撰文：André Beganski
編譯：Block unicorn
儘管資產管理公司此前曾竭力爭取推出追蹤比特幣和以太坊現貨價格的產品，但隨著特朗普總統 1 月份重返白宮，監管環境開始轉變，許多人預見到 2025 年將迎來新的機遇。
根據 Farside Investors 數據，截至 12 月 15 日，現貨比特幣 ETF 自 2024 年 1 月歷史性推出以來，已累計淨流入 577 億美元。與今年年初的 362 億美元相比，增幅高達 59%。但資金流入並非持續穩定。
例如，據 CoinGlass 數據顯示，10 月 6 日，比特幣價格逼近 12.6 萬美元的歷史新高時，投資者湧入現貨比特幣 ETF，金額高達 12 億美元。幾周後的 11 月 11 日，隨著比特幣價格跌破 9 萬美元大關，投資者又從這些基金中撤出了 9 億美元。
然而，這僅僅是現貨比特幣 ETF 歷史上第二糟糕的單日表現：今年 2 月，由於對貿易和通膨的擔憂，比特幣價格暴跌，這些產品錄得 10 億美元的資金流出。
據 CoinGlass 數據顯示，自去年 7 月推出以來，截至 12 月 15 日，現貨以太坊 ETF 已累計獲得 126 億美元的淨流入。8 月，隨著以太坊價格飆升至近 4950 美元的歷史新高，這些產品單日就獲得了 10 億美元的資金流入。
隨著金融機構對這類產品的接受度不斷提高，這些產品在很大程度上處於幕後運作，因為外界更關注的是未來可能推高數字資產價格或擴大新投資者渠道的更多 ETF 產品。然而，一些人卻相對專注於同時追蹤多種加密貨幣的 ETF，認為這類產品非常適合機構投資者。
制定通用標準
9 月份，美國證券交易委員會（SEC）批准了商品型信託的通用上市標準，此舉旨在回應數月來不斷積聚的期待。
SEC 的辦公桌上堆積如山的涵蓋各種數字資產的 ETF 申請，其審批的關鍵在於一個 SEC 前任領導層多年來一直回避的問題：何時應將數字資產視為商品？
SEC 不再被迫逐案決定各種加密貨幣（從狗狗幣到總統的模因幣）的資格，而是制定了交易所的標準，使數字資產符合商品型信託的要求。
其中最重要的因素包括：ETF 所支持的數字資產必須在受監管的市場交易，擁有至少六個月的期貨交易歷史，或者已經支持一家交易所交易基金（ETF），且持有大量相關資產。
彭博資訊高級 ETF 分析師埃里克·巴爾丘納斯（Eric Balchunas）在 9 月份接受 Decrypt 采訪時表示，這意味著至少有十幾種加密貨幣可以立即「上線」。他認為此舉符合預期。
彭博資訊高級研究分析師詹姆斯·塞法特（James Seyffart）近期在 X 上表示，通用上市標準的批准將極大地擴展投資者可投資的產品數量，但資產管理公司仍在等待至少 126 只 ETF 的審批結果。
這些申請主要集中在新興去中心化金融項目（如 Hyperliquid）的代幣，以及一些相對較新的模因幣，例如 Mog。
XRP 與 Solana
先是比特幣，然後是以太坊。如今，美國投資者可以購買追蹤 XRP 和 Solana 現貨價格的 ETF，以及其他一些加密貨幣。
XRP 和 Solana 分別位列市值第五和第七的數字資產，在拜登政府時期都曾面臨監管方面的阻力，但隨著它們成為眾多產品的底層資產，這些阻力逐漸消散。
去年，比特幣現貨 ETF 的推出引發了一波需求熱潮，將比特幣價格推至新高。雖然其他規模較小的加密貨幣尚未出現同樣的情況，但專門追蹤 XRP 和 Solana 的 ETF 產品仍然表現出色。
「我認為它們對價格的影響可能沒有達到人們的預期，但就其獨特性而言，它們取得了巨大的成功，也驗證了投資者對比特幣和以太坊之外的其他加密貨幣的興趣，」Bitwise 高級投資策略師胡安·萊昂（Juan Leon）告訴我們。
萊昂表示，Solana 和 XRP 的 ETF 於 11 月推出時，時機「不利」，因為近幾個月來宏觀經濟形勢導致數字資產價格走低。
儘管如此，根據 CoinGlass 的數據，截至 12 月 15 日，現貨 Solana ETF 自推出以來已獲得 9200 萬美元的淨流入。同月推出的現貨 XRP ETF 自開始交易以來已獲得約 8.83 億美元的淨流入。
Solana ETF 的推出之所以引人注目，還有另一個原因：它們是首批將質押獎勵的一部分分享給投資者的 ETF 之一。上個月，美國財政部和國稅局發布了新的指導意見，進一步推動了這一發展。
全球最大的資產管理公司貝萊德（BlackRock）是迄今為止尚未將加密貨幣產品線擴展到其他資產的金融巨頭之一。但萊昂指出，XRP 和 Solana 的社群可能並不需要這些公司。
「我們目前從 ETF 的運作情況來看，這些社群的參與度、實力和規模都遠超許多人的預期，」他說道，「我認為這對這兩個生態系統在 2026 年的發展都是一個好兆頭。」
根據 SoSoValue 的數據，截至 12 月 15 日，現貨狗狗幣 ETF 的淨流入為 200 萬美元。
指數大戰？
據 Hashdex 資產管理公司全球市場洞察主管 Gerry O’Shea 的觀點，2025 年，個人投資者和對沖基金是最有可能持有現貨加密貨幣 ETF 的群體，但這種格局可能很快就會發生實質性轉變。
他告訴我們，許多顧問和專業投資者仍在對追蹤加密貨幣的 ETF 進行盡職調查，但他覺得他們可能很快就會開始認真考慮配置這類資產。
此外，先鋒領航（Vanguard）在本月早些時候表示，將允許其 5000 萬客戶在其經紀平台上交易部分現貨加密貨幣 ETF。與此同時，美國銀行也批准私人財富客戶從明年開始適度配置加密貨幣。
「大約一年前，監管方面仍存在很多不確定性，他們還沒有真正準備好涉足這個領域，」他說。「而現在的問題不再是他們是否應該投資，而是他們應該如何投資。」
從這個意義上講，O’Shea 認為，追蹤數字資產指數的 ETF 將在明年成為人們熱議的話題。他表示，許多專業投資者欣賞這些基金持倉隨時間推移而變化的特性，這讓他們相對安心。
O’Shea 解釋說：「他們可以配置指數 ETF，從而廣泛參與市場增長潛力，而無需掌握所有細節知識。他們不需要了解每一種具體資產的全部資訊。」
今年 2 月，Hashdex 推出了美國首只追蹤多種數字資產的現貨 ETF——Hashdex 納斯達克加密指數 ETF。該 ETF 以納斯達克加密指數為模型，持有 Cardano、Chainlink 和 Stellar 等加密貨幣，以及其他一些主流加密貨幣。
富蘭克林邁普頓、灰度、Bitwise、21Shares 和 CoinShares 也推出了類似產品，儘管其中一些產品是通過衍生品來投資數字資產的。據 ETF Trends 數據顯示，該指數 ETF 總共提供對 19 種數字資產的投資機會。
儘管美國一些養老基金已購買現貨比特幣 ETF，但威斯康星州投資委員會在 2 月份左右清倉了價值 3 億美元的持倉。這一舉動是通過大型機構投資者每季度提交的 13F 文件披露的。
Al Warda Investments 在 11 月份披露持有貝萊德現貨比特幣 ETF 的 5 億美元頭寸。這家投資公司與阿布扎比投資委員會（阿布扎比投資委員會是穆巴達拉投資公司的子公司）有關聯，後者是阿布扎比的主權財富基金。
穆巴達拉投資公司本身也在 2 月份披露持有貝萊德該產品的頭寸，截至其最新的 13F 文件顯示，該頭寸價值 5.67 億美元。大約在同一時間，哈佛大學捐贈基金持有該 ETF 的份額，價值 4.33 億美元。
布朗大學和埃默里大學今年也披露了其持有的現貨比特幣 ETF，成為機構層面最早採用該資產的機構之一。分析師普遍認為，投資者的這種轉變可能會降低比特幣的波動性，並減少其回撤幅度。
「雖然變化並不劇烈，但確實值得關注，」 O‘Shea 在談到投資基礎的擴大時說。「這種從散戶到機構的轉變對比特幣這類資產的長期可持續性非常有利，因為這些機構投資者擁有更長遠的投資期限。」
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