周二非農拯救美股？摩根大通首席：就業疲軟或助股市走高

作者：李丹，華爾街見聞

美股周一反彈失利，三大股指連續兩個交易日集體收跌，投資者將目光轉向因美國聯邦政府關門而推遲公布的非農就業報告，尋找市場反彈的契機。因為這份周二姍姍來遲的重磅報告可能為美聯儲明年的利率路徑提供關鍵線索。

摩根士丹利首席美國股票策略師Michael Wilson認為，若報告顯示美國就業數據溫和疲軟，可能反而助推股市上漲。他指出，市場目前已回到經濟的好消息即股市的壞消息、反之壞消息即市場好消息的狀態。他解釋說，勞動力市場繁榮固然有利於經濟，但會降低美聯儲明年降息的可能性。

據彭博調查的共識預期中值，經濟學家預計，11月非農就業人數將增加5萬，失業率將升至4.5%、創2021年以來新高。由於政府關門導致美國勞工統計局（BLS）收集數據中斷，本次報告將同時包含10月和11月的部分數據，但不會公布10月的失業率等家庭調查統計數據。

遲來的非農就業報告正逢美聯儲連續第三次降息25個基點之際。上週三宣布降息的同時，美聯儲披露更新後的經濟展望，聯儲官員整體預計美國GDP明年將增長2.3%，通脹將放緩至2.4%。雖然點陣圖顯示多數美聯儲官員預計明年依然只有一次約25個基點的降息，但交易員目前押注明年會有兩次降息。

數據疲軟或成利好

Wilson在研究報告中指出，當前勞動力市場強勁雖然對經濟有利，但會降低明年降息的概率。相反，疲軟的勞動力市場數據則將增加明年進一步降息的可能性，從而為股市提供支撐。

花旗的策略師也持樂觀態度。花旗首席美股策略師Scott Chronert領導的團隊預計，標普500指數到2026年底將上漲12%至7700點。強勁的盈利增長和寬鬆的貨幣政策預期是這一預測的核心。該團隊指出：“整體上支持性的美聯儲政策是我們預測的關鍵假設。”

MSCI全球市場指數在上週三美聯儲降息後創下歷史新高。受到人工智慧（AI）進展的樂觀情緒和寬鬆貨幣政策前景的提振，截至本周一收盤，標普500指數和納斯達克100指數今年內分別累漲近16%和近20%。

報告存在多重不確定性

由於持續43天的創紀錄時長美國聯邦政府關門，本次非農就業報告充滿了異常因素。BLS延長了11月數據的收集期，以便在政府停擺後有足夠時間收集數據，但無法追溯收集10月的家庭調查數據。

在9月非農新增就業人數大超預期後，一些經濟學家預測，11月非農就業報告將顯示，由於數萬名接受“延期辭職計畫”的政府雇員在9月30日之後離職，10月非農就業人數可能因聯邦政府大規模裁員而出現負增長。

美國聯邦人事管理局（OPM）此前表示，約14.4萬名政府雇員接受了延遲辭職計畫。高盛經濟學家預計，這將使10月就業人數減少7萬，11月再減少1萬。

不過，大多數經濟學家預計11月的非農就業人數將恢復正增長。牛津經濟研究院首席美國經濟學家Nancy Vanden Houten預計，醫療保健和私立教育服務將推動當月就業增長。經濟學家的預期範圍從減少2萬到增加12.7萬不等，顯示出市場的高度不確定性。

失業率料創四年新高

BLS不會在本次報告中公布10月失業率。經濟學家預計，在9月意外小幅攀升至4.4%後，11月失業率將進一步升至4.5%，創2021年來新高。截至9月的三個月中，失業率持續攀升，原因是招聘環境低迷且勞動力參與率上升。公告裁員人數近期也大幅增加，10月的裁員指標升至2023年初以來的最高水平。

彭博經濟研究團隊指出，10月不會有失業率數據，而11月數據的收集時間晚於正常時間，這可能出現鮑威爾所說的“技術性”問題，例如季節性調整方面的問題。一些預測者表示，聯邦政府就業人數減少可能對11月失業率造成上行壓力，失業率有可能升至4.6%。

富國銀行證券首席經濟學家Sarah House領導的團隊評論稱：“我們認為，（數據）將越來越清楚顯示，美聯儲雙重使命中的‘充分就業’正陷入險境。”

政策影響持續顯現

最新就業報告將反映特朗普政府的經濟政策和其他因素對就業市場的影響。

有媒體指出，許多企業因特朗普政府對幾乎所有國家徵收高額進口稅的計畫所帶來的不確定性而縮減招聘。他對移民的打擊也對勞動力市場產生了重大影響，導致某些行業出現短缺。此外，一些公司還因採用AI技術而裁員。

First Trust Advisors首席經濟學家Brian Wesbury在評論中寫道：“鑑於移民執法從寬鬆到嚴格的巨大政策轉變、特朗普政府精簡政府人手的努力，以及人口老齡化和AI導致的裁員，就業增長應該是緩慢的。”

Glassdoor首席經濟學家Daniel Zhao表示，“BLS編製就業報告的規模如此之大，政府關門又不常發生，因此在面對就業報告時總會有一些不確定性。我認為在查看報告時應該保持謙遜，並為任何情況做好準備。”

本周二，美國商務部還將發布10月零售銷售數據。經濟學家預計，扣除汽車和汽油後的零售銷售將加速增長，表明第四季度初消費者需求穩健。本周晚些時候，BLS還將公布11月CPI，由於政府停擺無法收集10月價格數據，該報告不會公布環比數據，投資者需要依賴同比CPI增長數據來判斷通脹方向。