黑石iShares比特幣信託 (IBIT) 與 MicroStrategy (MSTR): 全面比較

BlackRock 的 iShares 比特幣信託 (IBIT) 和 MicroStrategy (現已重新命名為 Strategy，股票代號 MSTR)，都作為比特幣曝光的主要工具，但它們適合不同的投資者輪廓。

IBIT 是一個受監管的現貨比特幣ETF，提供直接且低成本的比特幣價格表現追蹤，而 MSTR 則是一家公開交易的軟體公司，自2020年8月以來一直將比特幣作為其核心庫存資產，作為一個槓桿代理。以下，我們根據最新可用資料，拆解它們在結構、績效、持倉、成本和風險方面的主要差異。

(資料來源：iShares)

概述與結構

• IBIT：由全球最大資產管理公司BlackRock於2024年1月5日推出，截止2025年6月30日，管理資產規模達12.5兆美元(。它是一個授予信託，持有實體比特幣，追蹤CME CF比特幣參考匯率。設計給尋求純粹比特幣暴露、無托管煩惱的散戶及機構投資者。
• MSTR：原為商業智慧軟體公司，於2025年2月改名為 Strategy。自2020年8月起，將比特幣作為其主要庫存儲備，結合軟體收入)(百萬美元/年$500 ，並透過債務與股權募資進行比特幣累積。由於公司槓桿作用，扮演著放大比特幣敞口的角色。

兩者皆提供間接比特幣所有權，但 IBIT 為被動且合規)根據投資公司法無證券註冊(，而 MSTR 則涉及營運風險與資本募集中產權稀釋。

持倉與暴露

• IBIT：截至2025年10月7日，持有約802,198 BTC)佔比特幣總供應的3.8%(，近期每日持續流入約2,000 BTC。沒有直接企業運作，純比特幣籃子。
• MSTR：截至2025年12月8日，持有660,624 BTC，購買成本達493.5億美元，平均每BTC成本74,702美元)目前市值約610.2億美元，未實現利潤23.64%(。約佔比特幣供應的3.1%；由2025年股票發行募資十億美元支持。

MSTR持倉較為集中且積極管理，但 IBIT 隨著ETF資金流入，規模成長更快)$21 十億美元淨流入自推出以來(。

管理資產規模 $52 AUM) 與市值

• IBIT：截至2025年12月11日，管理資產達709.5億美元(，是最快在227天內突破百億的ETF；341天內突破百億)。每年約產生(百萬美元的費用$50 ，費用率為0.25%，超過BlackRock的標普500 ETF收入。
• MSTR：截至2025年12月，市值約$70 百億美元)，較年初下跌35%，每股約179美元$187 。比特幣持倉有時超過市值(例如，)相比530億美元$53 ，交易溢價約1.1x至1.2x比特幣淨資產價值（NAV）(。

IBIT的AUM遠超MSTR，反映ETF的機構吸引力優於以波動性為驅動的股票交易。

績效與回報

• IBIT：截至2025年12月10日，年初至今回報+159.52%)，緊密追蹤比特幣；1年回報+4.39%，但自成立以來，2024年與比特幣的+123%同步(。追蹤誤差極低)<0.5%(，受益於2025年比特幣45%的年初至今漲幅。
• MSTR：股價年初至今下跌35%，至)$53B ，儘管比特幣漲幅45%。1年回報-4.37%；歷史平均溢價約54%，但在2025年12月比特幣跌至8.5萬美元時，股價曾低於NAV。由於槓桿作用，Beta約2倍(，放大比特幣的波動，但也伴隨稀釋風險。

IBIT提供較純粹的比特幣Beta；MSTR的槓桿則提升上行空間)2024年370%(，但也放大下行風險)從7月高點下跌66%(。

費用與成本

• IBIT：每年0.25%的費用率)~(BlackRock的管理費)，無績效費用；交易成本低，流動性佳$179 平均每日成交73M(。
• MSTR：沒有直接的比特幣持有費用，但透過公司營運成本間接反映$289 例如，軟體營收抵消成本)。債務融資增加利息支出(如，82億美元債務，利率0-1%；資本募資則導致股權稀釋)例如，2025年第一季的ATM融資(。

對於被動持有者，IBIT較便宜；而MSTR的“成本”則暗藏槓桿風險。

風險與考量

• IBIT：托管風險)Coinbase Custody持有比特幣，並投保最高3.2億美元(；監管)SEC監督(；追蹤誤差源於費用/溢價$187M 以市場價交易，非NAV)。營運風險低。
• MSTR：高稀釋(為比特幣購買發行新股)；債務到期日2028年(；軟體業務可能衰退$500M 營收持平)；比特幣集中度高(超過96%的價值)。股價以溢價/折價交易，增加波動性。

兩者皆面臨比特幣價格風險，但MSTR由於槓桿作用，放大了這一風險(Beta約2倍$21B 。

結論：哪個更適合比特幣曝光？

IBIT 適合尋求被動、多元化且由機構背書的純粹比特幣追蹤，適合IRA/401)k(。MSTR 則吸引積極交易者，押注放大回報和Saylor的策略，但伴隨較高的波動性與稀釋風險。在2025年市場逐漸成熟的背景下，IBIT的超過70億美元的AUM已超越MSTR的市值，反映ETF的穩定性優於股票的槓桿操作。始終考慮風險承受度；兩者都未受FDIC保險保障。