聯準會 2026 雙降息成共識！非農刺激 1 月降息機率飆至 31%

美國非農就業數據公佈後，美國聯邦基金期貨小幅提高 2026 年 1 月降息的幾率，從 22% 升至 31%。美國利率期貨仍預計聯準會 2026 年將有兩次降息，預計明年的寬鬆幅度為 58 個基點。市場隱含的 3 月降息機率躍升至 55% 以上，反映出市場越來越相信聯準會的寬鬆政策將很快恢復。

就業數據崩盤引發聯準會降息預期升溫

（來源：Creative Planning）

美元在美國早盤交易中普遍承壓，先前延遲公佈的就業數據證實，勞動市場成長動能比預期更為疲軟。10 月非農就業人數暴跌 10.5 萬人是主要衝擊，這一大幅萎縮是六個月來第三次出現負增長，幾乎無人預料到這種情況。雪上加霜的是，8 月和 9 月的非農就業數據都被向下修正，這進一步加劇了人們對就業成長持續惡化時間比之前預想更長的擔憂。

11 月份的非農業就業數據反彈 6.4 萬人，略高於預期，但這一溫和成長遠不足以彌補先前的損失。綜合來看，這些數據描繪出的回顧性圖景有力地驗證了聯準會上週再次降息的決定。失業率在 11 月升至 4.6%，高於預期也高於 9 月的 4.4%。同時，平均時薪環比僅增長 0.1%，遠低於先前預期的 0.3%，進一步表明隨著勞動力需求降溫，工資壓力正在緩解。

儘管如此，此次發布並未對 1 月的預期產生太大影響，暫停升息仍是市場普遍預期的基本情況。聯準會官員在最近的公開發言中強調，需要更多數據來評估勞動市場的真實狀況。關鍵的不確定因素在於 11 月的復甦是否代表著一個真正的轉捩點。部分改善歸功於中美一年關稅休戰期後不確定性的降低，但這種緩解能否轉化為持續的招募勢頭，目前尚無定論。

聯準會 2026 雙降息路徑的三大支撐

相反，重新定價主要集中在殖利率曲線的遠期部分。市場隱含的 3 月降息機率躍升至 55% 以上，反映出市場越來越相信聯準會的寬鬆政策將很快恢復。聯準會已計劃在 2026 年再降息 25 個基點，因此爭論的焦點在於降息的時機而非方向。風險在於，如果勞動市場持續疲軟，市場可能會將降息提前至 2026 年初。

支撐聯準會降息的關鍵因素

勞動市場顯著降溫：非農就業連續負增長且失業率上升至 4.6%，為聯準會提供降息空間

工資通膨壓力減輕：平均時薪增速放緩至 0.1%，緩解聯準會對工資推動型通膨的擔憂

零售銷售增長疲軟：10 月份零售銷售額環比持平，顯示消費需求動能不足

此外，10 月份零售銷售額較上月持平，低於預期的 0.2% 的季增幅。剔除汽車銷售後，銷售額較上季成長 0.4%，略高於預期的 0.3%。這種消費端的疲軟進一步支持了聯準會採取寬鬆政策的理由。市場預計聯準會在 2026 年的降息幅度為 58 個基點，相當於兩次以上的降息，這反映了投資者對經濟放緩的擔憂。

聯準會主席人選與政策不確定性

此外，關於下一任聯準會主席的猜測愈演愈烈，為未來貨幣政策增添了額外的不確定性。博彩市場已大幅轉向支持前聯準會理事凱文·沃什，其賠率飆升至約 46%，超過了凱文·哈塞特。就在一週前，哈塞特還是 77% 的絕對熱門。這一轉變據稱源自於總統身邊高級顧問的反對，他們認為哈塞特與川普的關係過於密切。

聯準會主席的人選對未來貨幣政策方向至關重要。沃什被視為較為鷹派的候選人，他在聯準會任職期間曾對過度寬鬆的貨幣政策表示擔憂。如果沃什最終被任命，可能會對聯準會的降息路徑產生影響，市場預期的 58 個基點降息幅度可能需要重新評估。然而，無論誰擔任聯準會主席，都必須面對當前勞動市場疲軟和經濟成長放緩的現實。

本週外匯市場中，日圓表現最強勁，其次是英鎊和瑞士法郎。澳元和美元表現落後，這反映出市場對聯準會降息預期升溫後美元走弱的反應。美國 10 年期公債殖利率在就業數據公佈後下跌，反映出市場對聯準會未來政策路徑的重新定價。

全球央行協調與聯準會政策外溢效應

聯準會的政策轉向也對全球其他央行產生了連鎖反應。歐洲央行面臨經濟成長放緩的壓力，12 月的 PMI 數據顯示歐元區經濟活動整體放緩。日本央行雖然維持寬鬆政策，但日圓在本週表現最強勁，部分反映了市場對聯準會降息導致美元走弱的預期。英國央行也面臨類似的政策困境，儘管 PMI 數據顯示經濟有所改善，但就業市場降溫為進一步降息提供了空間。

聯準會作為全球最重要的央行，其政策調整對全球金融市場和資本流動具有深遠影響。如果聯準會在 2026 年確實進行兩次降息，將為其他央行提供更多政策空間，可能引發全球性的貨幣寬鬆浪潮。這對風險資產價格將構成支撐，但也可能加劇資產泡沫和金融穩定風險。