Vừa rồi khi nghiên cứu về giao dịch quyền chọn, tôi chợt nhận ra nhiều người mới thực sự chưa rõ sự khác biệt giữa "bán để mở" và "bán để đóng", hai khái niệm này có vẻ giống nhau nhưng về mặt logic vận hành thì hoàn toàn khác nhau.

Đầu tiên nói về "bán để đóng" nhé. Thực ra đây là cách khá trực quan, nghĩa là bạn đã mua một quyền chọn trước đó, giờ muốn đóng vị thế nên bán nó đi. Lúc này có thể kiếm lời hoặc lỗ, hoàn toàn phụ thuộc vào chênh lệch giữa giá bán và giá mua ban đầu. Nếu quyền chọn tăng giá trị, bạn sẽ lời. Nhưng nếu giảm, có thể còn lỗ nữa. Điều quan trọng là phải tránh bán hoảng loạn, đôi khi thấy lỗ rồi vội vàng thoái lui, kết quả là cố định luôn khoản lỗ đó.

"Còn bán để mở" thì khác hẳn. Đây là thao tác mở vị thế mới, bạn trực tiếp bán một quyền chọn để bắt đầu giao dịch. Nghe có vẻ phản trực giác, nhưng thực ra là bạn đang làm việc bán khống quyền chọn đó. Sau khi bán, tài khoản của bạn sẽ ngay lập tức nhận được khoản tiền quyền chọn (premium), nhưng đồng thời bạn đang giữ vị thế short. Ví dụ bạn bán một quyền chọn có premium 1 USD, tài khoản sẽ nhận 100 USD (vì mỗi hợp đồng quyền chọn đại diện cho 100 cổ phiếu).

Nói về quyền chọn put, đây cũng là điểm nhiều người dễ nhầm lẫn. Put là quyền bán, nghĩa là bạn có quyền bán cổ phiếu ở mức giá xác định. Nếu bạn "bán để mở" một put, nghĩa là bạn đang làm việc bán khống quyền bán, cược rằng giá cổ phiếu sẽ tăng lên. Khi đó, quyền put này sẽ mất giá, bạn có thể mua lại với giá thấp hơn để đóng vị thế, từ đó kiếm lời.

Một điểm mà nhiều trader bỏ qua là thời gian mất giá (time decay). Giá trị của quyền chọn không chỉ phụ thuộc vào giá cổ phiếu mà còn phụ thuộc vào thời gian còn lại đến hạn. Thời gian càng ngắn, giá trị thời gian của quyền chọn càng thấp. Đối với những người "bán để mở", điều này có lợi vì thời gian mất giá sẽ tự nhiên làm giảm giá trị của quyền chọn mà bạn đã bán đi.

Cũng cần hiểu rõ về giá trị nội tại (intrinsic value) và giá trị thời gian (time value). Ví dụ, quyền call của AT&T có giá thực hiện (strike price) là 10 USD, nhưng thị trường đang định giá là 15 USD, thì quyền chọn này có giá trị nội tại là 5 USD. Nếu giá cổ phiếu thấp hơn giá thực hiện, quyền này không có giá trị nội tại, chỉ còn giá trị thời gian, và giá trị này sẽ giảm dần khi đến ngày đáo hạn.

Một rủi ro lớn của "bán để mở" là rủi ro naked short (bán trần không bảo vệ). Nếu bạn bán một quyền call mà không sở hữu cổ phiếu underlying, đó gọi là naked call, rủi ro rất lớn. Nếu cổ phiếu tăng mạnh, bạn có thể buộc phải mua cổ phiếu với giá thị trường rồi bán ra với giá thực hiện thấp hơn, dẫn đến lỗ lớn. Chính vì vậy, nhiều người chọn cách bán covered call, tức là mua sẵn 100 cổ phiếu rồi mới bán quyền call, để hạn chế rủi ro.

Tổng thể, "bán để mở put" và "bán để đóng" dù đều là bán, nhưng một là mở vị thế short, còn một là đóng vị thế để chốt lời hoặc cắt lỗ. Người mới cần hiểu rõ sự khác biệt cốt lõi này, tránh nhầm lẫn trong thao tác. Giao dịch quyền chọn thực sự có thể mang lại đòn bẩy lợi nhuận, nhưng các yếu tố như thời gian mất giá, biến động giá, spread phí đều ảnh hưởng tiêu cực, nên phải nghiên cứu kỹ lưỡng mới chơi được.