比特幣四年循環是什麼？10x Research 表示它仍然存在——但減半不再是主要推動力

隨著比特幣在2025年12月中旬的交易價格約為102,000美元——遠低於2023年10月的高點126,080美元——關於與減半相關的著名「四年循環」是否已經破裂的辯論仍在持續。

在最近的訪談中，10x Research的研究主管 Markus Thielen 表示，這個循環並沒有消失；它只是進化了。核心驅動因素不再是減半事件本身，而是更廣泛的宏觀流動性狀況和機構投資者的謹慎行為。在聯邦儲備局的降息周期暫停且流動性仍然緊縮的情況下，比特幣缺乏引發拋物線式突破的燃料，可能會導致長時間的區間震盪交易，而非2013、2017和2021年所見的爆炸性漲勢。對於追蹤區塊鏈趨勢、錢包安全和比特幣價格循環的加密貨幣投資者來說，這種細膩的觀點在持續波動中提供了關鍵的背景資訊。

比特幣四年循環到底是什麼？

比特幣的四年循環指的是一個反覆出現的模式，BTC大約每四年經歷一次主要的牛市高點——這與每次減半事件同步，減少新供應發行量50%。歷史上，峰值出現在2013年末（(2012年減半後)）、2017年末（(2016年減半後)）以及2021年末（(2020年減半後)），之後伴隨著深度熊市。這個節奏促成了流行的說法，即減半本身會觸發超級週期。然而，Thielen 強調，雖然更廣泛的四年模式仍在——由採用浪潮和供應動態推動——但隨著市場成熟，與減半的直接因果關係已經削弱。

• 歷史高點：2013年約$1,200，2017年約$20,000，2021年約$69,000——都大約在減半後18個月左右。
• 減半後預期：2024年的減半（(4月)）本應引發類似的漲勢，但動能停滯。
• 循環仍在：長期上升趨勢和多年的階段仍然存在，根據Thielen的分析。
• 驅動因素演變：從散戶FOMO轉向機構流動性敏感。
• 當前階段：早期到中期牛市，但缺乏宏觀經濟的推動力。

為什麼減半已經失去其作為價格驅動的主導地位？

Thielen指出，比特幣的市場結構已經根本改變：機構現在通過ETF、國債和托管持倉來主導資金流，取代了過去由散戶驅動的狂熱。在2025年，儘管聯準會在九月降息，但隨後的信號卻喜憂參半——在通膨仍然頑固的情況下暫停降息——導致整體流動性收緊。具有受託義務和風險框架的機構，進場較散戶更為緩慢，減緩了動能，也阻止了實現拋物線式「逃逸速度」的可能。

• 機構謹慎：大型投資者等待更明確的聯準會鴿派信號再進行積極配置。
• 流動性限制：全球M2增長放緩，加密貨幣也感受到波及。
• 缺乏散戶狂熱：不像2021年的迷因驅動漲勢，2025年缺乏普遍的FOMO。
• ETF資金流入受限：現貨比特幣ETF在減半後雖然買盤強勁，但並未爆炸性增長。
• 宏觀經濟優先於減半：利率環境如今已經超越供應衝擊的敘事。

機構主導如何改變比特幣的價格行為

由於機構持有大部分可用供應（(通過ETF和微策略等公司國債持有)），比特幣更像是一個宏觀資產——與納斯達克、黃金和利率預期相關——而非純粹的投機性加密貨幣。Thielen指出，在過去的循環中，散戶槓桿和減半炒作能迅速放大漲幅；而今天，專業經理人會有條不紊地部署資金，導致趨勢較慢但可能更具可持續性，一旦流動性回流。

• 資金部署較慢：機構建立倉位通常是幾個月而非幾天。
• 對利率更敏感：較低的收益率歷史上會推升風險資產如BTC。
• 波動性降低：專業風險管理抑制了極端的價格波動。
• 國債採用：企業持有比特幣作為穩定買家，而非追逐動能。
• DeFi的類比：機構的謹慎反映在永續合約市場較慢的槓桿流動。

這對2025年底至2026年的比特幣價格走勢意味著什麼？

根據Thielen的看法，除非流動性有實質性改善——例如聯準會重新降息或全球放鬆——否則比特幣可能會在區間內盤整，而非進入許多預期的減半後拋物線階段。這種橫盤可能會讓短期交易者感到沮喪，但也為長期結構的健康奠定基礎。只有當宏觀條件達成明確的鴿派轉向（(clear dovish pivot)），循環的下一階段才會展開。

• 預期行為：區間震盪，偶爾測試$90K–$110K。
• 尚未進入拋物線：缺乏過去牛市高點的持續買入壓力。
• 值得關注的催化劑：聯準會會議紀要、CPI數據和ETF資金流加速。
• 長期看漲：四年循環仍在；只是受到宏觀逆風的拖延。
• 風險管理建議：在盤整期間專注於安全托管和定投策略。

過去與現在比特幣循環的主要差異

2026年比特幣循環分析的新趨勢

隨著2025年的結束，像Thielen這樣的分析師越來越多地用傳統宏觀視角來看待比特幣——追蹤實質收益率、美元走勢和央行資產負債表——而非僅僅依賴減半倒數計時。這種成熟標誌著加密貨幣逐步融入更廣泛的市場，可能導致循環更具可預測性但也較少極端。對於區塊鏈用戶來說，這強化了多元策略和在長時間區間內保持錢包安全的重要性。

• 宏觀優先框架：降息作為主要催化劑超越供應事件。
• 機構指標：ETF持倉、國債累積作為領先指標。
• 循環延長：牛市可能更長，回調較淺。
• 全球流動性監測：M2、央行行動比以往更重要。
• 教育轉變：從減半迷思轉向流動性循環的理解。

總結來說，10x Research的 Markus Thielen 重申，比特幣的四年循環在2025年12月仍然存在——但其節奏現在更多受到機構資金和全球流動性的影響，而非僅僅是減半日期。在謹慎的專業買家和緊縮的貨幣政策下，預計比特幣將持續盤整，直到宏觀經濟條件明朗化。欲獲取更深入的見解，建議參考10x Research的報告，追蹤聯準會政策動向，或探索比特幣循環歷史相關資源——在你的區塊鏈旅程中，始終優先確保資產安全與自我托管。