策略 (MSTR) 對其資產負債表進行壓力測試：即使比特幣崩盤至 $25,000 也不會觸發強制平倉

Strategy Inc. (前身是MicroStrategy)，於2025年11月27日發布了一份更新的分析，確認其比特幣支持的資本結構即使在BTC跌至**$25,000的極端情況下也將保持完整——這一價格低於其當前價格的三分之一，並遠低於公司平均收購成本約爲$74,000**。

關鍵財務韌性指標

• 當前抵押比率: ~6.9× 針對所有可轉換債務義務
• 最壞情況下的抵押比率爲BTC = $25,000: 仍然是 2.0×
• 總BTC持有量: 649,870 BTC ( 價值約爲 ~$57 億按照當前價格)
• 可轉換債務未償還: ~$8.2 billion (包括最近的發行)

2.0×最低是公司的內部契約門檻。即使比特幣價格爲$25,000，Strategy的持有資產也將價值約162億美元，提供的覆蓋範圍超過其債務協議要求的兩倍。

爲什麼不預期強制賣出

Strategy 結構其可轉換票據，以便在轉換或到期時以股權而非現金或比特幣結算。這種設計意味着公司可以在嚴重回撤期間繼續持有其 BTC 國庫，而無需被迫清算，只要股價保持在轉換水平以上。

管理層反復表示：“我們沒有出售比特幣的意圖，我們的資本結構是爲了抵御多年的波動而建立的。”

股票表現與MSCI指數風險

盡管資產負債表強勁，MSTR 股價自十月高峯以來已跌 49%，原因包括：

• 更廣泛的比特幣調整
• 關於由於加密資產高度集中可能在2026年1月被排除在MSCI指數之外的持續猜測

分析師估計，MSCI的排除可能導致**$2–8 billion**的被動基金強制拋售，進一步增加股票的短期壓力。

底線

策略的最新披露進一步強調，其比特幣國庫策略旨在即使在回到2022年熊市低點的情況下也能生存，而無需強制清算。盡管由於指數擔憂和市場情緒，短期股票波動可能會持續，但在廣泛的比特幣價格情景下，基礎抵押品緩衝依然穩健。