Twenty One Capital 在紐約證交所首次公開亮相，作為比特幣儲備公司面臨「更廣泛的重新定價」

簡要說明

• Twenty One Capital 在合併與 Cantor Equity Partners 後，以 XXI 在紐約證交所開始交易，並擁有大量比特幣儲備作為支撐。
• 上市首日股價徘徊在 $11 附近，未能達到先前SPAC收盤價接近14美元的水準。
• 觀察人士告訴 Decrypt，持有大量現金的公司因市場偏好更清晰的商業模式，溢價正逐漸縮小。

Decrypt 的藝術、時尚與娛樂中心。

探索 SCENE

Twenty One Capital 在完成與 Cantor Equity Partners 的合併後，於星期二以 XXI 的名義在紐約證交所開始交易，上市時已在資產負債表上持有超過43,000 BTC，價值近 $4 億美元，已成為全球最大的公開公司持有比特幣的持有者之一。

然而，首日交易遭遇大量拋售，XXI 股價全天約在11美元左右，遠低於合併前 Cantor Equity Partners 接近14美元的收盤價。

哈囉，世界。$XXI pic.twitter.com/SFoLLwGnCd

— Twenty One (@twentyone) 2025年12月9日

XXI 的首次交易與今年其他比特幣儲備上市的模式相符，新進公司通常以低於合併前基準的價位上市，因比特幣仍未回到高點，且該領域的溢價持續縮小。

該公司由 Tether、Bitfinex 以及 SoftBank 的少數投資支持，管理層表示計劃建立圍繞比特幣的金融基礎設施與教育產品。

這些努力仍處於早期階段，投資者正在衡量 Twenty One 是否能快速從以資產負債表為主的形象轉變為由明確商業運營支撐。

DAT 公司面臨「更廣泛的重新定價」

MEXC Research 的首席分析師 Shawn Young 在接受 Decrypt 訪問時表示，這次股價下滑是「更大趨勢」的一部分，投資者「已變得謹慎對待比特幣儲備公司和 SPAC 上市公司」，因為它們「傾向於像是槓桿化的比特幣押注，卻沒有證明的營收」。

他補充說：「投資者現在策略性地密切關注更清晰的商業模式、更透明的治理，以及真正的營收計劃。」

Young 表示，截至目前，市場「仍然是風險偏好較低的環境」，而且「這次下跌不僅是 Twenty One 的問題，而是反映出一個更廣泛的公司重新定價趨勢，這些公司採用‘我們持有大量比特幣’而不是‘我們產生可預測現金流’的策略。」

他認為，該股價可能維持在與比特幣同步的水平，至少在公司證明能在該資產上建立真正、持久的營收之前。

B2BROKER 的首席營運官 John Murillo 告訴 Decrypt，其他 SPAC 上市公司也有類似情況，市場似乎已經「超越了公司籌集資金、購買比特幣，並期望其股價高於持有資產價值的階段」。

他引用 ProCap Financial 的 (BRR) 這周大約50-60%的「更嚴重的」下跌，指出折扣「已成為常態」。

AI 流動性引擎 Theoriq 的 COO 和執行董事 Pei Chen 告訴 Decrypt，投資者越來越不願意為純粹的資產負債表比特幣敞口支付 NAV 溢價。

他解釋：「比特幣的波動性壓縮了風險偏好」，其他儲備策略難以跑贏現貨。

儘管持有大量比特幣且得到高調支持，使其擁有「比多數同行更大的規模和彈性」，但長期的上行空間「不僅僅來自資產規模」，Chen 表示。

他認為，「這將取決於可信的執行力、透明的治理，以及證明能在比特幣儲備之上建立持久、產生營收的業務」。

其他觀察人士則表示，關鍵在於公司能否有效利用持有的比特幣來建立實際商業模式，單純的大量比特幣儲備並不能保證長期表現。

SecondSwap 的共同創辦人兼 CEO Kanny Lee 告訴 Decrypt，如果 Twenty One 能在儲備之上建立「真正的營運基礎」，其長期前景可能會改善。「如果不能，股價可能會繼續像比特幣的槓桿代理一樣交易，而市場已經有更乾淨的方式來獲取該敞口。」