比特幣多頭一直寄望联准会降息帶動債券收益率與美元走弱，從而爲加密市場帶來新一輪風險偏好。然而，盡管降息預期強烈，美國10年期國債收益率和美元指數卻表現頑強，使這一傳統邏輯面臨挑戰。
市場普遍預計联准会將在12月10日降息25個基點，延續自去年9月開啓的寬松週期，多家機構甚至預測明年利率將進一步降至3%。按歷史規律，利率下降通常會壓低國債收益率並削弱美元，爲比特幣等風險資產創造利好環境。
但現實情況截然不同——10年期美債收益率仍堅守在4%以上，自9月首次降息以來甚至上升了50個基點。國債收益率的“粘性”可能源於財政赤字惡化導致的債券供應激增、通脹粘性以及市場對日本央行加息的預期升溫等因素。隨着日本國債收益率上行，這一歷史上壓低全球借貸成本的力量正在消退，進一步推高美債收益率。
同時，美元指數也未持續走弱。盡管今年4月以來呈現下滑趨勢，但在9月觸及96附近後強勢反彈，幾度挑戰100關口。美元在寬松預期中保持韌性，反映全球外匯市場對於“降息利空美元”這一舊邏輯的適用性正在下降，美國經濟的相對強勁表現也爲美元提供了支撐。
債券收益率與美元指數的堅挺表明，過去那種“联准会鴿派＝風險資產漲”的線性模式已不再可靠。比特幣短期走勢可能因此更具不確定性，市場需要警惕宏觀信號的新變化。
投資者需保持謹慎，種種跡象表明傳統宏觀催化劑的效力正在減弱。（CoinDesk）
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