Lantu Motors ra mắt cổ phiếu trên sàn Hong Kong, mô hình niêm yết đối mặt với thử thách thanh khoản

Tác giả | Chu Zhiyu

Ngày 19 tháng 3, Lantu Auto chính thức niêm yết trên sàn chính của Hong Kong, trở thành thương hiệu xe năng lượng mới cao cấp đầu tiên của doanh nghiệp nhà nước trung ương niêm yết độc lập trên thị trường Hồng Kông. Giá cổ phiếu của Lantu Auto đã từng giảm xuống rồi bật tăng trở lại, tính đến giờ nghỉ trưa, Lantu Auto báo giá 6,9 HKD/cổ phiếu, giảm 8% so với mức 7,5 HKD/cổ phiếu khi mở cửa.

Lantu lần này ra mắt thị trường Hồng Kông theo phương thức giới thiệu niêm yết — không phát hành cổ phiếu mới, không huy động vốn, toàn bộ cổ phần niêm yết đều là phần phân phối lại cổ phần của cổ đông hiện hữu sau khi Tập đoàn Đông Phong cổ phần hóa và rút khỏi thị trường. Phương thức này có lợi thế là tốc độ niêm yết nhanh, không gây pha loãng, nhưng cũng đồng nghĩa với ngày đầu niêm yết thiếu các công cụ ổn định giá thường thấy trong IPO như khóa cổ phiếu của nhà đầu tư chiến lược, cơ chế green shoe của nhà bảo lãnh phát hành.

Áp lực bán trực tiếp hơn đến từ yếu tố chỉ số. Một nhà đầu tư ngân hàng Hong Kong phân tích rằng, do Lantu chưa được đưa vào các thành phần chính của các chỉ số chính, một số quỹ thụ động toàn cầu sau khi nhận cổ phần phân phối, cần phải bán sạch các “vị trí không mục tiêu” này trong ngày đầu niêm yết hoặc trong thời gian ngắn, dẫn đến bán tháo chắc chắn.

Song song đó, Lantu chưa được đưa vào chương trình Giao dịch cổ phiếu qua Hong Kong-Shenzhen Connect, dòng vốn chảy vào theo chiều Bắc (từ đại lục sang Hồng Kông) – lực lượng mua quan trọng nhất của thị trường này – trong ngắn hạn chưa thể tham gia, càng làm giảm khả năng hấp thụ lực mua.

Xét về môi trường thị trường, tâm lý giao dịch chung của thị trường Hồng Kông gần đây khá thận trọng. Chỉ số Hang Seng giữa phiên sáng giảm 1,66%, ngành ô tô Hồng Kông kể từ đầu năm đến nay cũng liên tục dao động trong phạm vi hẹp, điều này làm tăng thêm sự không chắc chắn về định giá ngày đầu của Lantu.

Tuy nhiên, về mặt cơ bản, dữ liệu hoạt động của Lantu vẫn duy trì đà tăng trưởng khá mạnh. Từ 2023 đến 2025, doanh số bán hàng của công ty từ 50.3 nghìn xe tăng lên 150.2 nghìn xe, tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm đạt 72,8%; doanh thu từ 12,75 tỷ nhân dân tệ tăng lên 34,86 tỷ nhân dân tệ; năm 2025, lợi nhuận ròng đạt 1,02 tỷ nhân dân tệ, thành công chuyển từ lỗ sang có lãi, tỷ lệ lợi nhuận gộp đạt 20,9%. Tính đến cuối năm 2025, lượng tiền mặt và các khoản tương đương tiền trong quỹ của công ty là 7,972 tỷ nhân dân tệ, thanh khoản khá dồi dào.

Năm 2026 sẽ là năm sản phẩm bùng nổ của Lantu. Công ty dự kiến ra mắt bốn mẫu xe hoàn toàn mới, đều trang bị phần cứng hỗ trợ lái thông minh cấp L3. Trong đó, mẫu Tài Sơn Ultra đã bắt đầu bàn giao gần đây, phiên bản “Giấc mơ gia đình” do Huawei hợp tác phát triển đã chính thức ra mắt. Trong nửa cuối năm, còn dự kiến ra mắt mẫu MPV cao cấp mang mã “Zhu Feng”. Liệu việc ra mắt dày đặc các sản phẩm này có thể chuyển hóa thành tăng trưởng doanh số liên tục hay không sẽ là tâm điểm chú ý của thị trường trong thời gian tới.

Đối với Lantu, việc niêm yết theo phương thức giới thiệu là một tấm vé vào thị trường vốn. Công ty có thể tùy theo tình hình thị trường để khởi động phát hành thêm hoặc chào bán cổ phần để huy động vốn bất cứ lúc nào. Áp lực giảm giá trong ngắn hạn chủ yếu đến từ cơ chế niêm yết và cấu trúc thị trường, còn thử thách thực sự của Lantu là: liệu có thể dùng hiệu quả hoạt động liên tục cải thiện để thuyết phục thị trường định giá phù hợp với tốc độ tăng trưởng của mình hay không.

Cảnh báo rủi ro và điều khoản miễn trách nhiệm

Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không cấu thành lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét các mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc thù của từng người dùng. Người đọc cần cân nhắc xem các ý kiến, quan điểm hoặc kết luận trong bài có phù hợp với tình hình cụ thể của mình hay không. Đầu tư theo đó, chịu trách nhiệm về quyết định của mình.