以太坊2026：透過MVRV指標看ETH被低估？

作者：Rick，Messari研究分析师；翻译：@金色财经xz

2026年即將到來，此時的以太坊價格與基本面的關係比自NFT狂熱期以來的任何時候都更為清晰。

截至2025年12月16日，以太坊價格跌破3000美元。通過MVRV指標及其在代幣化資產中的主導地位來看，ETH似乎為配置者提供了一個具有建設性的長期投資標的。

**MVRV Z分數用於評估ETH相對於其公允價值是被高估還是低估。該指標將市值（即現貨價格乘以流通供應量）與已實現價值（即累計流入ETH的資本總量）進行比較。**其正式定義為：MVRV Z分數等於市值與已實現市值之差，除以市值的標準差（自最早可獲取數據點起累計計算）。

在2021至2022年NFT熱潮期間，ETH的MVRV Z分數曾飆升至接近6，顯示出市場極度狂熱。自以太坊合併（The Merge）以來，該指標已向均值回歸，目前主要在0至2之間波動——0代表低估，1接近公允價值，2則偏向高估。2025年5月7日，以太坊重要技術升級Pectra上線時，ETH價格約1,800美元，MVRV Z分數約為-0.1。隨著此後價格創出歷史新高，MVRV逐步攀升至接近2。在2025年12月3日Fusaka升級後，ETH交易價格約3,189美元，MVRV Z分數為0.47，這表明在顯著更高的價格水平上仍呈現低估狀態，暗示了類似的升級後市場結構，但基本面定位更為穩健。

鏈上數據進一步強化了以太坊的看漲邏輯。在資產代幣化領域，以太坊是核心結算層。根據RWA.xyz的數據（統計中排除穩定幣），以太坊承載著119億美元的代幣化總鎖定價值，佔據65.9%的市場份額。其他基礎層和Rollup雖有發展，但規模遠不能及。隨著機構為提高資本效率和降低運營成本，將國債、信貸及其他現實世界資產遷移至加密通道，以太坊的流動性、工具生態以及合規導向的基礎設施正不斷深化其護城河。

MVRV Z分數顯示的低估信號、升級後的積極價格表現，以及在代幣化資產中日益提升的主導地位，共同指向同一方向。然而，這仍僅揭示了以太坊看漲敘事的一小部分。**隨著現貨ETF將受監管資金引入ETH，以及數字資產財庫公司（DATs）持續積累ETH供應，市場自由流通量逐步收緊，價格對邊際需求的敏感度日益增強。**對於尋求具備真實經濟吞吐量、可擴展智能合約敞口的配置者而言，當前價位的ETH更似構建2026年核心倉位的機遇，而非周期末端的風險。