台灣央行：美元穩定幣恐成影子外匯市場，衝擊新台幣匯率

台灣央行近日對美元穩定幣發出嚴厲警告，指出若廣泛流通將形成「影子外匯市場」，企業或個人可藉此規避現行結匯申報機制，削弱央行對跨境資本移動的監控力度，進而衝擊新台幣匯率穩定。央行總裁楊金龍日前演講中將穩定幣比喻為現代版「野貓銀行」，暗示其私人發行、監管套利與潛在不穩定性。

影子外匯通道如何形成？繞過結匯的三步驟

央行詳細解釋了美元穩定幣如何演變成影子外匯市場。目前台灣的外匯管理架構建立在所有跨境資金移動都必須透過合法金融機構的前提之上，企業和個人的跨境匯款都需要向銀行申報，央行據此掌握資本流向並維持匯率穩定。

然而，若未來企業或個人大量改用穩定幣進行跨境支付與交易，藉此繞過既有的結匯申報機制，將導致現有外匯管理體系出現嚴重的監管缺口。當企業將美元穩定幣廣泛應用於貿易貨款結算、金融性交易或跨境匯款等用途時，可能在正規金融體系之外，形成一條平行的鏈上美元流入與流出通道。

具體場景可能是這樣：台灣出口商接受海外買家以 USDT 支付貨款，收到穩定幣後不透過銀行結匯成新台幣，而是直接用於支付進口商的美元穩定幣，或透過場外交易（OTC）兌換成新台幣。整個過程完全繞過銀行體系，央行無法掌握這筆跨境交易的存在。

若這種模式大規模擴散，央行將面臨雙重困境。第一是外匯存底數據失真，因為大量美元以穩定幣形式流入流出，但不反映在官方統計中。第二是匯率管理失效，央行無法準確評估市場上真實的美元供需，其干預匯率的操作可能基於錯誤資訊，導致政策效果大打折扣。

更嚴重的是，若主管機關無法即時掌握這些鏈上資訊，部分跨境交易將完全脫離監管，演變成所謂的「影子外匯市場」。這將大幅削弱央行對資本流向的掌握能力，在極端情況下甚至可能引發金融穩定風險。當大量資金透過穩定幣管道快速流出時，央行可能來不及反應，新台幣匯率將面臨劇烈波動。

楊金龍的野貓銀行比喻與監管升級

央行總裁楊金龍在演講中引用學者觀點，將穩定幣比喻為現代版的「野貓銀行」，這個歷史性比喻極具殺傷力。野貓銀行（Wildcat Banking）是指 19 世紀美國各州私人銀行濫發紙幣的混亂時期，這些銀行缺乏監管且儲備金不足，最終引發系統性金融危機，促使美國建立聯邦儲備系統。

楊金龍的比喻暗示穩定幣具有三大特徵：私人發行、監管套利與潛在不穩定性。Tether 和 Circle 等穩定幣發行商雖然聲稱持有足額美元儲備，但其透明度遠低於傳統銀行，儲備金的實際狀況難以驗證。一旦發生擠兌，這些穩定幣是否真能 1:1 兌換美元，存在巨大不確定性。

央行表示，未來除了將強化監控措施外，也不排除將穩定幣的相關資訊正式納入貨幣政策管理的觀察指標之中，以確保金融市場秩序。這意味著央行正考慮將穩定幣流通量、鏈上交易額等數據，納入貨幣供應量統計，重新定義 M1、M2 等貨幣總計數。

更進一步，央行表示將依循國際貨幣基金組織（IMF）的最新指引，適時修訂相關貨幣統計與定義。IMF 近期已對多國發出警告，指出穩定幣恐加速貨幣替代，削弱央行資本管制。台灣央行的表態顯示，其已將穩定幣視為貨幣政策的重大變數，而非單純的加密貨幣議題。

央行監管三大應對措施

強化鏈上監控能力：央行將建立穩定幣交易監控系統，追蹤大額鏈上轉帳，辨識可能的規避結匯行為，與金管會和調查局合作建立跨機構資訊分享機制。

修訂貨幣統計定義：將穩定幣流通量、鏈上交易額納入貨幣供應量統計，重新定義 M1、M2 等貨幣總計數，確保貨幣政策基於真實資金流動制定。

納入政策觀察指標：將穩定幣相關資訊正式納入貨幣政策管理框架，作為評估跨境資本移動、匯率壓力與金融穩定的重要參考依據。

新台幣穩定幣的尷尬定位

針對各界關注是否應推行新台幣穩定幣，央行在理監事會後的參考資料中分析，目前規劃中的新台幣穩定幣性質類似電子支付代幣化，屬於必須先儲值才能消費的「Pay Before」模式。央行進一步指出，這與現行金融卡的即時扣款（Pay Now）或信用卡的延後付款（Pay After）相比，並無顯著優勢。

考量台灣現有的支付體系已相當完善、便利且成本低廉，消費端對新台幣穩定幣的實質需求仍有待商榷。這種評估顯示央行對新台幣穩定幣的態度極為冷淡，認為其存在價值有限。央行認為，新台幣穩定幣目前對貨幣信用創造及政策傳遞機制的影響並不大，未來影響程度則取決於實際應用場景的多寡與法規架構的設計。

學界則提出更具體的風險控管建議。前央行副總裁、現任台大經濟系教授陳南光建議，主管機關應在穩定幣發行方與傳統存款機構之間建立明確的「防火牆」，例如適當限制銀行對穩定幣業務的曝險比例，以防止風險傳染。此外，為了防範大規模贖回可能引發的流動性危機，未來也可透過實施暫時性的贖回限制，或設計流動性費用機制，來強化市場韌性並降低潛在風險。

台灣央行對穩定幣的警惕，反映了傳統金融體系與加密創新之間的深刻矛盾。一方面，穩定幣確實提供了更高效的跨境支付方案；另一方面，其對外匯管制和貨幣政策的衝擊不容小覷。這場博弈的結果，將決定台灣在全球數位金融競賽中的位置。