành trung tâm dữ liệu HPC/AI.
• IREN dù vẫn còn khai thác Bitcoin, nhưng đã rõ ràng chuyển trọng tâm sang AI.

Nhóm “kết hợp” giữ lại phần lớn hoặc toàn bộ hoạt động khai thác để làm “cushion” dòng tiền, đồng thời tập trung nguồn lực vào trung tâm dữ liệu AI.

• Core Scientific hiện vẫn chủ yếu dựa vào doanh thu khai thác Bitcoin, nhưng đã chuyển mạnh sang dịch vụ thuê HPC/AI mật độ cao, dù vậy, khai thác vẫn là nguồn thu chính.
• CleanSpark dùng dòng tiền từ khai thác để đẩy mạnh mở rộng điện năng và đất đai, kiểm soát hơn 1,8GW tổng công suất — vừa tiến tới dịch vụ thuê AI, vừa giữ vững vị thế khai thác.
• Bitdeer vẫn xem khai thác Bitcoin là nền tảng kinh doanh, nhưng qua việc bán sạch Bitcoin và phát hành trái phiếu, họ đang đánh giá khả năng mua đất và xây dựng hạ tầng tính toán hiệu năng cao, dịch vụ thuê.

Tất nhiên, vẫn có những công ty trung thành với mục tiêu ban đầu, giữ vững vị trí cốt lõi của Bitcoin. Họ tin vào giá trị dài hạn của BTC như “vàng kỹ thuật số”, từ chối theo đuổi cơn sốt AI, mà chọn mở rộng sức mạnh tính toán, tích trữ và phát triển hệ sinh thái để vượt qua chu kỳ. American Bitcoin liên tục mở rộng khai thác Bitcoin, tích lũy Bitcoin; BitFuFu kiên trì mô hình khai thác đám mây kết hợp tự đào. Về phần phần cứng, Canaan và Bitmain vẫn kiên định đặt cược vào sản xuất ASIC. Điều này giúp duy trì sức mạnh tính toán ổn định cho mạng Bitcoin, đồng thời có thể mang lại lợi nhuận vượt trội khi giá coin tăng trở lại.

Về con đường chuyển đổi cụ thể, mô hình “cho thuê đất, giữ vững dịch vụ thuê” là lựa chọn hàng đầu của phần lớn các công ty khai thác. Các công ty như Core Scientific, TeraWulf, Riot Platforms, Applied Digital, Hut 8, Cipher Digital, CleanSpark… tận dụng nguồn điện, mặt bằng, hệ thống làm mát và kinh nghiệm vận hành sẵn có để cải tạo các mỏ cũ thành hạ tầng phù hợp cho AI, cho thuê lại cho các công ty AI, thu lợi nhuận ổn định. Các công ty AI thì triển khai nhanh như “nhà trọ có sẵn” để nhanh chóng đưa vào vận hành.

Khác với đó, IREN, WhiteFiber của Bit Digital, Bitdeer, Bitfarms không hài lòng chỉ dừng lại, mà còn chọn mua chip đắt tiền tự xây dựng pool sức mạnh tính toán riêng, trực tiếp cung cấp dịch vụ GPU đám mây (GPUaaS).

Ngoài ra còn có “đường tắt” — mua lại các trung tâm dữ liệu đã trưởng thành, chủ yếu là dùng vốn để đổi lấy thời gian, tranh giành vị trí trong thị trường, trực tiếp mua lại các doanh nghiệp đã có hạ tầng, khách hàng sẵn. Điển hình là MARA, đã mua lại cổ phần 64% của Exaion, công ty con về tính toán hiệu năng cao của Tập đoàn Điện lực Pháp EDF.

Chỗ mạnh của các công ty khai thác

Chìa khóa để các công ty khai thác chuyển đổi tập thể chính là các “đòn bẩy” cứng cáp trong tay: công suất điện sẵn có, hạ tầng tài sản nặng và hệ thống làm mát chuyên nghiệp. Những “đòn bẩy” này cuối cùng chuyển thành hai “vũ khí” chủ đạo: lợi thế về thời gian cực kỳ dài và khả năng điều chỉnh linh hoạt nguồn điện.

Trước tiên, nói về lợi thế thời gian.

Việc xây mới trung tâm dữ liệu AI từ 0 đến 1 thường bị kẹt trong nhiều vòng phê duyệt, chờ đợi kết nối lưới điện và xây dựng hạ tầng, mất nhiều năm.

Trong khi đó, các công ty khai thác nắm giữ các công suất điện đã được phê duyệt, có sẵn mặt bằng trung tâm dữ liệu, cùng kinh nghiệm vận hành điện áp cao và sức mạnh tính toán, đã tiết kiệm được phần lớn thời gian xây dựng, rút ngắn chu kỳ triển khai tới 75% (theo ước tính của các nhà phân tích Bernstein).

CEO Matt Schultz của CleanSpark kể lại trong một cuộc phỏng vấn với CNBC: “Gần đây, chúng tôi đã ký hợp đồng xây trung tâm dữ liệu 100MW tại Wyoming, đối thủ cạnh tranh là Microsoft.”

Một công ty khai thác có giá trị chưa tới vài tỷ USD, thắng được các ông lớn công nghệ trị giá hàng chục nghìn tỷ USD. Tại sao? Matt Schultz giải thích: “Vì chúng tôi có thể xây và vận hành trong vòng 6 tháng, còn các trung tâm dữ liệu AI truyền thống cần từ 3 đến 6 năm.”

Thứ hai, là khả năng “điều phối điện năng” linh hoạt ít ai nhắc tới.

Việc huấn luyện các mô hình AI quy mô lớn đòi hỏi cực kỳ cao, các hợp đồng trung tâm dữ liệu thường quy định tỷ lệ hoạt động 99,99999%, không chấp nhận bất kỳ sai sót nào.

Trong khi các công ty khai thác kết hợp “đào mỏ + AI” có thể tắt máy khai thác khi lưới điện quá tải, để hỗ trợ lưới. Chính khả năng linh hoạt này, đúng là điều các trung tâm dữ liệu AI thuần túy không thể làm được.

Chi phí chuyển đổi: những vực cạn không thấy

Chuyển đổi sang AI của các công ty khai thác có vẻ thuận lợi, triển vọng rộng mở, nhưng trên con đường này, lại đầy những vực cạn không thể nhìn thấy.

Nâng cấp hạ tầng cần khoản đầu tư lớn. Các trạm biến áp, kết nối cáp quang cũ phải được cải tạo toàn diện để phù hợp với nhu cầu điện cao của các cụm GPU. Tiền đâu ra? Ngoài việc bán tài sản, phần lớn phải dựa vào vay nợ mạnh mẽ.

Lấy ví dụ, công ty con APLD 2 của Applied Digital, để giành hợp đồng thuê trung tâm dữ liệu 15 năm của Oracle, đã phát hành trái phiếu bảo đảm trị giá 2,15 tỷ USD để xây dựng trung tâm dữ liệu tại Polaris Forge 2. Theo đánh giá của S&P Global, đến năm 2028, tỷ lệ nợ trên EBITDA của họ có thể lên tới 8 lần. S&P Global không ngần ngại xếp hạng tín dụng của APLD 2 ở mức “B+”.

Áp lực huy động vốn tương tự phổ biến trong ngành. Cipher Digital cũng phát hành trái phiếu lợi suất cao để tài trợ cho các trung tâm dữ liệu, tổng số vốn huy động đạt 3,73 tỷ USD. Core Scientific đến tháng 3 năm 2026 đã vay mượn tối đa 1 tỷ USD từ Morgan Stanley trong vòng 364 ngày (ban đầu rút 500 triệu USD), để phát triển trung tâm dữ liệu và mua năng lượng.

Rủi ro không chỉ nằm ở đòn bẩy tài chính. Hợp đồng không thể chậm trễ, xây dựng không thể sai sót, mỗi bước đều không còn nhiều chỗ sai sót.

S&P Global chỉ rõ, trong hợp đồng hợp tác giữa Applied Digital và Oracle, nếu chậm trễ giao hàng quá 150 ngày, Oracle có quyền chấm dứt hợp đồng thuê. Theo thống kê của Jones Lang LaSalle, năm 2025, có tới 57% các dự án trung tâm dữ liệu bị chậm hơn 3 tháng.

Cuối cùng, còn là sự phối hợp của vận hành và môi trường vĩ mô.

Bên ngoài, các quy định về tiếp cận lưới điện và phê duyệt tác động môi trường tại Texas, New York ngày càng khắt khe hơn; bên trong, thiếu hụt nhân lực cũng thường bị đánh giá thấp, khả năng điều phối cluster AI, vận hành GPU, quản lý dịch vụ SLA là những hệ thống năng lực hoàn toàn khác biệt. Cộng thêm sự không chắc chắn của biến động giá Bitcoin — dòng tiền khai thác giảm sút sẽ trực tiếp kéo theo đầu tư vào các dự án AI bị ảnh hưởng, làm gián đoạn toàn bộ quá trình chuyển đổi.

Chơi lớn không còn đường lui

Trong thời đại AI, thứ thực sự khan hiếm có thể không phải là chip, mà là nguồn điện.

Và các công ty khai thác Bitcoin — ngành từng dài lâu lẩn quẩn bên rìa ngành công nghiệp công nghệ — đang từng bước xâm nhập vào vị trí trung tâm của cuộc đua này. Họ không còn chỉ là những người đào coin, mà đang biến thành “nhà máy phát điện kỹ thuật số” của thời đại AI. Trong cuộc chiến về sức mạnh tính toán này, GPU có thể sản xuất, trung tâm dữ liệu có thể xây, nhưng công suất điện và cổng kết nối lưới điện lại khó sao chép — chính các công ty khai thác lại đang đứng ở vị trí cửa ngõ đó.

Từ năm 2026 đến 2028, chính là giai đoạn then chốt để chuyển đổi này thực sự thành hiện thực. Các hợp đồng trị giá hàng trăm tỷ USD liệu có thể thực sự chuyển hóa thành lợi nhuận trong báo cáo tài chính? Cấu trúc nợ vay cao có thể bị lộ rõ ràng rủi ro do chậm trễ xây dựng hạ tầng? Những câu hỏi này không chỉ là các chỉ số vận hành, mà còn liên quan đến sinh tử.

Sau năm năm nữa, có thể sẽ xuất hiện những ông lớn hạ tầng mới, nhưng phần lớn các đối thủ còn lại có thể chỉ là những người đi theo, đóng vai trò phụ trong cuộc di cư này.

Và cuộc di cư của ngành công nghiệp dựa trên điện năng và sức mạnh tính toán này, một khi đã bắt đầu, sẽ rất khó dừng lại.