就在剛剛！聯準會正式撤回 2023 限制銀行加密業務禁令

聯準會正式撤回 2023 年限制銀行加密貨幣業務的政策聲明，並以新規取代，為州成員銀行開展創新活動開啟全新途徑。這項歷史性轉變意味著 Circle、Tether、Paxos、BitGo 等穩定幣公司，現在可以直接在聯準會持有客戶準備金，而非所有資金經由商業銀行。新政策採用分級審查制度，承認不同活動應受不同監管。

2023 銀行加密業務禁令為何被廢除

（來源：聯準會）

聯準會 2023 年的政策聲明，被業界視為對銀行加密業務的「一刀切」限制。該政策強制州成員銀行遵守與其他聯邦監管機構相同的活動規則，並試圖說明銀行應如何處理新工具。這套規則的核心邏輯是「同一銀行活動應受同一監管」，意圖建立公平競爭環境，防止監管套利。

然而，規則公布後兩年內，金融體系發生了劇烈變化。加密貨幣從邊緣投機工具轉變為主流金融資產，現貨 ETF 獲批、機構大規模配置、穩定幣市值突破 2000 億美元。在這種背景下，2023 年的限制性規則開始顯得過時且不合時宜。董事會表示，金融體系發生了變化，自身理解也加深，因此決定撤銷舊規則並以新政策取代。

更深層的原因是法律壓力。Custodia Bank 是最早使用懷俄明州專業用途存款機構（SPDI）執照的加密銀行之一，它控告聯準會和堪薩斯市聯準會，指控其「明顯非法的延遲」拒絕其主帳戶申請。雖然法院駁回了此案，Custodia 提出上訴且案件仍在審理中，但這場抗爭及更廣泛的法律壓力，促使聯準會重新思考其監管方法。

新政策的核心轉變在於放棄「一刀切」，轉向「分級審查」。董事會備忘錄指出，新聲明「承認，董事會可以允許未受保的州成員銀行以自營銀行的身份從事受保州成員銀行不得從事的活動，前提是此類活動的開展方式符合銀行安全穩健和維護美國金融體系穩定的要求」。這種靈活性為創新提供了空間，但也引發了監管套利的擔憂。

Circle 與 Tether 直通聯準會的革命性意義

新政策最具革命性的影響，是允許像 Circle、Paxos、Tether 和 BitGo 等穩定幣公司直接在聯準會持有客戶準備金。這項改變將徹底重塑穩定幣產業的運作模式。

過去，這些公司必須將客戶準備金存放在商業銀行，這帶來三重成本。首先是交易對手風險，若合作銀行倒閉（如 2023 年 SVB 事件導致 USDC 短暫脫鉤），穩定幣公司將面臨準備金損失。其次是運營成本，商業銀行會收取帳戶管理費和轉帳手續費。第三是效率損失，跨行轉帳需要時間，影響贖回速度。

直接在聯準會持有準備金解決了這些問題。聯準會作為最終支付結算層，不存在倒閉風險，這是商業銀行無法提供的絕對安全性。直接存取減少中間環節，降低運營成本。更快的結算速度意味著穩定幣的贖回可以即時完成，大幅提升用戶體驗。對資金流動的更多掌控權，使穩定幣公司能夠更靈活地管理流動性。

直接在聯準會持有準備金的三大革命性影響

消除交易對手風險：聯準會不會倒閉，準備金安全性達到最高等級，消除 SVB 類型的脫鉤風險

降低運營成本：繞過商業銀行中介，節省帳戶管理費和轉帳手續費，提高盈利能力

提升贖回效率：直接存取聯準會支付系統，實現即時結算，用戶體驗大幅改善

這種變化將顯著提升美國穩定幣在全球市場的競爭力。當 USDC 和 USDT 的準備金安全性達到與美國國債相當的等級時，其他國家的穩定幣產品將難以競爭。這也解釋了為何歐洲和亞洲的監管機構正在加速推動本地穩定幣發展，因為一旦美國穩定幣取得壓倒性優勢，貨幣主權問題將成為現實威脅。

Bowman 力挺、Barr 反對的政治分歧

聯準會監督副主席 Michelle Bowman 是新政策的堅定支持者。她表示：「新技術為銀行帶來效率，並為銀行客戶帶來更好的產品與服務。透過創造負責任且創新的產品與服務的途徑，董事會協助確保銀行業在保持安全、健全的同時，同時保持現代化、高效與效能。」

然而，聯準會理事 Michael Barr 投下反對票，他的異議揭示了這項政策的潛在風險。Barr 指出，最初的 2023 年聲明是根據「同一銀行活動應受同一監管」的原則，經一致同意通過的。「因此，我不能同意撤銷現行政策聲明，轉而採納一項實際上會鼓勵監管套利、破壞公平競爭環境並助長與維護金融穩定相悖的激勵機制的新聲明。」

Barr 的擔憂並非沒有道理。分級審查制度雖然提供彈性，但也可能導致風險較高的活動向監管較寬鬆的機構集中。若未受 FDIC 承保的州成員銀行大舉從事高風險加密業務，一旦出現問題，系統性風險可能外溢至整個金融體系。這種監管套利正是 2008 年金融危機的教訓之一。

這種政治分歧反映了聯準會內部對創新與風險的根本性認知差異。Bowman 代表的是擁抱創新、相信市場自律的立場，而 Barr 則代表審慎監管、防範系統性風險的傳統觀點。在川普政府推動加密友好政策的大背景下，Bowman 的觀點暫時占據上風，但未來若加密市場出現重大風險事件，鐘擺可能再次擺回 Barr 的立場。

對於加密產業而言，這項政策轉變是重大利好，但也帶來新的責任。聯準會明確表態支持「負責任的創新」，這意味著獲得直接存取權限的公司，必須建立更嚴格的風險控制和合規體系。任何重大失誤都可能導致政策再次收緊，這是整個產業需要銘記的警示。