NYDIG主管：ETF和財庫正向循環機制逆轉正將比特幣拉至數月低點，市場情緒低迷並非主因

紐約數字投資集團 (NYDIG) 研究主管格雷格·西波拉羅 (Greg Cipolaro) 表示，推動比特幣漲的同一循環機制——ETF資金流入、數字資產國債 (DAT) 需求以及穩定幣流動性上升——如今已逆轉，這表明他所說的“真正的資本外逃”，而不僅僅是市場情緒低迷。

10 月份市場震蕩後，ETF資金流入轉爲負值。西波拉羅在周五的一份報告中解釋說，比特幣上一輪大幅漲與現貨 ETF 的強勁資金流入和積極的財庫積累密切相關。然而，10 月初的一次劇烈清算打破了這一循環。ETF資金流入轉爲負值，DAT溢價暴跌，穩定幣供應量數月來首次下滑。

他表示，這些都是流動性流出系統的典型標志。“一旦這一循環被打破，市場往往會遵循可預測的軌跡。流動性收緊，槓杆試圖重建但未能獲得動力，此前推動資金流入的因素也失效了。故事變了，但機制卻沒變。”

現貨比特幣ETF曾是2024-2025年市場最大的成功案例，如今卻成了阻力，從持續的資金流入引擎轉變爲大規模的淨流出。西波拉羅強調，全球流動性變化、宏觀經濟不確定性和結構性市場壓力等更廣泛的因素都在加劇當前的下跌。

盡管遭遇拋售，比特幣的市場份額仍在上升，這是市場低迷時期常見的模式。隨着風險資產的拋售，資金往往會湧入流動性最強、最成熟的比特幣。根據行情數據，比特幣的市場份額在11月初一度短暫超過60%，之後穩定在58%左右。

在本輪週期的早期，DAT和穩定幣是比特幣的主要結構性需求來源。如今，整個加密貨幣領域的DAT溢價均已收窄，穩定幣供應量也有所下降，這表明投資者正在普遍撤出加密貨幣市場。不過，西波拉羅表示，DAT市場依然穩定，沒有明顯的財務壓力跡象。

他說道：“槓杆率仍然適中，利息支出可控，而且許多DAT結構允許發行方在必要時暫停支付股息或利息。”盡管短期風險不斷增加，西波拉羅認爲，由機構採用、主權機構的關注以及其作爲中性可編程貨幣的角色所驅動的比特幣長期發展軌跡依然不變，“過去幾周發生的一切都沒有改變這一長期發展軌跡。但由資金流動、槓杆和市場本能反應所驅動的週期性變化如今更加明顯。投資者應該抱最好的希望，但也要做好最壞的打算。”

他警告說，如果過去的週期可以作爲參考，那麼未來的道路可能崎嶇不平，令人倍感壓力，流動性再次重組將導致市場出現突如其來的動蕩。

另據報道，紐約證券交易所已批準 Grayscale 的 XRP 和狗狗幣交易所交易基金 (ETF) 上市，這兩款產品將於周一開始交易。（Cryptonews）