2025年Q4企業比特幣增持放緩：加密礦企正成為新一輪主要買家

2025 年第四季度，企業對比特幣（BTC）的購買速度明顯放緩，65% 的上市公司當前持有的比特幣價格低於成本價，處於未實現虧損狀態。在企業資金管理更趨謹慎的背景下，比特幣礦企正逐漸成為公開市場中最穩定的增持力量，為下一階段的企業採用奠定基礎。

進入 11 月，比特幣價格錄得年內最大單月跌幅，下跌 17.67% ，使許多在 2025 年期間建倉的企業投資者陷入虧損。根據 Bitcoin Treasuries 最新報告，樣本中的 100 家上市公司中有超過三分之二的持倉浮虧，市場需求隨之降溫。

儘管企業整體增持放緩，11 月仍有公開機構購買超過 12,600 BTC，但同期拋售抵消約 1,800 BTC，使淨增持降至約 10,800 BTC，為近一年最低水平。包括 Strategy 和 Strive 在內的機構仍是增持的主力，但多家公司因資產負債表壓力選擇減倉。例如，Sequans Communications 抛售近三分之一 BTC 儲備以減少債務，Genius Group 出售部分 BTC 用於運營後再度回補。

報告預測，2025 年第四季度新增持倉或在 40,000 BTC 左右，成為全年最弱季度，與 2024 年第三季度相近。這意味著企業正在從“快速購入”轉變為“節奏放緩、謹慎持倉”。

在企業資金趨於保守之際，比特幣礦企反而增強了在市場中的存在感。報告顯示，礦企在 11 月新增持有量中占 5%，並占上市公司 BTC 總持倉的 12%。Cango 與 American Bitcoin 均躋身當月五大增持者，Cango 透過挖礦獲得 508 BTC，American Bitcoin 獲得 139 BTC。由於挖礦成本在某些條件下低於公開市場購幣成本，礦工目前具備相對優勢。

儘管哈希價格指數自 7 月以來持續下行，但近期已從 34.8 美元反彈至約 39.4 美元，挖礦難度也從歷史高點有所回落，为礦工帶來部分盈利緩衝。然而，每枚比特幣的平均現金成本仍高達 74,600 美元，总成本达到 137,800 美元，行業壓力依舊存在。

在企業買盤減弱的市場階段，加密礦企正逐步承擔起支持市場流動性的角色，成為比特幣長期結構化需求的重要組成部分。