Chỉ mới nhận thức được rằng nhiều người vẫn còn có nhiều hiểu lầm về chiến lược gọi mua trần không bảo vệ (naked calls) này. Gần đây tôi thấy có người thảo luận về vấn đề này trong cộng đồng, cảm thấy cần phải làm rõ để mọi người hiểu rõ hơn, vì đây thực sự là một phương pháp rủi ro cao.

Trước tiên nói về vấn đề cốt lõi nhất: gọi mua trần không bảo vệ chính là việc bạn bán quyền chọn mua mà không sở hữu tài sản cơ sở. Nghe có vẻ đơn giản, nhưng thực tế rủi ro cực kỳ lớn. Khi bạn bán quyền chọn, bạn lập tức nhận được phí quyền chọn, phần thu nhập này trông có vẻ ổn, nhưng vấn đề là, nếu giá cổ phiếu tăng vượt quá giá thực hiện, bạn sẽ phải mua cổ phiếu trên thị trường với giá cao hơn rồi bán lại với giá thấp hơn theo quyền chọn đã bán. Chênh lệch đó chính là lỗ của bạn. Và khoản lỗ này về lý thuyết là vô hạn, vì giá cổ phiếu không có giới hạn trên.

Để tôi lấy ví dụ. Giả sử bạn bán quyền chọn mua với giá thực hiện 50 USD, khi đó giá cổ phiếu giao dịch là 45 USD. Nếu giá cổ phiếu giữ dưới 50 USD đến ngày đáo hạn, quyền chọn sẽ hết hạn vô hiệu, bạn giữ phí quyền chọn như lợi nhuận. Nhưng nếu cổ phiếu tăng lên 60 USD, bạn sẽ phải mua cổ phiếu với giá 60 USD trên thị trường, rồi bán lại cho người mua quyền với giá 50 USD, mỗi cổ giảm 10 USD. Chưa kể phí quyền chọn. Hãy tưởng tượng nếu giá cổ phiếu tăng lên 100 USD thì sẽ ra sao — thiệt hại sẽ còn khủng khiếp hơn nữa.

Đây chính là lý do tại sao gọi mua trần không bảo vệ lại nguy hiểm như vậy. Cổ phiếu không có giới hạn trên, nghĩa là khoản lỗ của bạn cũng không có giới hạn. Không giống như quyền chọn mua có bảo vệ (covered calls), người bán vẫn còn sở hữu cổ phiếu. Người bán quyền mua trần không bảo vệ nếu bị thực hiện quyền, sẽ phải mua cổ phiếu giá cao rồi bán lại giá thấp, như rơi vào một cái hố không đáy.

Yêu cầu ký quỹ cũng là một vấn đề lớn. Vì rủi ro quá lớn, các nhà môi giới thường yêu cầu duy trì mức ký quỹ rất cao. Nếu thị trường biến động xấu, bạn có thể nhận được thông báo yêu cầu bổ sung ký quỹ, buộc bạn phải nạp thêm tiền hoặc đóng vị thế để hạn chế lỗ. Biến động thị trường càng lớn, rủi ro này càng rõ ràng. Đặc biệt khi có tin tức đột xuất hoặc biến động giá mạnh, đôi khi bạn không kịp thoát vị thế, thiệt hại đã bị khóa chặt.

Vậy tại sao vẫn còn người chơi gọi mua trần không bảo vệ? Chủ yếu là vì hai lợi ích chính. Thứ nhất, thu nhập từ phí quyền chọn đến nhanh, miễn là giá cổ phiếu giữ dưới giá thực hiện, bạn có thể kiếm lợi đều đặn. Thứ hai, bạn không cần phải sở hữu cổ phiếu thật để tạo ra thu nhập, vốn có thể dùng cho các mục đích khác. Từ góc độ này, hiệu quả có vẻ cao hơn.

Tuy nhiên, tất cả những lợi ích này đều bị rủi ro đè nén. Khả năng thua lỗ vô hạn cộng với yêu cầu ký quỹ chặt chẽ khiến vốn của bạn bị chiếm dụng lớn, một khi thị trường đảo chiều, thiệt hại có thể trở thành thảm họa.

Nếu thực sự muốn thử chơi gọi mua trần không bảo vệ, trước tiên bạn cần được chấp thuận qua các cấp độ giao dịch quyền chọn của nhà môi giới, thường là Level 4 hoặc 5, đòi hỏi kiểm tra năng lực tài chính và kinh nghiệm giao dịch. Sau đó, phải đáp ứng yêu cầu ký quỹ, chuẩn bị sẵn sàng đối mặt với khả năng thua lỗ. Khi chọn cổ phiếu và giá thực hiện, nên cẩn thận, tốt nhất là chọn những mã bạn thực sự không nghĩ sẽ tăng mạnh. Quan trọng nhất là liên tục theo dõi vị thế, sẵn sàng dùng lệnh dừng lỗ hoặc các quyền chọn phòng hộ để hạn chế rủi ro.

Thành thật mà nói, chiến lược gọi mua trần không bảo vệ chỉ phù hợp với những trader hiểu rõ cơ chế quyền chọn, có đủ kinh nghiệm quản lý rủi ro. Nếu bạn còn đang mày mò, tốt nhất là nên để qua một bên. Quản lý rủi ro luôn là ưu tiên hàng đầu, đặc biệt là vì tính chất vô hạn của rủi ro trong gọi mua trần không bảo vệ đòi hỏi bạn phải cực kỳ cẩn trọng.