Quỹ chuyên biệt âm thầm nóng lên: LP theo đuổi tính xác định, các tổ chức sớm "tranh thủ" các dự án tốt

Ảnh minh họa: Trung Quốc News, Tu Tinh Creative

Phóng viên Tài chính Thời báo Châu Á - Trương Vịnh

“Chúng tôi dự định phát hành hai quỹ chuyên biệt trong năm nay, đã có những dự án tiềm năng rồi.” Phương Ngọc vừa pha trà vừa tự tin nói. Cô là trưởng bộ phận IR của một tổ chức VC tại Thâm Quyến chuyên về lĩnh vực y tế và sức khỏe. Gần đây, sau khi trao đổi với nhiều đối tác hạn chế (LP), cô rõ ràng cảm nhận được: so với các quỹ đầu tư mù, các LP cá nhân và ngành công nghiệp ngày nay thích đầu tư vào các dự án chất lượng cao, đơn lẻ, có độ chắc chắn cao hơn.

Hiện nay, các lĩnh vực hot ngày càng tập trung vào trí tuệ nhân tạo, chip bán dẫn, robot và các công nghệ cứng khác, ánh mắt của các nhà đầu tư cũng trở nên tập trung chưa từng có. Thêm vào đó, thị trường vốn đã tạo ra môi trường thoải mái hơn cho việc thoái vốn trong các lĩnh vực này, giúp tính chắc chắn của các khoản đầu tư ngày càng tăng, ngày càng nhiều nhà đầu tư tin rằng trong các lĩnh vực có sự đồng thuận, họ cũng có thể thu về lợi nhuận vượt trội.

Không ít tổ chức có cùng ý tưởng. Gần đây, phóng viên đã trao đổi với nhiều tổ chức đầu tư mạo hiểm và quỹ đầu tư cổ phần tư nhân (VC/PE), phát hiện rằng số lượng tổ chức dự định thành lập quỹ chuyên biệt năm nay rõ ràng tăng lên, một làn sóng “sốt quỹ chuyên biệt” đang âm thầm nổi lên trong giới đầu tư khởi nghiệp.

LP cần tính chắc chắn

Tổ chức cần “săn dự án”

“Hiện nay, nhiều cá nhân có giá trị ròng cao và các LP ngành công nghiệp đều ít thích đầu tư vào quỹ mù rồi. Nói chiến lược cả ngày cũng chẳng bằng trực tiếp đưa một dự án cho họ.” Từ năm ngoái, Phương Ngọc rõ ràng cảm nhận được rằng, các quỹ chuyên biệt đầu tư vào một dự án đơn lẻ hoặc dự án chỉ định sẽ dễ huy động vốn hơn, quyết định cũng nhanh hơn.

Trong nhiều tổ chức VC/PE nhỏ và vừa, quỹ chuyên biệt đúng là chạm đúng vào điểm đau hiện tại: thứ nhất, LP ngày càng thích “dự án rõ ràng”. Trải qua các khoản lỗ trong đầu tư cổ phần trước đó, các nhóm nhà đầu tư có giá trị ròng cao có tâm lý e ngại quỹ mù “trước bỏ tiền, sau mới tìm dự án”, họ thích đầu tư vào các quỹ chuyên biệt rõ ràng về mục đích, về khoản tiền sẽ đầu tư.

“Chìa khóa để đầu tư quỹ mù là niềm tin. Thông thường, LP có giá trị ròng cao đối với các quỹ lớn tổng hợp hàng đầu sẽ tin tưởng hơn, còn đối với các tổ chức VC/PE nhỏ và trung bình, để thu hút LP, cần có các dự án tốt, rõ ràng và chắc chắn hơn.” Ông Vương Quân, Tổng giám đốc Quỹ Hong Zhao, cho biết.

Ông Vương cũng nói thêm, ông Wên Tiểu Bình, đồng sáng lập của Huaxia Hengtian, trong cuộc phỏng vấn, nhấn mạnh rằng công ty luôn duy trì mô hình ưu tiên xác định các dự án chất lượng cao trước, sau đó mới bắt đầu huy động vốn chuyên biệt. “LP của chúng tôi chủ yếu là các doanh nhân trong ngành công nghiệp, họ am hiểu sâu sắc ngành nghề, tầm nhìn chính xác, rất ủng hộ mô hình quỹ chuyên biệt kiểu ‘điểm đến - điểm đi’.”

Thứ hai, quyết định nhanh mới có thể bắt kịp các dự án hot. Ông Vương Quân giới thiệu, họ là tổ chức đầu tư tư nhân, quy trình quyết định đầu tư linh hoạt hơn so với các tổ chức nhà nước, “LP chủ chốt của chúng tôi có thể tham gia quyết định, mọi người cùng nghe dự án, thảo luận phương án, chỉ cần một cái gật đầu là có thể quyết định ngay.”

Thực tế, lý do các quỹ chuyên biệt hiện nay được công nhận cũng dựa trên một logic thực tế: trong thời gian ngắn hạn, các dự án trong lĩnh vực AI mô hình lớn, hàng không thương mại, robot và các lĩnh vực khác có cửa sổ rất hẹp, các quỹ mù truyền thống do thời gian huy động vốn và đăng ký dài, thường gặp tình trạng “tiền đã vào, phần vốn không còn”. Trong khi đó, quỹ chuyên biệt có thể đặt trước phần vốn, xác định chính xác vị trí đầu tư.

“Chúng tôi dự định trong năm nay sẽ mở rộng lĩnh vực hàng không thương mại, trước Tết Nguyên đán đã tổ chức các buổi thuyết trình dự án cho tất cả LP, làm rõ lĩnh vực đầu tư, logic phân bổ, để LP hiểu rõ giá trị của lĩnh vực này. Đồng thời, chúng tôi chỉ tập trung vào các dự án hàng đầu, nâng cao khả năng chấp nhận của LP. Trước khi dự án đến, chúng tôi đã yêu cầu LP chuyển tiền đặt cọc.” Ông Vương Quân nói.

Gần đây, phóng viên để ý rằng, từ khi cổ phiếu Hồng Kông bùng nổ năm ngoái, đã có nhiều nhà đầu tư dự đoán rằng quỹ chuyên biệt sẽ đón nhận làn sóng “nóng”. Nhà đầu tư kỳ cựu Lý Cương Cường từng nói rằng, lý do cốt lõi để quỹ chuyên biệt có thể đón nhận “làn sóng nóng” gồm bốn điểm: thứ nhất, cổ phiếu Hồng Kông có thể làm nền tảng cho IPO, giúp nhà đầu tư và nhà đầu tư quỹ chuyên biệt hình thành kỳ vọng ít nhất doanh nghiệp có thể lên sàn Hồng Kông; thứ hai, giá cổ phiếu của các công ty Hồng Kông trong thời gian giải hạn vẫn khá tốt, tạo ra ảo giác thị trường và đồng thời hình thành chuẩn giá cao hơn; thứ ba, cửa sổ mở của thị trường chứng khoán sáng tạo khoa học (科创板) dành cho các công ty công nghệ tương lai, mở ra cơ hội niêm yết mới; thứ tư, các công ty công nghệ hàng đầu trong lĩnh vực GPU, robot, v.v., giúp quỹ chuyên biệt thể hiện hiệu quả sinh lời, đồng thời tạo ra kỳ vọng mạnh mẽ về khả năng sinh lợi trên thị trường.

Dự án tốt

Là yếu tố quyết định thành bại của quỹ chuyên biệt

Có vẻ lý luận khá đơn giản, nhưng để nhanh chóng và chính xác thành lập một quỹ chuyên biệt không hề dễ dàng, còn nhiều thủ thuật thực tiễn.

Theo phóng viên, quy mô của các quỹ chuyên biệt phổ biến hiện nay thường từ 100 triệu đến 200 triệu nhân dân tệ, phạm vi này dễ huy động hơn, đồng thời đáp ứng nhu cầu đầu tư của đa số dự án. Tuy nhiên, ngay cả quỹ nhỏ cũng cần cân đối giữa việc đăng ký quỹ và việc tranh thủ dự án. Nhiều tổ chức được phỏng vấn đều cho biết, quy định của cơ quan quản lý về đăng ký quỹ chuyên biệt vẫn còn khá nghiêm ngặt.

Cụ thể, trong hợp đồng phải rõ ràng chỉ được đầu tư vào một dự án cụ thể, và toàn bộ số tiền phải có trong tài khoản, kèm theo chứng từ nộp tiền và sao kê gửi cho hiệp hội, mới có thể hoàn tất thủ tục đăng ký. Toàn bộ quy trình này ít nhất mất khoảng ba tuần. Tuy nhiên, các dự án chất lượng cao luôn là tâm điểm cạnh tranh của thị trường, nếu không chuẩn bị kỹ lưỡng trước, quỹ chuyên biệt rất dễ bỏ lỡ cơ hội đầu tư.

Vì vậy, cách làm phổ biến là dự tính trước, dự trữ nguồn lực. Hầu hết các VC mỗi năm đều lập kế hoạch cho 1-2 quỹ chuyên biệt, do các nhà đầu tư chủ chốt cùng phát động, hoàn thiện cấu trúc và các bước chuẩn bị trước để sẵn sàng cho các dự án cần thiết. Ông Wên Tiểu Bình còn nói thêm, Huaxia Hengtian dựa trên đó đã hình thành hệ thống liên kết hai kho — kho dự án và kho nhà đầu tư, hợp tác chặt chẽ. Trong đó, về phía dự án, công ty liên tục tăng cường đầu tư vào các doanh nghiệp chất lượng trong kho dự án, duy trì sự đồng hành dài hạn; về phía vốn, một số nhà đầu tư đã trở thành cổ đông của công ty, vừa là LP, vừa là người cùng xây dựng sự phát triển của công ty. Khi có dự án hot, không cần bắt đầu từ số không, có thể ra tay nhanh chóng, chính xác, nắm bắt cơ hội.

Trong bối cảnh thị trường hiện nay, việc giành được phần dự án chất lượng cao còn quan trọng hơn cả việc đăng ký quỹ. Hiện nay, các quỹ chuyên biệt chủ yếu tập trung vào các lĩnh vực hot như trí tuệ nhân tạo, bán dẫn, hàng không thương mại, robot humanoid, trong đó phần đầu tư của các doanh nghiệp hàng đầu đã trở thành nguồn tài nguyên khan hiếm của toàn ngành. “Dự án tốt không có thời gian để do dự, đặc biệt là trong lĩnh vực GPU, cửa sổ đầu tư ngắn cực kỳ.” Ông Wên Tiểu Bình cảm thán, thời đại thay đổi từng ngày, cơ chế đầu tư phải liên tục đổi mới, nếu không sẽ bỏ lỡ các cơ hội lớn.

Chú ý đến sự phân hóa dự án

Và rủi ro tuân thủ

Sự phục hồi của quỹ chuyên biệt không chỉ khiến các tổ chức khởi nghiệp hành động liên tục, mà còn kích hoạt lại nhóm nhà đầu tư cá nhân có giá trị ròng cao và LP ngành công nghiệp đã lâu không hoạt động. “LP cá nhân có sự trở lại, chúng tôi tiếp xúc với vài người có năng lực tài chính, trước đây thất bại trong đầu tư tiền ảo, giờ lại quay lại tìm chúng tôi để đầu tư cổ phần.” Phương Ngọc nói, đặc biệt là những người đã kiếm được tiền trong thị trường sơ cấp, có xu hướng quay trở lại, điều này cũng liên quan đến mức độ nóng của các lĩnh vực công nghệ cứng hiện nay.

Tuy nhiên, đằng sau sự hưng phấn của các LP, không thể bỏ qua các rủi ro của quỹ chuyên biệt. “Hiện nay, nhiều người đang săn đón robot humanoid, nhưng thực tế, hiệu ứng của các doanh nghiệp hàng đầu rất mạnh, phần lớn các doanh nghiệp trung bình về sau có thể không còn khả năng thương mại hóa tốt.” Một nhà sáng lập trong lĩnh vực AI nói với phóng viên. Không chỉ có sự phân hóa lớn giữa các doanh nghiệp, lĩnh vực công nghệ cứng còn có tốc độ đổi mới công nghệ rất nhanh, nhiều công nghệ mới vừa ra mắt có thể bị thị trường loại bỏ rất nhanh.

Đáng chú ý, không phải tất cả các “dự án sao” đều có thể thuận lợi tiến tới niêm yết. Một nhà đầu tư kỳ cựu tiết lộ, nhiều quỹ chuyên biệt đầu tư vào các dự án sao tuyên bố rằng sau đợt huy động này sẽ IPO, nhưng thực tế tiến trình thường đầy biến số.

Ngoài rủi ro của chính dự án, LP còn cần chú ý đến rủi ro tuân thủ của quỹ. Phóng viên biết rằng, một số quỹ chuyên biệt được thành lập theo hình thức “hợp danh hạn chế” nhưng chưa đăng ký tại Hiệp hội Quản lý Quỹ. “Nếu sau này xảy ra tranh chấp đầu tư, các quỹ chưa đăng ký này rất dễ gây thiệt hại cho quyền lợi của LP.” Phương Ngọc nhắc nhở, nhóm nhà đầu tư cá nhân có giá trị ròng cao khi săn đón quỹ chuyên biệt, đặt cược vào các dự án sao, cũng cần chú ý đến các rủi ro tuân thủ tiềm ẩn này, đừng để bị mê hoặc bởi cơn sốt ngắn hạn.