MKS PAMP 歸來！瑞士黃金重啟代幣化，六年前失敗今捲土重來

瑞士貴金屬集團 MKS PAMP 透過收購 Gold Token SA 重啟六年前沉寂項目 DGLD，新代幣將基於以太坊等主流公鏈發行，贖回最低份額低至 1 克，且初期免收鑄造和贖回費用。MKS PAMP 旗下擁有瑞士和印度兩處大型精煉廠，其知名 Lady Fortuna 金條系列通過了 LBMA 和 LPPM 認證。

MKS PAMP 的黃金供應鏈霸主地位

在全球黃金加速上鍊的當下，真正從金條源頭殺進 RWA 賽道的傳統巨人並不多。總部位於瑞士的貴金屬集團 MKS PAMP 就是少數幾個之一：一邊掌握著從煉廠、批發交易到品牌金條的完整供應鏈，一邊又決心把自家金庫裡的實體黃金，重新包裝成可以在公鏈上流轉的數位資產。

MKS PAMP 集團是一家總部位於瑞士日內瓦的家族控股貴金屬集團，旗下擁有瑞士和印度兩處大型精煉廠，並經營貴金屬交易部門、鑄幣廠、供應鏈分銷和線上零售等業務。在 MKS PAMP 旗下產品中，最有知名度的莫過於其在 1979 年推出的帶有「Lady Fortuna」（幸運女神）浮雕圖案的小金條，成為首個在其鑄造金條背面進行裝飾的貴金屬品牌。如今，「Lady Fortuna」是全球投資金條中認知度最高的系列之一，在歐洲、中東和亞洲等市場被廣泛視為高端品牌。

此外，MKS PAMP 同時通過了全球場外貴金屬市場的權威機構 LBMA（倫敦金銀市場協會）和 LPPM（倫敦鉑金鈀金市場）認證，其生產的金條可直接用於倫敦與蘇黎世等核心市場的交割結算。不僅如此，PAMP 還長期被 LBMA 認定為「Good Delivery Referee」（公認審查公司），承擔業界標準、檢驗和仲裁角色，目前全世界僅有 7 家入選。這種雙重身份——既是黃金生產者又是行業標準制定者——使 MKS PAMP 在黃金代幣化領域具有無可比擬的信譽優勢。

因此，由於瑞士黃金精煉在全球供應鏈中的樞紐地位，MKS PAMP 既為央行、礦企等大客戶提供服務，也透過經銷網絡與線上管道面向個人投資者，整體可以視作貴金屬行業裡典型的一體化「頭玩家」。根據彭博社報道，MKS PAMP 的交易業務約佔倫敦市場黃金成交量的 5%，在這個全球最大的黃金交易中心中屬於一線流動性提供者。

近年來，MKS PAMP 集團持續擴張，2024 年在佛羅裡達舊機庫設立白銀鑄幣廠，今年 10 月又在香港設立區域總部，搶佔全球金銀需求成長機會。而除了實體空間的擴張與佈局外，MKS PAMP 也一直在嘗試將觸角伸到加密貨幣世界。

六年前失敗教訓：時機與技術路線選擇

MKS PAMP 第一次認真涉足黃金代幣化，可以追溯到六年前。2019 年 10 月，CoinShares 聯合 MKS PAMP 與 Blockchain.com 推出了一款名為「DGLD」的黃金代幣化產品。每一枚 DGLD 都綁定實體黃金，託管與精煉由 PAMP 負責，鏈上則採用比特幣生態下的側鏈/側網技術作為記帳與轉移載體。目標是把「黃金的價值穩定性」和「比特幣網路的安全性」結合起來，為機構和高淨值客戶提供一種更易轉移、可編程的黃金持有方式。

當時的官方宣傳強調了幾個賣點：有實體黃金 1:1 背書，且為「allocated gold」（分配式、記名託管）；託管地在瑞士，金條符合 LBMA 標準，由 PAMP 煉廠負責生產和品質控制；透過合作平台，持有者可以將代幣換回實體金條，或在支援的數位平台上轉讓和交易。

從技術路線來看，DGLD 的第一版選擇的是比特幣相關基礎設施，而不是當時尙處萌芽期以太坊 DeFi 生態。這與專案團隊的考量有關：他們更重視比特幣作為「價值儲存」的敘事和相對保守的用戶群體，而不是高頻交易和複雜合約。然而，這個技術選擇最終成為項目失敗的重要原因之一。比特幣側鏈的流動性和可組合性遠不如以太坊，限制了 DGLD 在 DeFi 協議中的應用場景。

不過，該項目很快就陷入沉寂。專案方回顧產品時坦言 2019 年對黃金代幣的市場需求還非常早期，機構和散戶的認知、合規路徑和基礎設施，都沒有準備好承接足夠大的規模。總的來說，MKS PAMP 參與 DGLD 項目，更多是黃金代幣化的概念驗證和產品試水。這次失敗為今天的重啟提供了寶貴經驗。

全面升級的 DGLD 2.0：技術、合規、流動性三重進化

（來源：MKS PAMP）

2025 年 11 月，MKS PAMP 宣布全資收購 Gold Token SA（GTSA），後者是 DGLD 計畫的實際發行主體，於 2018 年在日內瓦州註冊成立。被併購後，GTSA 將作為 MKS PAMP 旗下的代幣化機構來重啟 DGLD 這項黃金代幣化業務。有了前車之鑑，MKS PAMP 這次在技術、合規和流動性上進行了全面「升級」。

首先，DGLD 代幣不再專注於相對小眾的比特幣側鏈生態，而是基於以太坊等主流公鏈發行，採用通行的智慧合約標準，並規劃與其他鏈的跨鏈或多鏈相容。對一個「用來抵押、結算和做流動性管理」的黃金代幣來說，可組合性和整合成本，往往比鏈本身的敘事更重要。選擇以太坊等成熟網絡，顯然更符合當下的產業基礎設施現實。這種技術路線轉變使 DGLD 能夠直接整合進 Aave、Compound 等主流 DeFi 協議，作為抵押品或交易對使用。

MKS PAMP 表示新發行的 DGLD 依舊對應一定克數的實體黃金，且只面向認證機構投資者銷售，重點是為機構投資人、家族辦公室以及持有大量加密資產的主體提供一個「鏈上黃金」工具，用於對沖波動、做抵押品或進行資產負債表管理。在合規問題上，營運專案的實體 Gold Token SA 總部位於瑞士，受瑞士金融市場監理局（FINMA）管理的自律組織 VQF 的監管。

在六年前的 DGLD 專案中，市場採用和流動性不足是最大短板之一。為解決這個難題，MKS PAMP 計畫透過自身交易部門和合作方，為 DGLD 提供流動性，而持有 DGLD 的機構也可以在二級加密貨幣交易所出售，以避免像 2019 年那樣出現流動性逐漸枯竭的情況。

據 Gold Token SA 首席執行官 Kurt Hemecker 稱，目前 DGLD 的重啟仍在籌備中，官方表示很可能首先在去中心化領域展開。Kurt 本身也是加密產業的老玩家，曾任輕量化公鏈 Mina 基金會的 CEO，以及 Meta 推出的穩定幣 Diem（原名 Libra）的幕僚長（Chief of Staff）。被併購加入 MKS PAMP 後，Kurt 將擔任集團的數位資產負責人（Head of Digital Assets）。

DGLD 對比 PAXG 和 XAUT 的差異化優勢

隨著人們對數位黃金的興趣日益增長，市場上已經存在多種數位黃金代幣方案，主要玩家包括 Paxos Gold 發行的 PAXG、Tether Gold 推出的 XAUT 等。Paxos Trust 發行的 PAXG 代幣，每枚對應一金衡盎司 LBMA 認證的分配式黃金。PAXG 受到紐約金融監理局（NYDFS）監管，託管公司每月公佈審計報表。投資者可以將 430 枚 PAXG 代幣兌換為 LBMA 優質交割金條（400 金衡盎司，約 12.5 公斤），也可提款為美元。PAXG 具有高度透明和監管背書，買賣相對活躍，但門檻較高，同時鑄造和贖回環節還需支付一定費用。

XAUT 是 Tether Gold 於 2020 年推出的代幣，每枚 XAUT 掛鉤 1 盎司存放於瑞士保險庫的實體黃金。Tether 聲稱 XAUT 與實體黃金 1:1 對應，並提供線上工具核實金條編號。與 PAXG 相比，XAUT 發行主體缺乏類似的傳統金融牌照監管，其揭露框架和審計標準相對更依賴發行方自律，因此在「監管背書」和透明度層面不如 PAXG 那樣嚴格。XAUT 在贖回上通常也需要以整盎司操作，且兌換時有時需支付礦工費或手續費。

相較之下，MKS PAMP 的 DGLD 由全球頂尖貴金屬煉廠發行，贖回最低份額低至 1 克，比起 PAXG 和 XAUT 的盎司門檻更靈活。另一方面，經營黃金代幣化產品的一大難點，是如何涵蓋金庫保管成本，多數產品會在鑄造和贖回環節收取費用，但在重啟初期的 MKS PAMP 將會免收相關費用。此外，MKS PAMP 承諾以自家交易部門撐腰做市，以增強流動性。

DGLD 2.0 的三大差異化優勢

靈活門檻：贖回最低 1 克起，遠低於 PAXG 和 XAUT 的整盎司要求

免費機制：初期免收鑄造和贖回費用，降低用戶成本

煉廠直營：從源頭控制品質和供應，無需依賴第三方託管商

這些特性使 DGLD 在競爭中具備潛在優勢。整體來看，目前代幣化黃金市場規模仍較小，而 MKS PAMP 憑藉自身實力與經驗佈局，在這一細分市場中具有不俗潛力。未來具體費用和上線節奏，仍以官方條款和公告為準。

RWA 敘事升溫為黃金代幣化創造歷史機遇

六年前的失敗與今天的重啟，最大的差別在於市場環境的成熟。2019 年，DeFi 尚處萌芽期，穩定幣的市值僅數十億美元，機構投資者對加密貨幣的接受度極低。黃金代幣化更像是一個超前的概念，缺乏實際的應用場景和用戶需求。如今，DeFi 總鎖倉價值超過 500 億美元，穩定幣市值突破 1800 億美元，RWA（真實世界資產）代幣化成為產業最熱門的敘事之一。

黃金代幣化在這個新環境中找到了多個應用場景。首先，作為 DeFi 協議的抵押品，黃金代幣提供了低波動性的替代選擇。相比加密貨幣的劇烈波動，黃金價格相對穩定，使其成為理想的抵押資產。其次，機構投資者可以使用黃金代幣進行快速結算和跨境轉移，避免實體黃金運輸的高成本和長時間。第三，家族辦公室和高淨值個人可以將部分資產配置在鏈上黃金，享受區塊鏈的透明性和 24/7 交易便利性。