Gần đây tôi đang suy nghĩ về một vấn đề: Sau khi dừng QT, QE còn xa hay không?

Cục Dự trữ Liên bang chính thức công bố từ tháng 12 sẽ dừng giảm quy mô bảng cân đối kế toán, đồng thời tháng 10 đã giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, kết thúc chu kỳ thắt chặt kéo dài hai năm. Có vẻ là tin tích cực, nhưng điều thú vị là BTC và ETH lại bắt đầu giảm giá. Hiện tượng trái chiều này đáng để suy ngẫm.

Tại sao giảm lãi suất không mang lại đà tăng lớn? Có một số lý do hợp lý: thứ nhất, thị trường đã dự đoán trước việc giảm lãi suất, nên khi tin tức chính thức phát đi, nó chỉ thể hiện sự thực hiện kỳ vọng; thứ hai, dữ liệu lợi nhuận doanh nghiệp và tuyển dụng chưa đủ mạnh, thị trường vẫn lo ngại về triển vọng kinh tế; thứ ba, có người lo ngại rằng giảm lãi suất sẽ kích thích lạm phát quay trở lại, Fed có thể sẽ chuyển sang thắt chặt trở lại, sự không chắc chắn này khiến người ta không dám hành động quá mức; thứ tư, tâm lý phòng ngừa rủi ro toàn cầu tăng cao, dòng vốn chảy vào trái phiếu chính phủ và USD tiền mặt, các tài sản rủi ro bị bán tháo. Vì vậy, giảm lãi suất không đồng nghĩa với việc thị trường sẽ tăng mạnh trong ngắn hạn, nó giống như khởi đầu của một cuộc thi endurance.

Tuy nhiên, có một sự chuyển đổi quan trọng ở đây: dừng QT có nghĩa là Fed không còn rút ròng thanh khoản khỏi thị trường nữa. Đây không phải là QE, nhưng đã ngầm ám chỉ rằng dự trữ hệ thống gần đến giới hạn thấp nhất. Các tài liệu chính thức cho biết, từ tháng 12, Fed sẽ dừng hoạt động giảm quy mô tối đa 5B USD trái phiếu chính phủ và 100Bỷ USD MBS mỗi tháng, thay vào đó tái đầu tư thu nhập từ MBS đáo hạn vào trái phiếu chính phủ. Đây là một tín hiệu "chuyển hướng mềm mại".

Vậy liệu QE thực sự còn xa hay không? Theo dữ liệu, tổng tài sản của Fed khoảng 6.7 nghìn tỷ USD, dư nợ dự trữ của hệ thống ngân hàng khoảng 3 nghìn tỷ USD. Nếu bước vào chu kỳ QE, giả sử quy mô mua ròng mỗi tháng khoảng 5Bỷ USD, trong một năm có thể tạo ra thêm khoảng 1.2 nghìn tỷ USD thanh khoản. Quy mô này không nhỏ.

Nhìn lại chu kỳ QE trước đó, ta biết rõ điều này. Từ 2020 đến 2021, bảng cân đối của Fed mở rộng từ 4.1 nghìn tỷ USD lên 9 nghìn tỷ USD, tăng gần 5 nghìn tỷ. Cùng kỳ, giá trị thị trường Bitcoin tăng từ 67k USD lên hơn 1.2 nghìn tỷ USD, Ethereum cũng từ 150Bỷ USD tăng lên hơn 90kỷ USD. Theo phân tích dữ liệu, trong thời kỳ QE, mỗi đô la thanh khoản được giải phóng, khoảng 2 đến 3 xu cuối cùng chảy vào thị trường tiền mã hóa.

Nếu trong tương lai quy mô QE đạt 3 nghìn tỷ USD, chỉ cần 1% đến 5% số vốn chảy vào tài sản mã hóa, đó là 500Bỷ đến 110Bỷ USD tiềm năng chảy vào. Kết hợp với giá trị vốn lưu hành hiện tại của BTC và đặc điểm cung cấp cứng, lượng tăng này đủ để đẩy giá BTC lên khoảng 150k đến 200k. Tất nhiên, đây là dự đoán lý tưởng, thực tế còn nhiều biến số — lạm phát quay trở lại, lãi suất trái phiếu Mỹ tăng, chính sách quản lý thay đổi, đòn bẩy quá mức dẫn đến cháy tài khoản vỡ nợ v.v.

Nhưng theo quy luật lịch sử, mỗi chu kỳ mở rộng thanh khoản đều đi kèm với đợt sóng tăng chính của BTC. Dừng QT chỉ là bước mở đầu của điểm ngoặt, còn QE thực sự mới là đoạn mở đầu của chương mới trên thị trường.

Hiện tại, giá BTC dao động quanh 69.13K, biến động trong khoảng 3.54%. Có vẻ như còn đang tích luỹ, nhưng khi dòng thanh khoản thực sự mở ra, trật tự của thế giới tài sản có thể bị thay đổi. BTC có thể không phải là nơi trú ẩn an toàn vạn năng, nhưng luôn là phản ứng đầu tiên của dòng thanh khoản dồi dào.

Chuyện của năm 30Bới bắt đầu, quá trình từ dừng QT đến kích hoạt QE này sẽ quyết định xu hướng giá tài sản toàn cầu trong hai năm tới. Đối với thị trường tiền mã hóa, điều này có nghĩa là dòng thanh khoản sẽ trở lại, gây ra lạm phát tiền tệ.