Vừa mới nghe một quan điểm thú vị từ một chiến lược gia vĩ mô tại Đại học Chapman khiến tôi bắt đầu suy nghĩ về hướng đi của thị trường. Luận điểm cốt lõi khá đơn giản—chúng ta không còn đối mặt với lạm phát tạm thời nữa. Đây là một vấn đề mang tính cấu trúc, và nó đang định hình lại cách các nhà đầu tư nên suy nghĩ về mọi thứ từ hàng hóa đến tiền tệ.

Điều nổi bật đối với tôi là: với Cục Dự trữ Liên bang gần như đảm bảo mục tiêu lạm phát 2% hàng năm, sức mua vẫn tiếp tục giảm sút. Điều đó có nghĩa là bạn thực sự không kiếm được tiền trừ khi bạn kiếm được nhiều hơn đáng kể mức đó. Chiến lược gia đề cập rằng cần lợi nhuận hàng năm khoảng 10% để bắt kịp với chi phí sinh hoạt ngày càng tăng ở Mỹ—đây là một thực tế khá nghiêm trọng đối với các vị trí trái phiếu và tiền mặt truyền thống.

Điều đặc biệt thú vị là về bạc. Nó đã hợp nhất quanh $75 sau khi tăng gấp đôi trong năm qua, và lý luận là nó không trở lại mức thấp trước đó. Lý do hợp lý: nhu cầu công nghiệp từ sản xuất chip AI và công nghệ năng lượng đang tạo ra nhu cầu thực sự mang tính cấu trúc, không chỉ là sự quan tâm đầu cơ. Kết hợp với nguồn cung khai thác hạn chế, bạn đang chứng kiến một thị trường thắt chặt hơn. Vàng duy trì ổn định trong khoảng 4.700-4.800 USD, và cả hai đều hưởng lợi từ môi trường lạm phát dai dẳng này.

Sự chuyển dịch rộng hơn mà tôi nhận thấy là dòng vốn đang chảy về các tài sản có tính khan hiếm thực sự và khả năng sản xuất. Cổ phiếu đồng có thể đang bị bán quá mức dù kinh tế ngắn hạn còn nhiều bất ổn. Uranium là một ví dụ—giá vẫn thấp hơn đỉnh trước đó mặc dù nhu cầu năng lượng thay thế vẫn tiếp tục tăng.

Một điều thu hút sự chú ý của tôi là: ngày càng có nhiều bằng chứng về quá trình phi đô la hóa đang diễn ra âm thầm ở những nơi như eo biển Hormuz, nơi một số giao dịch năng lượng đang thanh toán bằng nhân dân tệ và tiền điện tử thay vì đô la. Chiến lược gia không nghĩ rằng đô la sẽ sụp đổ ngay ngày mai, nhưng đây là những tín hiệu của một hệ thống tiền tệ phân mảnh đang hình thành. Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác bắt đầu trông ít giống như đầu cơ hơn và nhiều hơn như các lựa chọn hợp pháp trong một thế giới đa dạng hóa.

Công nghệ đang cung cấp một lớp đệm nhất định—tiến bộ về AI và hạ tầng thực sự là những động lực của chu kỳ này. Nhưng đây là lời cảnh báo: các chỉ số chi tiêu tiêu dùng có thể đang che giấu sự yếu kém trong sản xuất và chuỗi cung ứng. Nền kinh tế có thể còn mong manh hơn những gì các tiêu đề đề cập.

Tóm lại: trong một thế giới lạm phát vĩnh viễn, các chuyển dịch địa chính trị mang tính cấu trúc và gián đoạn công nghệ, các danh mục truyền thống cần được xem xét lại. Các tài sản liên quan đến khan hiếm, sản lượng có thể và hệ thống tài chính thay thế chính là nơi hình thành các cơ hội thực sự. Đây không phải là một biến động thị trường tạm thời—đây là một sự thay đổi chế độ.