連微策略都遭受質疑，比特幣財庫公司還有未來嗎？

作者：嶽小魚，X

轉載：White55，火星財經

近期，比特幣財庫公司的微策略要被踢出全球指數基金了。這意味着可能會有 88 億美元的出逃，這將是對比特幣價格的巨大打擊。那麼，比特幣財庫公司的未來到底在哪？DAT 模式的未來到底在哪？

DAT 模式不只是傳統企業借錢買幣這麼簡單，更關鍵的是，傳統公司們的利益和這個代幣的生態綁定起來了。

超過很多人的認知，其實已經有很多比特幣財庫公司已經在積極推進比特幣生態建設了。主動構建比特幣生態，目前少數還能重新點燃 DAT 公司市值溢價的可靠路徑之一。在行情很差的時間點，這種方式甚至比愚蠢的囤積更多 BTC 更能創造可持續溢價。市場已經用真實資金投票證明了這一點。這裏用表格列出了一些主流比特幣財庫公司的生態建設進展。

打破純持倉死循環

囤幣的公司，只要 BTC 不漲、或者融資渠道被堵塞，CPS（補充比特幣）就重新漲不動溢，價格必然歸零。 做生態其實是給自己裝上了第二臺甚至第三臺標題，得以補充、技術壁壘、新的增長敘述。

把死資產變成活收益

比如 Hut 8、Core Scientific、Bitdeer 把持有的 BTC+ 算力變成可出租給 OpenAI、xAI 等大模型公司的 HPC 資源，年化收益 8-15%，直接產生美元收益。 市場給的估值邏輯變成：BTC 持倉（1.0x）+ 增值收益（額外 0.5-1.0x 溢價）。

抓住新敘述週期

其實比特幣生態依然支持新敘述，從最開始的序數協議到後邊的比特幣 Layer2、BTCFi 等。只要公司願意投錢、投團隊、投品牌，把自己變成這個新一輪的領頭上市公司，散戶和機構就願意再給予 2-3 倍溢價，MARU 和區塊鏈集團就是典型。

從資本遊戲變成開放平台

原來的邏輯：溢價 → 增發 → 買 BTC → 推高股價（封閉、反身性、極脆弱） 現在的邏輯：BTC 持倉 + 生態項目組合 + 外部開發者 / 資金流入 → 平台價值 →可持續溢價

總結一下

現在市場越來越不相信簡單囤幣能維持溢價了。

真正能重新點燃 mNAV 的，只有把比特幣從死黃金變成活生態的公司。誰先把 BTC 持倉變成收益性資產，誰才能再次獲得可持續溢價。