Chỉ mới nhận ra điều gì đó thú vị về cách Phố Wall gần đây đã đánh giá lại các tên tuổi công nghệ lớn. Vào đầu năm 2024, các nhà phân tích khá chia rẽ về các cổ phiếu công nghệ siêu lớn, nhưng có một cổ phiếu đã thu hút sự chú ý của mọi người - Amazon liên tục được chọn là lựa chọn hàng đầu trong năm.

Điều điên rồ là năm nhà môi giới lớn - Piper Sandler, Bank of America, D.A. Davidson, Wolfe, và Wells Fargo - đều cùng ngày gọi Amazon là lựa chọn hàng đầu của họ. Và không chỉ có vậy. JPMorgan, Evercore ISI, Citi, TD Cowen, và Bernstein cũng rất lạc quan. Trong số 43 nhà phân tích theo dõi cổ phiếu này, 39 người đánh giá là Mua mạnh, chỉ có 3 người nói Mua vừa phải và 1 người giữ trung lập. Mục tiêu giá trung bình của họ vào thời điểm đó là khoảng 177,97 đô la, cao hơn khoảng 20% so với mức giá giao dịch.

So sánh điều đó với quan điểm của họ về Apple - cổ phiếu này bị hạ cấp liên tục. Sự đối lập rõ ràng. Khi nhìn vào toàn bộ nhóm FAANG, đà tăng giá cổ phiếu Amazon có sự ủng hộ nhiều nhất từ các nhà phân tích khi bước vào năm 2024, trong khi Netflix lại bị đánh giá tiêu cực nhất.

Vậy tại sao họ lại tin tưởng vào Amazon như vậy? Lý do thực ra khá đa dạng, khiến cho các dự đoán này trở nên đáng tin cậy hơn so với chỉ những lời kêu gọi lạc quan đơn lẻ.

Justin Post của Bank of America nhấn mạnh đến lĩnh vực quảng cáo như một động lực chính. Ông cho rằng tăng trưởng doanh thu quảng cáo có thể cộng thêm 370 điểm cơ bản vào biên lợi nhuận của Amazon tại Bắc Mỹ. Năm đó, Amazon đã ra mắt một cấp độ Prime hỗ trợ quảng cáo, theo sau Netflix và Disney gia nhập lĩnh vực này. Thêm vào đó, chu kỳ bầu cử Mỹ và Olympic Paris dự kiến sẽ thúc đẩy chi tiêu quảng cáo kỹ thuật số trên toàn cầu.

Về phía doanh nghiệp, Gil Luria của D.A. Davidson tập trung vào AWS. Quan điểm của ông khá thú vị - trong khi Azure của Microsoft có thể tăng trưởng nhanh hơn theo tỷ lệ phần trăm, AWS có thể mang lại lợi nhuận tuyệt đối tương tự. Điều này quan trọng vì chúng ta đang nói về một cơ sở doanh thu lớn hơn nhiều của AWS.

Ken Gawrelski của Wells Fargo đặc biệt hào hứng về vị thế AI của Amazon. Ông ước tính AI doanh nghiệp có thể chiếm 7% doanh thu AWS trong năm 2024, với những đóng góp lớn hơn dự kiến trong năm 2025 và 2026. Ông cũng dự đoán doanh thu AWS sẽ tăng tốc trở lại với mức tăng trưởng 17% so với cùng kỳ năm trước, điều này sẽ là một sự tăng đáng kể so với tốc độ chậm lại mà phân khúc này đã trải qua.

Deepak Mathivanan của Wolfe và Piper Sandler đều nhấn mạnh việc mở rộng biên lợi nhuận là điều chưa được đánh giá đúng mức. Piper cho rằng dự báo lợi nhuận năm 2024 thực tế còn quá bảo thủ. Và có bằng chứng rõ ràng cho điều này - biên lợi nhuận hoạt động của Amazon đã mở rộng lên 7,8% trong quý 3 năm 2023, mức cao nhất kể từ năm 2021. Riêng biên lợi nhuận AWS đạt 30,3%, mức cao nhất trong bảy quý tại thời điểm đó.

Điều làm cho câu chuyện về giá cổ phiếu Amazon năm 2024 trở nên hấp dẫn là sự kết hợp của nhiều yếu tố tăng trưởng. Lĩnh vực quảng cáo đang hoạt động với mức doanh thu hàng năm $50 tỷ đô la và đang tăng tốc. Amazon Business, nền tảng B2B của họ, đã vượt mốc $35 tỷ đô la doanh thu gộp hàng năm. Đây không phải là những doanh nghiệp nhỏ lẻ - chúng là những động lực tăng trưởng thực sự.

Có thể quan trọng nhất, công ty cuối cùng đã nghiêm túc về hiệu quả sau nhiều năm đầu tư quá mức vào năng lực. CEO Andy Jassy khá rõ ràng về việc vẫn còn "một chặng đường dài trước khi hết ý tưởng để cải thiện chi phí và tốc độ." Điều đó có nghĩa là biên lợi nhuận có thể tiếp tục mở rộng ngay cả khi tăng trưởng doanh thu vẫn ở mức trung bình.

Về góc độ định giá, cũng rất thú vị. Đúng vậy, P/E dự phóng của Amazon ở mức 43,8 lần là cao nhất trong các cổ phiếu FAANG, nhưng các nhà phân tích vẫn cho rằng còn nhiều dư địa để tăng trưởng. Một phần lý do là thị trường dường như đang đánh giá thấp khả năng mở rộng biên lợi nhuận và các yếu tố hỗ trợ dài hạn trong quảng cáo và AI doanh nghiệp.

Nhìn lại, Amazon đã là cổ phiếu FAANG có hiệu suất tốt thứ hai trong năm 2023 với mức tăng 81%, chỉ sau Meta. Câu hỏi đặt ra là liệu đà này có thể tiếp tục không. Phố Wall phần lớn nghĩ rằng có thể, dựa trên các yếu tố thúc đẩy đang xuất hiện.

Trường hợp bi quan chủ yếu là định giá đã bị kéo quá cao và những lợi ích dễ dàng đã cạn kiệt. Nhưng trường hợp lạc quan - rằng mở rộng biên lợi nhuận cộng với các sáng kiến tăng trưởng đa dạng có thể thúc đẩy lợi nhuận và dòng tiền nhanh hơn tăng trưởng doanh thu - dường như được cộng đồng các nhà phân tích thời điểm đó đồng tình hơn.

Đây là một trong những tình huống mà bạn có lý do cơ bản hợp lý để lạc quan, chứ không chỉ đơn thuần dựa vào đà tăng momentum. Nhiều nhà phân tích độc lập đi đến những kết luận tương tự về tiềm năng giá cổ phiếu Amazon cho thấy có điều gì đó thực sự vượt ra ngoài những biến động tâm lý nhất thời.