#BitcoinMiningIndustryUpdates

#Cập nhậtNgànhKhaiThácBitcoin
Ngành khai thác Bitcoin trong quý 1 năm 2026 đang bị kẹt trong một áp lực cấu trúc sâu hơn nhiều so với bất kỳ điều chỉnh giá đơn lẻ nào. Hiểu rõ những gì đang xảy ra đòi hỏi phải phân biệt ba lực lượng hoạt động đồng thời: sự thu hẹp biên lợi nhuận sau halving, một cuộc biến đổi danh tính bắt buộc, và sự thay đổi địa chính trị về hashrate mà ít người theo dõi sát sao đủ.
Tường Thành Lợi Nhuận
Việc khai thác một Bitcoin hiện tại tiêu tốn khoảng 90.000 đô la Mỹ về tổng chi phí cho các nhà khai thác ở mức giá năng lượng trung bình. Giá giao ngay đang dao động quanh mức 67.000 đến 68.000 đô la Mỹ. Khoảng cách đó không phải là một sai số làm tròn. Điều này có nghĩa là một phần đáng kể của đội tàu hoạt động đang khai thác với lỗ cấu trúc ngày hôm nay, không phải vì BTC sụp đổ hoàn toàn, mà vì độ khó đã giữ vững qua các mức cao kỷ lục của năm 2025 và chi phí năng lượng tiếp tục tăng.
Hashprice, chỉ số rõ ràng nhất để đánh giá sức khỏe của thợ mỏ, đã giảm xuống dưới $30 đô la mỗi petahash mỗi ngày, một ngưỡng từng đánh dấu tình trạng khẩn cấp nghiêm trọng. Để tham khảo, bất cứ điều gì dưới 40 đô la/PH/ngày buộc phải đưa ra quyết định vận hành: hoặc tắt các máy cũ hơn hoặc chịu lỗ dựa trên dự trữ ngân sách. Các máy hoạt động ở hoặc dưới 100 TH/s phần lớn đang hòa vốn hoặc chảy máu với mức giá điện 0,04 đô la/kWh. Ở mức 0,07 đến 0,08 đô la/kWh, là mức mà hầu hết các cơ sở lưu trữ thực tế đang hoạt động, phép tính trở nên tồi tệ hơn.
Việc giảm phần thưởng block trong halving năm 2024 xuống còn 3,125 BTC mỗi block. Kết hợp với việc giá Bitcoin giảm 31% so với đỉnh tháng 10 năm 2025 gần 125.000 đô la, các thợ mỏ từng kiếm tiền dễ dàng đến giữa năm 2025 giờ đây phải đối mặt với một cơ sở doanh thu mỏng hơn nhiều so với dự báo mô hình dự kiến trước đó mười tám tháng.
Khủng Hoảng Danh Tính Quy Mô
Công thức cũ của các công ty khai thác công khai rất đơn giản: tích lũy hashrate, giữ BTC, mở rộng kho bạc. Mô hình đó đang bị loại bỏ một cách quyết liệt.
IREN và WULF đang tái cấu trúc bảng cân đối để tài trợ hạ tầng AI và tính toán hiệu suất cao. MARA Holdings và Riot Platforms, cả hai đều trì hoãn các bước chuyển hướng AI, hiện đang trả giá cao hơn cho sự do dự đó khi các nhà đầu tư đánh giá lại các công ty dựa trên hợp đồng năng lượng và khả năng HPC thay vì số lượng BTC khai thác. Câu chuyện thị trường đã chuyển từ "bạn đã khai thác được bao nhiêu Bitcoin trong tháng này" sang "bạn có thể chuyển đổi bao nhiêu megawatt công suất năng lượng cho các tác vụ suy luận AI."
Riot đã bán 3.778 BTC trong quý 1 năm 2026, tạo ra khoảng $290 triệu đô la để trang trải chi phí vận hành. Kho dự trữ còn lại của họ là 15.680 BTC. Việc thanh lý quy mô lớn như vậy từng báo hiệu sự yếu kém của công ty. Trong môi trường ngày nay, nó thể hiện việc quản lý dòng tiền dưới áp lực biên lợi nhuận liên tục.
Kết quả năm 2025 của BitFuFu kể một câu chuyện khác cùng nội dung. Doanh thu tự khai thác của họ giảm khoảng 60% so với cùng kỳ năm trước, xuống còn $63 triệu đô la từ $157 triệu đô la của năm trước đó. Khai thác đám mây hiện chiếm 74% tổng doanh thu của họ. Việc thực sự hướng ASIC vào các khối Bitcoin đang trở thành nguồn doanh thu phụ, chứ không phải nguồn chính.
Các nhà phân tích tại JPMorgan đã dự báo đầu năm 2026 là giai đoạn ổn định hashrate và khả năng phục hồi biên lợi nhuận, nhưng giả thuyết phục hồi này phụ thuộc vào biến động giá BTC chưa xảy ra.
Địa lý Hashrate và Rủi ro Phân quyền
Phần này của câu chuyện xứng đáng nhận được nhiều sự chú ý hơn mức hiện tại. Hoa Kỳ, Trung Quốc và Nga kiểm soát khoảng 68% hashrate toàn cầu của Bitcoin. Ba quốc gia, trong đó hai quốc gia đang trong xung đột địa chính trị tích cực với nhau và với phần lớn hệ thống tài chính phương Tây, nắm giữ ảnh hưởng cấu trúc đối với lớp bảo mật của mạng lưới tiền tệ phi tập trung lớn nhất trong lịch sử.
Nga gần đây đã mở rộng lệnh cấm khai thác sang các khu vực bổ sung kéo dài đến năm 2031, điều này sẽ phân phối lại một phần hashrate nhưng cũng có thể đẩy các hoạt động vào các khu vực ít minh bạch hơn. Trong khi đó, "Luật Khai Thác tại Mỹ" đang lưu hành trong các cuộc thảo luận chính sách, đề xuất miễn thuế lợi nhuận vốn cho các thợ mỏ bán BTC trực tiếp cho dự trữ của chính phủ. Nếu được thông qua, điều này tạo ra một động lực tài chính trực tiếp, nghiêng mạnh về phía các hoạt động dựa tại Mỹ và làm tăng sự tập trung về địa lý.
Hashrate của mạng đạt đỉnh gần 1.160 EH/s vào tháng 10 năm 2025 và kể từ đó ổn định trong khoảng 900 đến 1.015 EH/s. Quý 1 năm 2026 đánh dấu lần giảm hashrate quý đầu tiên trong sáu năm. Điều này không nhất thiết đáng báo động, vì các máy cũ hơn ngừng hoạt động là phản ứng bình thường của thị trường đối với biên lợi nhuận bị nén. Điều quan trọng hơn về mặt cấu trúc là sự tập trung của hashrate còn lại không phân tán mà đang hội tụ.
Những Gì Thực Sự Sống Sót Qua Chu Kỳ Này
Các hoạt động khai thác có khả năng tồn tại qua môi trường này có ba đặc điểm chung. Thứ nhất, hợp đồng năng lượng ở mức 0,05 đô la/kWh hoặc thấp hơn, lý tưởng nhất là ký dài hạn và tại các khu vực pháp lý ổn định. Thứ hai, hiệu quả phần cứng dưới 20 joules mỗi terahash, nghĩa là triển khai thế hệ ASIC mới nhất và loại bỏ các đội tàu cũ hơn thay vì chạy chúng vào tình trạng không có lợi nhuận. Thứ ba, đa dạng hóa doanh thu sang HPC hoặc AI để hạ tầng vật lý và công suất năng lượng có thể tạo ra lợi nhuận độc lập với biến động giá BTC.
Các nhà khai thác quy mô nhỏ và trung bình, xây dựng mô hình dựa trên mức giá BTC từ 80.000 đến 100.000 đô la và mức độ khó năm 2025, đang chịu áp lực nghiêm trọng. Ngành công nghiệp không đang chết. Nó đang hợp nhất nhanh chóng, và những người sống sót sẽ trông ít giống các công ty khai thác hơn và nhiều hơn các công ty hạ tầng năng lượng, tình cờ có Bitcoin trong bảng cân đối kế toán.
Chất xúc tác tiếp theo cần theo dõi là liệu độ khó có điều chỉnh giảm xuống tại độ cao block ngày 3 tháng 4 theo cách giúp phục hồi hashprice trở lại trên 35 đô la/PH/ngày, và liệu BTC có thể phục hồi về mức 75.000 đến 80.000 đô la, qua đó đưa phần lớn đội tàu hoạt động trở lại ít nhất là cân bằng lợi nhuận. Cho đến khi điều đó xảy ra, ngành công nghiệp đang trong giai đoạn co lại có kiểm soát, không phải sụp đổ, nhưng là một quá trình co lại đang định hình lại vĩnh viễn ai sẽ chiến thắng trong chu kỳ tiếp theo.