CPI公布前美聯儲理事米蘭質疑通脹頑固性，市場重新定價美聯儲利率路徑

在11月美国消费者价格指数（CPI）即將公布之際，美聯儲理事史蒂芬·米蘭公開挑戰“通膨仍顯著高於目標”的主流敘事，引發市場對未來利率路徑的重新評估。相關言論發布之時，正值投資者密切關注宏觀數據對美聯儲政策、美元走勢以及比特幣等風險資產情緒的潛在影響。

根據芝加哥商品交易所（CME）FedWatch工具，市場目前預計美聯儲在2026年1月會議上維持利率不變的概率已升至75%以上，顯示長期緊縮預期正在降溫。米蘭認為，潛在通膨水平實際上已非常接近美聯儲2%的目標，當前通膨“超調”更多源於統計口徑的滯後與偏差，而非需求端重新過熱。

他特別指出，住房通膨在核心指標中被系統性高估。由於PCE指數中的住房成本覆蓋所有租戶，且租金僅在續約時調整，該指標天然滯後於實時市場租金變化，從而放大了當前的通膨讀數。與此同時，核心非住房服務中的投資組合管理費也被米蘭點名批評，這類費用與資產規模掛鉤，在股市上漲時會機械性抬升通膨數據，即便消費者實際負擔正在下降。

在商品通膨方面，米蘭同樣對“關稅推升通膨”的普遍看法提出質疑。他引用研究指出，關稅成本主要由出口方承擔，對消費者價格的影響有限，估算幅度約為0.2%，更接近短期噪音而非持續性通膨衝擊。

彭博經濟研究的分析也支持這一判斷，前瞻性指標顯示未來數月通縮壓力可能重新顯現。市場由此開始討論，美聯儲是否仍在應對2022年遺留的通膨問題，而非當下真實的價格環境。即將公布的CPI數據，將成為驗證這一觀點、並影響2026年貨幣政策預期的關鍵變數。