Metaplanet 批准派息優先股！全球機構搶進 3 萬枚 BTC 敞口

日本最大比特幣企業持有者 Metaplanet 批准了資本結構全面改革，允許這家亞洲比特幣巨頭透過派息優先股向機構投資者籌資。Metaplanet 目前持有約 30,823 個比特幣，價值 27.5 億美元，使其成為亞洲最大、全球第四大企業比特幣持有者。該公司將透過美國存託憑證（ADR）在美國場外交易市場開始交易。

從稀釋成長轉向收益導向的戰略轉型

（來源：X）

核准的提案標誌著 Metaplanet 從純粹透過稀釋實現成長的方法，轉向更傳統的市場方法，在這種方法中，產生收益的證券與以比特幣為中心的資產負債表策略並存。Metaplanet 並沒有提供直接的比特幣收益，而是使用優先股將其公司持有的比特幣敞口打包成機構投資者熟悉的形式。

獲批准的措施包括重新分類資本儲備以允許支付優先股股息和潛在的回購，將 A 類和 B 類優先股的授權數量增加一倍，以及修改股息結構引入浮動和定期派息。此外，Metaplanet 也批准向國際機構投資者發行 B 類優先股。這種設計使投資者能夠獲得定期收入，符合機構對可預測現金流的需求。

其中最顯著的變化之一是修改了 Metaplanet 公司 A 類優先股的條款，採用名為「Metaplanet 可調利率證券」的每月浮動利率股息結構。這種浮動利率機制讓股息隨市場利率調整，為投資者提供了對抗通膨和利率風險的保護。對於習慣固定收益產品的機構投資者而言，這種結構提供了比特幣敞口與可預測現金流的雙重優勢。

B 類優先股也進行了修訂，包括季度分紅、10 年期發行人按面額 130% 的價格贖回，以及如果與該證券相關的合格 IPO 在一年內沒有發生，投資者可以行使的賣出選擇權。這意味著 10 年後 Metaplanet 可以溢價回購這些股份，而如果優先股在一年內未公開上市，投資人有權提前退出。這些特點與私募信貸和結構化股權市場中常見的保護措施類似，降低了長期資本提供者的下行風險。

優先股結構如何吸引機構資本？

Metaplanet 透過瞄準海外機構，讓希望獲得比特幣曝險但又不想直接持有現貨比特幣或波動性較大的普通股票的全球投資者能夠參與其中。這種結構化方法解決了機構投資者面臨的幾個核心痛點：合規性、流動性管理和收益要求。

Metaplanet 優先股對機構投資者的三大吸引力

定期現金流與比特幣敞口結合：A 類優先股提供每月浮動利率股息，B 類提供季度分紅，讓機構在獲得比特幣價格上漲敞口的同時享有可預測收入。

下行風險保護機制：B 類優先股的 130% 溢價贖回和一年 IPO 失敗時的賣出選擇權，為長期資本提供者設置了退出通道和價格保護。

熟悉的法律架構：優先股是機構投資者熟悉的證券類型，比直接持有比特幣更符合傳統投資委員會的審批流程和風險管理框架。

傳統上，機構投資者若想獲得比特幣敞口，主要選擇包括：直接購買比特幣現貨（面臨託管和監管挑戰）、購買比特幣 ETF（缺乏收益且流動性受限於 ETF 規模）、或購買比特幣礦業公司股票（面臨營運風險和高波動性）。Metaplanet 的優先股提供了第四種選擇：透過結構化證券間接持有比特幣，同時獲得定期股息收入。

這種模式對於養老基金、保險公司和主權財富基金等機構尤其有吸引力。這些機構通常有嚴格的收益要求（例如養老基金需要支付退休金），無法承受純資本增值型投資。Metaplanet 的派息優先股讓它們可以在滿足收益目標的同時，部分配置到比特幣這種高成長資產。

ADR 上市與全球擴張野心

Metaplanet 週五宣布將透過美國存託憑證（ADR）在美國場外交易市場開始交易。這是繼數月前在邁阿密設立子公司後的又一重大擴張舉措。ADR 是一種允許美國投資者交易外國公司股票的金融工具，無需直接在外國交易所開戶。

ADR 上市對 Metaplanet 具有戰略意義。首先，它大幅擴大了潛在投資者基礎。美國資本市場是全球最大且流動性最強的市場，許多美國機構投資者受限於內部政策或法規，無法直接投資日本上市股票。ADR 解決了這個問題，讓美國投資者可以用美元交易 Metaplanet 股票，結算和託管都在美國金融體系內完成。

其次，ADR 交易提升了 Metaplanet 的全球能見度。在美國市場交易意味著更多金融媒體報導、分析師覆蓋和機構研究，這將進一步吸引國際資本。第三，ADR 為未來可能的美國主板上市鋪路。場外交易市場通常是外國公司進入美國市場的第一步，若表現良好，Metaplanet 未來可能尋求在納斯達克或紐約證券交易所正式上市。

Metaplanet 的做法凸顯了非美國公司如何在尋求全球資本的同時，根據當地市場限制調整比特幣策略。儘管是在日本的監管和資本市場環境下運營，但它經常被拿來與美國的企業比特幣國庫模式進行比較。該公司正在創造一種混合模式：結合日本市場的法規優勢（相對寬鬆的優先股發行規則）、美國市場的資本深度（透過 ADR），以及全球機構對比特幣敞口的需求。