Tether muốn được định giá 1928374656574839.25Tỷ đô la. Các nhà đầu tư đã nói không. Những gì xảy ra tiếp theo đã thay đổi mọi thứ.

Nhà phát hành stablecoin lớn nhất thế giới đã bước vào một trong những cuộc gọi huy động vốn tư nhân tham vọng nhất trong lịch sử tài chính và đã rút lui với một câu chuyện hoàn toàn khác để kể. Những gì xảy ra sau sự phản đối của nhà đầu tư có thể còn thú vị hơn cả tiêu đề ban đầu.

CÔNG TY IN TIỀN LIÊN KẾT Đô LA CHO 530 TRIỆU NGƯỜI DÂN

Trước khi hiểu câu chuyện huy động vốn, bạn cần hiểu rõ Tether thực sự là gì. USDT là stablecoin gắn liền với đô la, chi phối một phần lớn hoạt động giao dịch tiền điện tử toàn cầu, thanh toán xuyên biên giới và tiếp cận đô la ở các thị trường mới nổi nơi hạ tầng ngân hàng truyền thống bị hỏng hoặc không thể tiếp cận.
Tính đến đầu năm 2026, USDT đang lưu hành vượt quá 10Bỷ đô la. Tổng tài sản dự trữ đảm bảo cho lượng USDT này đạt gần 10Bỷ đô la vào cuối năm 2025, nghĩa là Tether nắm giữ nhiều tiền hơn số token đang lưu hành. Số dư thặng dư 500Bỷ đô la này gọi là dự trữ vượt mức, tồn tại như một lớp đệm tài chính giữa Tether và mọi kịch bản xấu nhất.
Số lượng người dùng đã vượt quá 530 triệu người trên toàn thế giới. Trong năm 2025, Tether phát hành gần 17.5Bỷ đô la USDT mới, là đợt phát hành hàng năm lớn thứ hai trong lịch sử công ty. Khoảng 20Bỷ trong số đó đến trong nửa cuối năm 2025, do nhu cầu về thanh khoản đô la tăng vọt ở các thị trường mới nổi, các tuyến thanh toán và giao dịch tài sản kỹ thuật số.
Thị trường stablecoin đạt kỷ lục 10Bỷ đô la vào tháng 3 năm 2026, và phần lớn thị trường này thuộc về Tether.

MÁY TÍNH LỢI NHUẬN MÀ ĐA SỐ NGƯỜI KHÔNG NÓI ĐẾN

Dưới đây là con số giải thích tất cả: Tether ghi nhận hơn 375Bỷ đô la lợi nhuận ròng trong năm 2025. Công ty làm điều này mà không ra mắt sản phẩm mới, không chiến dịch marketing lan truyền, và không có một dòng phần mềm nào dành cho người tiêu dùng. Nó làm điều đó bằng cách giữ chứng khoán Kho bạc Mỹ chống lại số đô la đã phát hành dưới dạng USDT và thu lãi từ các chứng khoán đó trong khi không trả gì cho người nắm giữ USDT.
Hãy nghĩ về mô hình đó trong giây lát. Tether phát hành một token. Bạn giữ token đó. Tether lấy số đô la tương đương, mua nợ chính phủ Mỹ sinh lợi khoảng 4 đến 5 phần trăm mỗi năm, thu về hàng tỷ đô la lãi suất, và giữ lại.
Con số lợi nhuận 186Bỷ đô la gần như tương đương với những gì các ngân hàng lớn trên toàn cầu tạo ra, nhưng Tether làm điều đó với một phần nhỏ nhân sự, không có mạng lưới chi nhánh, và không có hạ tầng dịch vụ khách hàng. Đây là một trong những cấu trúc tạo lợi nhuận hiệu quả nhất trong lịch sử tài chính.
Con số lợi nhuận năm 2025 thực ra giảm 23% so với năm trước, điều này đáng chú ý vì phản ánh lãi suất bắt đầu giảm, làm thu hẹp hoạt động carry trade. Tuy nhiên, 500Bỷ đô la lợi nhuận từ hoạt động stablecoin vẫn là một con số đáng chú ý.

$500 YÊU CẦU 1928374656574839.25T ĐÔ LA VÀ LÝ DO NHÀ ĐẦU TƯ NÓI KHÔNG

Vào tháng 9 năm 2025, Tether đã tiếp cận các nhà đầu tư tư nhân với đề xuất huy động từ 15 đến 30Bỷ đô la với định giá 6.3Bỷ đô la. Con số này không phải ngẫu nhiên. Với mức nhân 50 lần lợi nhuận hàng năm 313Bỷ đô la, một định giá 530Mỷ đô la về lý thuyết có thể được bảo vệ theo tiêu chuẩn fintech tăng trưởng cao.
Nhưng các nhà đầu tư không bị thuyết phục, và lý do rất quan trọng.
Vấn đề cốt lõi là: Tether chưa từng được kiểm toán đầy đủ. Trong hơn một thập kỷ, công ty cung cấp các xác nhận hàng quý xác nhận rằng dự trữ của họ phù hợp với các nghĩa vụ tại một thời điểm cụ thể. Một xác nhận là một bài kiểm tra hẹp. Nó thể hiện các số liệu tại một thời điểm. Một kiểm toán đầy đủ xem xét quy trình, kiểm soát, rủi ro và tính toàn vẹn chung của báo cáo tài chính.
Các tổ chức đầu tư với quy mô như vậy cần có kiểm toán đầy đủ.
Tâm lý thị trường thứ cấp phản ánh một quan điểm định giá khác. Các ước tính đưa Tether vào khoảng 350 đến 10Bỷ đô la trong một số giao dịch, trong khi các quan điểm thận trọng hơn đề xuất khoảng 10Bỷ đô la. Vẫn là mức tăng trưởng lớn so với các ước tính trước đó, nhưng thấp hơn nhiều so với mục tiêu 5Bỷ đô la.
Mục tiêu huy động vốn cuối cùng đã giảm xuống còn khoảng 500Bỷ đô la, giảm hơn 75% so với kế hoạch ban đầu.
Ngoài ra còn có những lo ngại khác. Tether nắm giữ khoảng 50Bỷ đô la vàng và khoảng 500Bỷ đô la Bitcoin trong dự trữ của mình. Đây là các tài sản nhạy cảm với thị trường, và giá trị của chúng biến động. Điều này đặt ra câu hỏi về cách hoạt động của bảng cân đối kế toán trong các kịch bản căng thẳng, khi có sự giảm đồng thời và hoạt động rút tiền lớn.
Tether duy trì dự trữ vượt mức như một lớp đệm, nhưng cuộc thảo luận này đã làm tăng sự thận trọng của các nhà đầu tư tổ chức.

$500 KHOẢNH KHẮC KPMG: TETHER QUYẾT ĐỊNH TĂNG TRƯỞNG GIÁ TRỊ

Điều xảy ra tiếp theo là nơi câu chuyện chuyển hướng.
Thay vì rút lui, Tether đã hướng tới minh bạch hơn. Vào tháng 3 năm 2026, công ty thông báo đã thuê KPMG tiến hành kiểm toán toàn bộ báo cáo tài chính về dự trữ của mình. PwC cũng được thuê để hỗ trợ kiểm soát nội bộ và chuẩn bị báo cáo tài chính.
Điều này đánh dấu một bước ngoặt quan trọng. Trong những năm trước, các công ty kiểm toán lớn đã do dự hợp tác với Tether do lo ngại về uy tín. Sự tham gia này báo hiệu một sự thay đổi trong cách công ty tiếp cận độ tin cậy và niềm tin của các tổ chức.
Phản ứng của thị trường ngay lập tức. Các đối thủ cạnh tranh đã định vị dựa trên minh bạch đã chịu áp lực gia tăng, khi khoảng cách về độ tin cậy cảm nhận bắt đầu thu hẹp.

TETHER KHÔNG CHỈ LÀ MỘT CÔNG TY STABLECOIN NỮA

Cùng lúc đó, Tether đã mở rộng ra ngoài stablecoin để đầu tư mạo hiểm. Danh mục đầu tư của họ hiện gồm hơn 120 công ty với tổng giá trị vượt quá 200Bỷ đô la.
Trong năm 2026, Tether đã đầu tư vào các lĩnh vực từ phần cứng AI đến robot, nền tảng kỹ thuật số và nông nghiệp. Công ty cũng đã hỗ trợ các nền tảng fintech và thị trường.
Dữ liệu đầu tư cho thấy một mô hình rõ ràng: phần lớn vốn đã được phân bổ ngoài lĩnh vực crypto, cho thấy tầm nhìn chiến lược rộng hơn.
Quan trọng là, các khoản đầu tư này được tài trợ từ lợi nhuận vượt mức, không phải từ dự trữ backing USDT.

#GateSquareAprilPostingChallenge NHÌN TOÀN CẢNH: QUY ĐỊNH, CẠNH TRANH VÀ NHỮNG GÌ SẮP ĐẾN

Các quy định pháp lý tiếp tục định hình thị trường stablecoin. Các khung pháp lý đề xuất có thể ảnh hưởng đến cách các nhà phát hành stablecoin hoạt động, đặc biệt về mô hình phân phối lợi nhuận.
Cùng lúc đó, nhu cầu toàn cầu về thanh khoản đô la kỹ thuật số vẫn tiếp tục tăng ở các thị trường mới nổi. Quy mô, cơ sở người dùng và mạng lưới phân phối của Tether mang lại vị thế vững chắc trong môi trường này.
Mức định giá 8.4Bỷ đô la có thể đã còn sớm. Nhưng các bước đi mà Tether đang thực hiện, bao gồm kiểm toán, phù hợp quy định và đa dạng hóa, cho thấy một chiến lược dài hạn tập trung vào xây dựng độ tin cậy và duy trì tăng trưởng.
Việc đạt được mức định giá đó cuối cùng sẽ phụ thuộc vào kết quả kiểm toán, quy định và niềm tin của thị trường.
Điều rõ ràng là Tether đang tiến hóa thành một thứ gì đó lớn hơn nhiều so với một nhà phát hành stablecoin. Kết quả của cuộc kiểm toán của họ có thể sẽ là một trong những khoảnh khắc quan trọng nhất trong tương lai của tài chính kỹ thuật số.
$BTC $ETH ‌ ‌