Giá vàng giảm lại toàn bộ mức tăng trong năm, thị trường lo ngại về lạm phát ở các nền kinh tế phát triển

Ủy ban Chứng khoán Thời báo Nhà đầu tư Zhao Liyun

“Vài ngày trước, giá vàng đã giảm khá nhiều, nhưng hôm nay không còn giảm nữa, hiện là thời điểm tốt để mua vào.” Ngày 24 tháng 3, nhân viên bán hàng tại một cửa hàng của Zhou Shengsheng trong khu thương mại Erqi, Trịnh Châu, giới thiệu với phóng viên, mặc dù giá vàng trang sức của thương hiệu này vào ngày đó là 1350 nhân dân tệ/gram, nhưng do có chương trình giảm giá, giá sau chiết khấu chỉ còn khoảng 1280 nhân dân tệ/gram.

Giá vàng giảm mạnh

Một tháng trước, giá vàng trang sức của Zhou Shengsheng khoảng 1590 nhân dân tệ/gram, trong gần một tháng đã giảm 15%.

Giá vàng của thương hiệu này biến động rất sát với xu hướng giá vàng quốc tế. Ngày 24 tháng 3, giá vàng London thấp nhất là 4300 USD/ounce, ngày trước đó chạm đáy ở mức 4098.25 USD/ounce. Mặc dù giá có chút phục hồi, nhưng tính đến ngày 24 tháng 3, giá vàng London trong năm chỉ tăng khoảng 2%, những đợt giảm mạnh gần đây đã khiến giá vàng gần như mất hết mức tăng trong năm.

Vào giữa và cuối tháng 3, thị trường tài chính toàn cầu giảm mạnh, ngoại trừ năng lượng và hóa chất, các hàng hóa lớn và trái phiếu Mỹ đều giảm, vàng như một tài sản trú ẩn cũng không ngoại lệ. Tính đến ngày 24 tháng 3, hợp đồng vàng tương lai tháng 4 của COMEX (Sở Giao dịch Hàng hóa New York) và giá vàng giao ngay của London đều giảm hơn 17%, trong khi giá bạc tương lai của COMEX và bạc giao ngay của London cũng giảm khoảng 28%. Đồng thời, các kim loại màu có xu hướng tăng mạnh trước đó cũng điều chỉnh mạnh, trong đó giá đồng trên LME (Sở Giao dịch Kim loại London) trong 3 tháng đã giảm hơn 9%.

Xung đột Trung Đông vượt dự kiến

Nói về đợt giảm giá chung của kim loại quý và hàng hóa màu trong vài ngày gần đây, Phó Tổng Giám đốc Trung tâm Nghiên cứu Hợp đồng Tương lai của Tập đoàn Tài chính Vàng Quảng Châu, Trần Tiểu Dũng, cho rằng nguyên nhân có nhiều mặt.

Thứ nhất, xung đột Trung Đông kéo dài vượt dự kiến, logic giao dịch của thị trường chuyển từ gián đoạn nguồn cung dầu mỏ dẫn đến lạm phát sang suy thoái kinh tế toàn cầu. Lấy hai cuộc khủng hoảng dầu mỏ làm ví dụ, vào thập niên 70, các nền kinh tế lớn trên toàn cầu đều rơi vào tình trạng trì trệ kéo theo lạm phát, thể hiện rõ qua việc lạm phát tăng mạnh, chi tiêu tiêu dùng giảm, sản xuất công nghiệp co lại, tăng trưởng kinh tế chậm lại rõ rệt. Nghiên cứu của IMF cho thấy, tăng giá năng lượng 10% và duy trì trong một năm sẽ làm tăng lạm phát toàn cầu thêm 40 điểm cơ bản, tăng trưởng kinh tế chậm lại 0.1% đến 0.2%.

Cùng với đó, giá dầu cao khiến thị trường kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ tạm dừng chính sách nới lỏng tiền tệ, thậm chí có thể chuyển sang thắt chặt trong năm tới. Cuộc họp FOMC tháng 3, như dự đoán của thị trường, đã tạm dừng cắt giảm lãi suất, sau cuộc họp, biểu đồ dự báo điểm (dot plot) cho thấy chỉ có một lần cắt giảm 25 điểm cơ bản vào năm 2026, thậm chí có một quan chức dự đoán sẽ tăng lãi suất một lần trong năm tới. Đối với phần lớn các tài sản, đặc biệt là kim loại quý và kim loại màu, lãi suất thực tăng sẽ làm tăng chi phí nắm giữ. Tính đến ngày 23 tháng 3, lợi suất trái phiếu TIPS (Trái phiếu bảo vệ lạm phát) kỳ hạn 10 năm vượt 2%, là mức cao nhất kể từ ngày 21 tháng 7 năm 2025.

Ngoài ra, thị trường sẽ bán tháo một số tài sản để đảm bảo thanh khoản. Do lo ngại về việc các nền kinh tế phát triển sẽ phục hồi lạm phát, cũng như việc Fed tạm dừng cắt giảm lãi suất, kỳ vọng thanh khoản USD sẽ thắt chặt hơn, thị trường tài chính giảm mạnh đã gây ra khủng hoảng thị trường tín dụng tư nhân, nhà đầu tư liên tục bán tháo tài sản như cổ phiếu và vàng để lấy thanh khoản, giảm đòn bẩy.

Trần Tiểu Dũng cho rằng, giá dầu cao còn mang lại một mối lo khác: các ngân hàng trung ương các nước có thể bán vàng để đối phó với tác động của giá dầu cao gây ra lạm phát và khả năng thanh toán nhập khẩu. Đối với các kim loại màu như đồng, logic giao dịch có chút khác biệt: đồng và lithium carbonate, các vật liệu năng lượng mới, thị trường có thể phản ánh trước tác động của nhu cầu, sau đó mới phản ánh các vấn đề cung ứng. Do xung đột Trung Đông, xuất khẩu quang điện của Trung Quốc sang Trung Đông có thể bị ảnh hưởng, trong khi nền kinh tế toàn cầu bị tác động bởi lạm phát cao cũng có thể gây ra tác động tiêu cực đến cầu. Việc bạc giảm mạnh cũng theo cùng logic — do tác động nhu cầu của ngành quang điện. Tuy nhiên, vì khu vực Vịnh là nơi sản xuất nhôm điện quan trọng toàn cầu, chiếm khoảng 7% sản lượng toàn cầu, giá nhôm phản ánh trước tác động của cung.

Triển vọng thị trường sau, Trần Tiểu Dũng dự đoán, thời gian kéo dài của xung đột Trung Đông vẫn là yếu tố quyết định xu hướng của các kim loại màu và kim loại quý. Ông cho rằng, mặc dù thời gian chiến tranh Trung Đông kéo dài vượt dự kiến, nhưng Mỹ, Israel và Iran đều đang chịu nhiều áp lực, điều kiện để đạt thỏa thuận ngày càng chín muồi. Tuy nhiên, việc phục hồi nguồn cung dầu mỏ còn cần thời gian, nhưng logic phản ánh suy thoái của thị trường sẽ giảm đi, trở lại với các yếu tố như công nghệ AI, phi đô la hóa và thiếu hụt cung ứng kim loại màu, các kim loại màu và kim loại quý sẽ dần dần dừng giảm, đà tăng của năng lượng và hóa chất sẽ chậm lại hoặc thậm chí giảm mạnh. Về chiến lược giao dịch, trong bối cảnh biến động mạnh của thị trường, các chiến lược mua bán đều có rủi ro, cần chủ động phòng ngừa rủi ro, không nên đặt cược quá nhiều vào một chiều.

Triển vọng tăng trưởng trở lại

Chuyên gia phân tích kim loại quý của Zhuochuang Information, Huang Jiaqí, cho rằng, tính chất trú ẩn an toàn của vàng và vai trò dự trữ tài sản vẫn còn, nhưng giá biến động liên tục đã phần nào làm giảm lòng tin của thị trường vào các khoản đầu tư, đồng thời các tin tức vĩ mô vẫn còn nhiều yếu tố chưa rõ ràng, các xu hướng tiếp theo cần theo dõi các yếu tố liên quan đến chính sách tiền tệ của Fed: diễn biến tình hình Trung Đông có tiếp tục thúc đẩy chi phí năng lượng không, liệu các khoản thuế toàn cầu trước đó của Trump có cần hoàn trả hay không, và liệu khung thuế mới có thể thực thi, các dữ liệu như báo cáo việc làm phi nông nghiệp của Mỹ và CPI tháng 3 có ảnh hưởng như thế nào đến việc cắt giảm lãi suất. Khuyến nghị các nhà đầu tư dựa trên khả năng chịu đựng rủi ro của bản thân, kiểm soát hợp lý tỷ lệ nắm giữ, thận trọng trong đầu tư.

“Hiện tại, thị trường chung cho rằng thị trường kim loại quý có xu hướng ‘ngắn hạn chịu áp lực, dài hạn vẫn tích cực’.” Nhà phân tích vàng bạc của Shanghai Ganglian (300226), Huang Ting, cho biết, trong ngắn hạn, trước khi chính sách tiền tệ của Fed chuyển hướng và tình hình địa chính trị chưa rõ ràng, giá kim loại quý có thể tiếp tục duy trì trạng thái dao động hoặc chịu áp lực. Thị trường cần thời gian để tiêu hóa tác động của chính sách hawkish, chờ tín hiệu ổn định mới. Trong trung và dài hạn, nền tảng hỗ trợ cho thị trường tăng giá vàng vẫn chưa bị xói mòn. Các ngân hàng trung ương toàn cầu tiếp tục mua vàng, xu hướng phi đô la hóa và các lo ngại dài hạn về độ tin cậy của USD vẫn còn tồn tại. Nhiều tổ chức cho rằng, đợt điều chỉnh sâu hiện tại là điều chỉnh bình thường của thị trường, sau khi tâm lý thị trường ổn định, giá vàng vẫn có khả năng phục hồi tăng trưởng.