DAT(公司支付的溢價正在下降。
DATs是公共公司，其核心戰略是將比特幣納入資產負債表；溢價)或折扣(反映了公司股價與其每個比特幣股份的基礎淨資產值)NAV(之間的差距。NYDIG的結論：曾經火熱的溢價在整個集團中已收縮，而這種收縮本身正在作爲比特幣週期的宏觀信號，而不是公司特有的怪癖。
Cipolaro 指出，導致溢價壓縮的因素有多方面：投資者在大型供應解鎖前感到焦慮；DAT 管理團隊業務目標的變化；股份發行的實際增加；在強勁表現後的獲利了結；以及企業財務策略之間的有限差異。這種動態在最大的風向標中也可見一斑，盡管比特幣在八月創下紀錄，“數字資產財務公司上的溢價……仍在壓縮”。NYDIG 將此視爲結構性重置，而不是情緒的短暫波動。
相關閱讀：超過100萬比特幣鎖定在國庫中，機構投入10億美元 供應日曆是重中之重。NYDIG警告稱，“對於許多DATs，情況可能在改善之前惡化，”因爲許多專注於比特幣的國庫仍需完成合並或最終確定股權和債務融資，以註冊可無限制交易的股份。在許多情況下，“超過95%的新發行股份與這些交易相關，”這意味着一旦註冊生效，可能會出現一波次級供應。如果那些解鎖的價格走弱，賣壓可能會自我加劇。
最近的融資價格參考強調了風險。NYDIG指出，Twenty One的股票交易價格低於其6月的21美元PIPE )，但高於4月的10美元PIPE (，而Nakamoto的交易價格低於5美元的額外PIPE )，但高於其1.12美元的PIPE (。ProCap/Columbus Capital的價格剛剛高於其SPAC和優先股融資價格，而Bitcoin Standard Treasury Co./Cantor Equity Partners的價格僅略高於其PIPE水平。跌破這些錨定價格不僅會給現有投資者施加壓力，還可能加大新持有者在接近或低於成本價時的註冊後拋售。
如果溢價持續壓縮而折扣擴大，NYDIG 強調的最直接補救措施是公司回購。然而，在主要的比特幣國庫公司中，回購授權大多缺席。Empery Digital 是例外，其交易價格大約比淨資產價值折扣 24%，並且有相應的回購計劃。相比之下，Nakamoto 正在通過 50 億美元的市場發行傾向於股權發行——這種方法在定義上往往依賴於溢價而不是捍衛它。NYDIG 的建議很直接：保留一些現金“通過回購支持股票。”
相關閱讀：與海盜網站有關的50億美元比特幣寶藏在德國錢包中被發現 除了短期市場機制外，NYDIG勾勒出下一階段成熟可能的樣子：增量並購甚至DATs之間的股東行動主義。因爲增量是相對溢價的函數，所以一個以高於目標公司淨資產價值溢價交易的收購者，即使目標公司並沒有折扣，也可以通過股票交易增加其每股比特幣數量。如果這一邏輯成立，那麼整合者很可能是能夠維持更高溢價並在足夠規模上運營以執行有意義交易的公司。
對於比特幣週期觀察者來說，NYDIG重新審視了這一新興信號的唯一歷史類比：MicroStrategy的淨資產溢價在2021年2月達到頂峯，這一時期恰好在比特幣2021年4月接近64,000美元的中期高點之前，並且遠早於2021年11月約69,000美元的最終高點。在當前週期中，NYDIG觀察到MicroStrategy的溢價在2024年11月達到了頂峯——這一時間細節“可能在向我們傳達關於當前比特幣週期的信息”，盡管該公司強調一個例子並不能成爲規則。“DAT溢價中可能傳達了一些週期信息，但樣本量較小。”
NYDIG的市場附錄突顯了過渡的氛圍。比特幣在過去幾周內下跌，而美國更廣泛的股票則基本持平。與此同時，貴金屬在傑克遜霍爾會議後上漲，因爲名義利率下降和通脹預期粘性推動了實際收益率的降低——NYDIG認爲這些宏觀條件也應該有利於比特幣以及黃金和白銀，直到九月份的消費者物價指數發布和9月17日的FOMC決策。
研究機構並沒有明確發出硬性時間的判斷。但輪廓已經清晰：比特幣國庫曾經強勁的溢價制度正被供應、發行和策略趨同所擠壓；管理團隊可能需要從機會主義的股本籌集轉向防御性的回購；如果歷史有韻律可循，MicroStrategy的溢價軌跡——在比特幣最終高點之前數月達到峯值——可能再次在低語我們在週期中的位置。正如NYDIG所描述的，嵌入DAT溢價中的“信號”變得越來越響亮，即使數據集仍然較年輕。
截至發稿時，比特幣交易價格爲$111,373。
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