Những gì Kevin Warsh làm Chủ tịch Fed có thể có ý nghĩa gì đối với lãi suất

Những điểm chính

• Tổng thống Trump sẽ đề cử Kevin Warsh, cựu thống đốc Fed, làm chủ tịch ngân hàng trung ương tiếp theo.
• Warsh đã ủng hộ việc giảm lãi suất và thu hẹp bảng cân đối của Fed.
• Các nhà phân tích dự đoán thị trường sẽ xem Warsh là một lựa chọn đáng tin cậy và không kỳ vọng có vấn đề gì trong quá trình xác nhận của Thượng viện.

Với việc chọn Kevin Warsh để lãnh đạo Cục Dự trữ Liên bang, các nhà phân tích cho rằng Tổng thống Donald Trump đang dựa vào một quan chức có kinh nghiệm để điều hướng chính sách tiền tệ. Tuy nhiên, họ sẽ theo dõi sát sao để phát hiện bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy Warsh sẽ cúi đầu trước áp lực từ Trump để giảm lãi suất nhiều hơn mức cần thiết.

Sau nhiều tháng đồn đoán gay gắt, Trump vào thứ Sáu đã công bố ý định đề cử Warsh, cựu thống đốc Fed, để thay thế Jerome Powell làm chủ tịch. Warsh đã ủng hộ việc giảm lãi suất và cải cách, cho rằng ngân hàng đang gặp phải “mục tiêu vượt quá nhiệm vụ”. Các nhà phân tích nghĩ rằng điều này có thể đồng nghĩa với chính sách dễ dàng hơn trong năm tới ngay cả khi tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ vẫn tiếp tục, nhưng họ cũng lưu ý rằng hồ sơ ủng hộ lãi suất cao hơn để chống lạm phát của Warsh có thể làm giảm xu hướng đó.

Sự độc lập của Fed về lãi suất đang được chú ý

Việc đề cử này diễn ra trong thời điểm đặc biệt nhạy cảm đối với Fed. Có những chia rẽ chính sách bất thường do bức tranh kinh tế mập mờ, với một số thành viên ủng hộ lãi suất thấp hơn để bảo vệ thị trường việc làm và kích thích tăng trưởng, trong khi những người khác muốn giữ nguyên lãi suất để tránh lạm phát tăng cao hơn nữa. Tổng thống Trump đã nhiều lần chỉ trích Powell và Ủy ban Thị trường Mở Liên bang vì không giảm lãi suất nhiều hơn.

Fed cũng đang đối mặt với các câu hỏi về tính độc lập và uy tín của mình. Đầu tháng này, Tòa án Tối cao đã nghe tranh luận về việc liệu Trump có thể hợp pháp loại bỏ Thống đốc Lisa Cook khỏi vị trí tại ngân hàng trung ương hay không. Bộ Tư pháp Mỹ cũng đã phát lệnh triệu tập liên quan đến Fed và Powell trong bối cảnh việc cải tạo các tòa nhà văn phòng của ngân hàng trung ương, điều mà các nhà phân tích rộng rãi chỉ trích là vượt quá quyền lực hành pháp.

Ai là Kevin Warsh?

Warsh là cộng tác viên tại Viện Hoover thuộc Đại học Stanford. Ông bắt đầu sự nghiệp trên phố Wall tại Morgan Stanley trước khi làm việc tại Hội đồng Kinh tế Quốc gia và làm Thống đốc Fed dưới thời Tổng thống George W. Bush.

Trước đây được biết đến như một “diều hâu”—người ủng hộ chính sách thắt chặt của Fed—gần đây Warsh đã đồng tình với quan điểm của Trump, ủng hộ lãi suất thấp hơn và nói với Fox News rằng Trump đúng khi cảm thấy thất vọng về cách Powell xử lý chính sách. “Hồ sơ của Fed dưới thời Chủ tịch Jerome Powell là một trong những lựa chọn không khôn ngoan,” ông viết trong một bài xã luận trên Wall Street Journal vào mùa thu năm ngoái, kêu gọi giảm bảng cân đối tại ngân hàng trung ương. Ông cũng cảnh báo về “mục tiêu vượt quá nhiệm vụ” của Fed.

“Mối quan tâm duy nhất của tôi với bất kỳ ứng viên nào của Trump là liệu ông ấy có hứa với Trump rằng sẽ cúi đầu trước ông ấy và giảm lãi suất quá mức để làm cho mọi thứ trông có vẻ tốt trong kỳ bầu cử hay không.”

James Angel, phó giáo sư tài chính tại Trường Quản trị Kinh doanh McDonough của Đại học Georgetown

Chuyên gia kinh tế trưởng của Natixis, Christopher Hodge, cho biết trong một ghi chú gửi khách hàng vào thứ Năm rằng Warsh có khả năng được “thị trường xem là khá đáng tin cậy,” và rằng ông “không gặp vấn đề gì trong việc được Thượng viện xác nhận.”

Luke Bartholomew, phó giám đốc kinh tế tại Aberdeen Investments, nhận xét: “Kinh nghiệm của Warsh tại Fed, nơi ông xây dựng danh tiếng là một người đối phó khủng hoảng rất có năng lực và có hiểu biết tốt về thị trường tài chính, cùng với hồ sơ dài về tư duy độc lập về chính sách tiền tệ, khiến ông trở thành một đề cử đáng tin cậy.”

Hodge lưu ý rằng Warsh là một người lạc quan về phía cung, nghĩa là ông tin rằng các chính sách như giảm quy định và cắt giảm thuế có thể thúc đẩy năng suất cho toàn bộ nền kinh tế. Điều này có thể là lý do để “giảm lãi suất nhanh chóng,” ông viết. Nhưng “nếu những lợi ích về năng suất đó không xuất hiện và lạm phát vẫn dai dẳng, Warsh có thể chuyển sang lập trường diều hâu hơn.”

James Angel, phó giáo sư tài chính tại Trường Quản trị Kinh doanh McDonough của Đại học Georgetown, nói rằng Warsh “có nền tảng và kinh nghiệm mà chúng ta mong đợi ở một Chủ tịch Fed,” bao gồm “nguồn gốc từ tất cả các nơi phù hợp” và kinh nghiệm với cuộc khủng hoảng tài chính 2008 khi là Thống đốc Fed. “Mối quan tâm duy nhất của tôi với bất kỳ ứng viên nào của Trump,” ông giải thích, “là liệu ông ấy có hứa với Trump rằng sẽ cúi đầu trước ông ấy và giảm lãi suất quá mức để làm cho mọi thứ trông có vẻ tốt trong kỳ bầu cử hay không.”

Warsh sẽ ảnh hưởng như thế nào đến quyết định lãi suất của Fed?

Ngoài việc ủng hộ lãi suất thấp hơn, Warsh đã chỉ trích các khoản nắm giữ ngày càng tăng của Fed đối với nợ kho bạc Mỹ như một dấu hiệu đáng lo ngại về ảnh hưởng quá lớn của ngân hàng trung ương đối với con đường của nền kinh tế. Ông nói rằng thu hẹp bảng cân đối sẽ giúp duy trì lãi suất thấp dễ dàng hơn.

Tuy nhiên, các nhà phân tích cho biết mặc dù Warsh có thể thích lãi suất thấp hơn trong thời điểm này, nhưng chưa rõ mức độ chính sách của ông sẽ chuyển thành chính sách của Fed như thế nào. “Khi đã vào ban điều hành, không chắc ông Warsh sẽ bỏ phiếu như thế nào,” Samuel Tombs, giám đốc kinh tế Mỹ của Pantheon Macroeconomics, viết trong một ghi chú sáng thứ Sáu. “Có thể giả định rằng ông ấy đã nói với Tổng thống rằng ông ấy ủng hộ việc giảm lãi suất ngày hôm nay, nếu không thì ông ấy đã không được đề cử… Nhưng bản năng diều hâu của ông Warsh có thể sẽ trở lại khi ông ấy đảm nhận chức Chủ tịch.”

Hồ sơ của Warsh cho thấy ông có thể ưu tiên ngăn chặn lạm phát vượt quá mức hơn là đảm bảo tối đa việc làm trong một cuộc khủng hoảng, Tombs giải thích. “Trong trường hợp lạm phát gần 3% kéo dài, chúng tôi nghĩ rằng ông Warsh sẽ quan tâm nhiều hơn đến cách lịch sử nhìn nhận về thành tích của ông hơn là tiếp tục chiều theo ý của Tổng thống. Chính sách dễ dàng hơn so với dự kiến của ông Warsh không phải là điều hiển nhiên.”

Cũng có các yếu tố về động lực của ủy ban trong FOMC, gồm 12 thành viên bỏ phiếu. “Với tư cách là chủ tịch, [Warsh] gần như chắc chắn sẽ thúc đẩy giảm lãi suất, phù hợp với dự báo của chúng tôi về hai lần cắt giảm 25 điểm cơ bản trong năm nay,” Bartholomew của Aberdeen Investments nói. “Nhưng ông ấy khó có thể tạo ra nhiều tiến bộ trong việc thay đổi khung hoạt động của Fed và thu hẹp bảng cân đối của ngân hàng trung ương.”

Fed có sắp cắt giảm lãi suất không?

Fed đã giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng Một tuần này, với Powell lập luận rằng lãi suất “ở mức ước tính trung hòa hợp lý” (mức mà chính sách không gây cản trở hay kích thích quá mức).

Thị trường dự đoán khoảng 47% khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng Sáu sau quyết định tuần này, và các khả năng đó chưa thay đổi nhiều kể từ khi Trump công bố đề cử. Các nhà giao dịch hợp đồng tương lai trái phiếu hiện đang định giá khoảng 48,5% khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng Sáu, theo Công cụ dự đoán Fed của CME.