上週 Strategy 是否購買了更多比特幣？Michael Saylor 暗示「橙點日」到來

Michael Saylor 在 10 月 26 日發布了一張圖表，標出 Strategy 不斷增長的庫存，並配上一句戲謔的標題：「今天是橙點日」。這是他在正式宣布購買消息之前反覆使用的隱晦暗示，表明上週 Strategy 是否購買了更多比特幣答案可能為「是」。

Michael Saylor 橙點日暗示購買持續

（來源：SaylorTracker）

像往常一樣，Michael Saylor 在周日暗示了新的比特幣購買。10 月 26 日，企業方面最直言不諱的加密貨幣多頭發布了一張圖表，標出了 Strategy 不斷增長的庫存，並配上了一句戲謔的標題：「今天是橙點日」。Saylor 的圖表以橙色圓圈突出顯示了每次購買，並與比特幣的價格相對應，最新的點表明 10 月份每週分配量較小的趨勢仍在繼續。

儘管 Strategy 尚未披露新比特幣購買的規模，但該貼文表明，即使在恐懼、不確定性和懷疑情緒籠罩市場的情況下，Saylor & Co. 的購買活動也並未停止。「橙點日」已成為 Saylor 的標誌性暗示方式，每當他發布這種帶有橙色圓點的圖表時，市場就知道 Strategy 又增持了比特幣。這種可預測的溝通模式，為市場提供了 Strategy 持續買入的信心信號。

儘管市場仍在等待確認，但該公司最近一次披露的買入交易發生在 10 月 13 日至 20 日期間，當時 Strategy 增持了 387 個比特幣。這使得其總持股量達到 640,418 個比特幣，平均買入價格為 74,010 美元。與 9 月相比，此次分配規模較小，當時該公司透過幾次大規模行動吸收了超過 7,000 個 BTC。

從 387 枚到預期的約 200 至 400 枚區間，上週 Strategy 是否購買了更多比特幣的答案很可能是肯定的，但規模遠小於歷史峰值。這種購買量的下降，不是因為 Strategy 對比特幣失去信心，而是受制於融資環境的變化。當股票溢價消失時，Strategy 通過發行新股籌集資金的能力大幅下降，這直接限制了其比特幣購買的規模。

以目前接近 114,000 美元的比特幣價格計算，Strategy 的比特幣投資組合價值約為 720 億美元，自 2020 年該計畫啟動以來，帳面利潤超過 250 億美元，收益超過 53%，總成本基礎達到 474 億美元。這種驚人的投資回報，驗證了 Saylor「比特幣作為企業資產配置」策略的正確性。640,418 枚比特幣相當於流通中所有比特幣的 3.2% 左右，Strategy 已成為比特幣最大的企業持有者，其影響力甚至超過許多主權國家。

Strategy 週買量從 55,500 枚暴跌至 200 枚

（來源：CryptoQuant）

10 月 26 日，CryptoQuant 分析師 J. Maartunn 報告 Strategy 的每週比特幣收購量急劇下降。據他介紹，該公司的購買量已從 2024 年底每週數萬個 BTC 下降到最近幾週的約 200 個 BTC。具體來說，該公司曾在一周內購買了超過 10,000 個 BTC，其中高峰期創下了 55,500 個 BTC 的紀錄。

從 55,500 枚到 200 枚，這種 270 倍的下降幅度極為驚人。這種放緩並不意味著信心減弱，而是表明金融環境趨緊，限制了新資本的部署。Strategy 的股票發行溢價（即其股價與其比特幣持有量帳面價值之間的差距）已從 208% 暴跌至 4%。這種崩盤使得新股發行成為籌集更多比特幣購買資金的低效方式。

Strategy 週買量變化時間軸：

2024 年底高峰：每週數萬枚 BTC，單週最高 55,500 枚

2025 年初：保持每週 10,000 枚以上的強勁買入

2025 年 9 月：月度購買超過 7,000 枚 BTC

2025 年 10 月：降至每週約 200 至 400 枚

同時，該公司股價已較歷史高點下跌約 50%，而比特幣交易價格較 126,000 美元的歷史高點下跌約 16%，截至發稿時徘徊在 111,000 美元附近。這種股價與比特幣價格的背離，是 MSTR 溢價崩塌的直接原因。當 MSTR 股價跌幅遠超比特幣本身時，意味著市場對 Strategy 商業模式的信心下降。

較低的市場估值和較少的融資選擇無意中迫使 Strategy 放慢了購買速度。這種數據變化回答了上週 Strategy 是否購買了更多比特幣的問題：可能購買了，但規模遠小於歷史水平。Strategy 的融資策略主要依賴兩種方式：發行新股和發行可轉換債券。當股票溢價消失時，發行新股會嚴重稀釋現有股東權益，因此這條路被堵死。可轉換債券雖然仍可使用，但在高利率環境下成本較高，限制了可融資規模。

Strategy 仍是最積極機構投資者，持倉佔比 3.2%

儘管市場充滿不確定性，但 Strategy 股票（MSTR）的交易價格仍高於淨資產價值，反映出投資者對該公司的信心。目前已記錄 83 起獨立購買事件，其策略仍可預測：按計畫購買，稍後披露，並讓比特幣的走勢決定其資產負債表。這種可預測性本身就是一種價值，市場知道 Strategy 會持續買入，這為比特幣提供了結構性需求支撐。

儘管經濟放緩，Saylor 仍表示比特幣仍然是公司財務策略的核心。在 X 上，他發布了 Strategy 的比特幣追蹤器的截圖，並配上「今天是橙點日」。值得注意的是，此類貼文通常在正式提交文件之前發布，這表明另一筆收購可能很快就會到來。Saylor 從未改變其「比特幣是最優企業資產」的信念，即使在購買速度放緩的情況下，他仍在公開場合積極宣傳比特幣。

然而，即使頻率降低，Strategy 仍然是市場上最積極的機構投資者之一。光是 2025 年，該公司就已在比特幣上花費了約 195 億美元，僅次於 2024 年的 217 億美元。這個數字放在全球範圍內都極為驚人，195 億美元相當於許多小國的 GDP，Strategy 一家公司對比特幣的投資，超過了絕大多數國家和機構。

這些購買幫助 Strategy 持有量達到 640,418 BTC，相當於流通中所有比特幣的 3.2% 左右。這個占比具有系統性重要性，Strategy 的買賣決策能夠對比特幣市場產生實質影響。更重要的是，Strategy 的持倉策略是長期持有不賣出，這意味著這 3.2% 的比特幣實際上被「永久鎖定」，減少了市場上的流通供應。

從市場影響的角度看，上週 Strategy 是否購買了更多比特幣這個問題之所以重要，是因為 Strategy 的買入活動為比特幣提供了穩定的需求基礎。即使在市場恐慌時，Strategy 的持續買入也能穩定價格，防止過度下跌。Saylor 的「橙點日」暗示，雖然購買規模可能較小，但持續性未變，這為市場注入了信心。

從長期視角看，Strategy 的購買放緩可能是暫時的。一旦 MSTR 股票溢價恢復，或者比特幣價格突破新高帶來更大的帳面利潤，Strategy 可能重新加速購買。Saylor 已多次表示，Strategy 的目標是持有盡可能多的比特幣，購買活動永不停止，只是節奏會根據融資環境調整。因此，上週 Strategy 是否購買了更多比特幣的答案雖然規模較小，但戰略方向未變。