加密貨幣規範2025：從法律理論到實際基礎設施

2025年，關於加密貨幣的規範不再是「法律訴訟的戰場」，而開始專注於真正的基礎建設。

有關是否應該或如何調整加密貨幣的辯論，逐漸從哲學層面轉向操作層面。過去一年，監管機構專注於解答那些看似「無聊」但決定市場擴展能力的問題：誰有權發行「數字美元」、資產儲備如何管理、投資者如何快速接入受監管的ETF產品，以及當資產是私鑰而非紙質證書時，如何符合合規的托管標準。

正因如此，2025年變得格外重要，即使你沒有閱讀任何法律條文。大多數新規定並非針對「壞人」的懲罰，而是針對：銀行是否可以在不失去許可的情況下連接穩定幣、交易所是否可以在不利用法律漏洞的前提下服務客戶，以及新產品是否能按預期時間推出而非零散的個案。

年底時，顯然沒有任何一個大國對規範持一致觀點，但所有國家都在做同一件事：將加密貨幣從「法律惡夢」轉變為可監管、可運作、可預測的金融基礎建設。

Coinphoton已整理出2025年重要變革的參考地圖，按時間順序並依區域分類。

美國

美國通過多個機構調整加密貨幣，每個機構控制一部分。

• 國會制定法律，但日常規則與執行由SEC (證券、投資者保護)、CFTC (期貨、商品)、IRS (稅務)、以及如FDIC (存款保險)等銀行監管機構負責。
• 這種模式導致一個代幣可能受到多個規則同時調控：交易方式、市場推廣、托管與利潤處理都屬於不同權責。

2025年，與傳統金融直接相關的市場部分——穩定幣支付、交易所的ETP產品、以及受監管的托管服務——變得更加明確。

SEC與CFTC之間的權限爭議仍未有定論。

(2025年美國的重點

1. 穩定幣：將「兌換$1」承諾轉化為強制提取與儲備規則。
2. 產品：標準化ETF上市流程，減少個別審核。
3. 稅務：解除信託式資產的質押稅務障礙。
4. 托管：明確經紀商如何托管加密資產證券。

重要里程碑：

• CLARITY法案 )2025年1月###：尚未成為法律，但是SEC與CFTC明確界線的努力。DeFi仍空白，若談判失敗，投資者保護風險較高。
• GENIUS法案 (2025年7月)：聯邦層面穩定幣支付的法律框架，明確規定發行者、儲備方式與監管權。
• SEC批准商品ETP上市標準 (2025年9月)：建立標準上市通道，減少個案審核。
• IRS信託中staking的安全港 (2025年11月)：允許staking而不破壞稅務分類。
• FDIC提議銀行發行穩定幣流程 (2025年12月)：將法律轉化為實務操作流程。
• SEC指導加密資產證券的托管 (2025年12月)：明確證明控制權與客戶保護方式。

歐盟 (MiCA)

歐盟較美國簡單：建立全區的法律框架，推動統一應用。

• MiCA：核心法律，規範加密服務提供者的許可與行為，以及穩定幣的發行。
• 2025年，MiCA將由文件轉為實際運作的「門檻控制」系統。

2025年歐盟的重點：

1. 將MiCA從文件轉為實務許可。
2. 明確穩定幣儲備的流動性與提取權。
3. 降低「祖父條款」依賴，推動護照制度。
4. 建立更統一的反洗錢監管。

重要里程碑：

• 多發行穩定幣的監管 (2025年1月)
• EBA關於儲備流動性的指導 (2025年10月)
• AMLA開始運作 (2025年中)
• ESMA完成MiCA過渡期 (2025年12月)

英國

英國結合美國與歐盟：以原則為基礎，但在涉及基礎建設時劃定明確界線。

• 系統性穩定幣依照FSMA 2023條例調整為支付基礎設施(。
• 2025年，英國專注於制定法律規劃，讓企業預測性更高。

重要里程碑：

• 英格蘭銀行就GBP系統性穩定幣進行諮詢 )2025年11月(
• FCA公布監管時間表 )2025年12月(
• 基準規則更新 )2025年12月(

香港

香港專注於嚴格許可、明確規則與深度接觸資本市場。

• 穩定幣進入許可機制，交易所可在監管範圍內連接國際流動性。

重要里程碑：

• 穩定幣法案通過 )2025年5月(
• 穩定幣條例生效 )2025年8月(
• SFC對VATPs的指導方針 )2025年11月(

新加坡

新加坡專注於金融活動監管：嚴格許可、明確行為預期，並優先推動代幣化與貨幣框架。

• 2025年，將收緊「新加坡為基地、海外運營」的模式，並推動與支付機構掛鉤的穩定幣立法。

重要里程碑：

• DTSP正式生效 )2025年6月(
• MAS公布穩定幣草案 )2025年11月(

總結

• **美國：**建立穩定幣支付、ETF、staking與托管的清晰框架，但代幣分類仍是未解之謎。
• **歐盟：**將MiCA轉化為實務運作系統，明確流動性與提取權。
• **英國：**將系統性穩定幣視為支付基礎設施，透明化規範路徑。
• **香港與新加坡：**建立明確的「邊界」：許可穩定幣與交易所，管理國際流動性與客戶。

整體而言，2025年不會讓加密貨幣變得更簡單，但會讓相關法律規範在大規模市場運作中更易理解。