Vốn kiên nhẫn nên tiến và lùi cùng với các ngành công nghiệp mới nổi

Báo cáo Chính phủ năm nay đã rõ ràng nhấn mạnh: “Tăng cường dịch vụ tài chính toàn chuỗi, toàn vòng đời cho đổi mới sáng tạo công nghệ” và “Hỗ trợ đổi mới sáng tạo bằng tài chính công nghệ”. Sự phát triển của các ngành công nghiệp mới nổi không thể thiếu sự hỗ trợ về vốn, từ nghiên cứu cơ bản đến xác nhận kỹ thuật, rồi đến ứng dụng thương mại quy mô lớn, thường đòi hỏi đầu tư liên tục trong nhiều năm, chu kỳ lợi nhuận vượt xa phạm vi thời gian đầu tư của các quỹ truyền thống. Việc xây dựng nguồn vốn kiên nhẫn đồng hành cùng các ngành công nghiệp mới nổi là phương thức then chốt để chống chịu biến động ngắn hạn của thị trường và thúc đẩy sự phát triển của ngành.

Các ngành công nghiệp mới thường cần trải qua giai đoạn tích lũy ban đầu kéo dài. Ví dụ, trong lĩnh vực mạch tích hợp, đột phá công nghệ cốt lõi đòi hỏi trải qua nhiều vòng xác nhận wafer và chứng nhận của khách hàng downstream, một bước bị trì hoãn sẽ làm chậm tiến trình chung. Chip bộ nhớ động nội địa (DDR) từng bị hạn chế lâu dài bởi các công đoạn khắc sâu rãnh, kiểm soát dòng chảy rò rỉ, cắt lát và gia công, nhiều năm không thể đạt được ứng dụng hàng loạt vào thị trường cuối cùng. Trong lĩnh vực trí thông minh thể thể, cũng đối mặt với thách thức hệ thống phức tạp gồm thuật toán, phần cứng và phối hợp theo kịch bản. Điểm chung của các ngành này là đầu tư ban đầu lớn, chu kỳ xác nhận dài, khả năng sinh lời trong ngắn hạn yếu, nhưng khi vượt qua các ngưỡng then chốt, sẽ hình thành hàng rào công nghệ mạnh mẽ và hiệu ứng lan tỏa trong ngành.

Tuy nhiên, vốn truyền thống thường dựa vào lợi nhuận tài chính ngắn hạn làm tiêu chí đánh giá chính, dẫn đến sự phù hợp tự nhiên không đồng bộ với chu kỳ phát triển của các ngành công nghiệp mới nổi. Các doanh nghiệp công nghệ mới được vốn truyền thống đầu tư có thể đối mặt rủi ro rút vốn giữa chừng lớn, buộc phải cắt giảm đầu tư R&D, bán trước hoặc chuyển đổi chiến lược sớm để đáp ứng kỳ vọng của vốn, điều này không có lợi cho sự phát triển dài hạn của doanh nghiệp. Ngược lại, vốn kiên nhẫn thông qua việc tái phân bổ “tài nguyên thời gian” để đạt được sự cộng hưởng giữa lợi nhuận vốn và đổi mới công nghệ.

Phát triển vốn kiên nhẫn không đơn thuần là kéo dài thời hạn đầu tư, mà là hình thành một hệ sinh thái tài chính phù hợp với đổi mới sáng tạo công nghệ. Do đó, cần tối ưu hóa cấu trúc cung cấp vốn dài hạn cho vốn kiên nhẫn. Các nguồn vốn có tính chất dài hạn tự nhiên như quỹ bảo hiểm, quỹ lương hưu, nên tham gia đầu tư đổi mới sáng tạo công nghệ dưới điều kiện kiểm soát rủi ro thông qua quản lý chuyên nghiệp. Ví dụ, Quỹ đầu tư Chính phủ Singapore (GIC) chủ yếu dựa vào nguồn vốn công cộng, phục vụ xây dựng các ngành chiến lược của quốc gia, chu kỳ đầu tư thường đặt ra là 20 năm hoặc dài hơn. Ở nước ta, cũng cần phát huy vai trò tích cực của nguồn vốn công trong xây dựng vốn kiên nhẫn, hoàn thiện cơ chế phòng ngừa rủi ro, tránh hạn chế các dự án công nghệ dài hạn bằng các đánh giá theo năm hoặc theo nhiệm kỳ, để vốn kiên nhẫn thực sự phát huy giá trị.

Cần cải thiện cơ chế đánh giá và thúc đẩy đầu tư của vốn kiên nhẫn. Trong đánh giá hiệu quả vận hành vốn, không quá nhấn mạnh vào các chỉ số tài chính ngắn hạn, mà chú trọng hơn đến việc doanh nghiệp đạt được các cột mốc công nghệ, tác động đến chuỗi ngành và năng lực cạnh tranh cốt lõi. Xây dựng cơ chế phân phối lợi ích phù hợp với giá trị dài hạn, hướng vốn kiên nhẫn chú trọng hơn đến tính chiến lược ổn định và khả năng đổi mới liên tục của doanh nghiệp.

Tăng cường liên kết giữa vốn kiên nhẫn và vốn truyền thống, xây dựng hệ thống thị trường vốn đa cấp. Thúc đẩy các loại vốn đa dạng hỗ trợ phù hợp, phân biệt theo từng giai đoạn phát triển của doanh nghiệp công nghệ. Nâng cao hoạt động thị trường mua bán, khuyến khích các loại vốn thông qua sáp nhập, hợp nhất để thúc đẩy chuyển giao công nghệ và mở rộng quy mô, cung cấp các kênh huy động vốn đa dạng trong toàn vòng đời doanh nghiệp.

Tăng cường nhận thức hợp lý về chu kỳ đổi mới sáng tạo, tạo môi trường đầu tư khoan dung hơn. Các đột phá công nghệ lớn thường đi kèm với quá trình thử sai nhiều lần và biến động theo từng giai đoạn, đòi hỏi doanh nghiệp phải kiên trì, đồng thời vốn cũng cần có khả năng chịu đựng. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, vốn kiên nhẫn có khả năng đồng hành cùng các ngành công nghiệp mới nổi đều có tính bao dung đối với rủi ro phù hợp và biến động tài chính ngắn hạn. Việc nuôi dưỡng vốn kiên nhẫn không thể tách rời khỏi nhận thức của xã hội về quy luật đổi mới sáng tạo công nghệ và giá trị chiến lược của các ngành công nghiệp mới.

Vốn chính là chất xúc tác cho tiến bộ khoa học công nghệ. Chỉ khi vận hành hợp lý nguồn vốn kiên nhẫn, thúc đẩy sự tương tác tích cực giữa vốn và đổi mới công nghệ, nền kinh tế mới có thể tiếp tục phát triển bền vững và mạnh mẽ.