Gate 研究院：期權市場低波動蓄勢，資金布局偏向看漲價差結構

市场綜述

2025 年比特幣呈現“高位啟動—衝高創新高—震盪回落”的典型路徑：上半年在現貨 ETF 資金推動下，一度上探 12 萬美元以上；隨後受宏觀不確定性與獲利回吐影響，多次回撤至 7–8 萬美元區間，年末在 8–9 萬美元位置整理，波動率明顯收斂，完成牛市沖頂後的籌碼消化。 展望 2026 年開局，隨著宏觀流動性邊際改善、IV 處於低位，市場或進入高位蓄勢階段；若成交量與實際波動同步回升，BTC 與 ETH 將階段性向上突破。

期權市場動態

最新數據顯示，BTC IV 回落至 43%，ETH IV 降至 60%。當前 ETH IV 已跌至歷史分位 1.4% 的極低區間，顯示市場對短期波動的定價明顯收斂。

從近一周 BTC 25-Delta 偏斜走勢來看，各期限偏斜整體震盪上修、負值收斂，反映市場對下行風險的定價有所緩和。中長期（30D–180D）偏斜整體平穩，仍處偏負區間，顯示中長期下行風險定價穩定。

ETH 偏斜整體仍為負，但持續收斂，短期限 Put 偏斜先走陡後回落，表明短期避險需求降溫；中長期偏斜變化不大。

近一周 BTC 的 VRP 先負後正：周初 RV 高於 IV，VRP 為負；隨後 RV 快速回落而 IV 相對滯後，VRP 轉正並小幅走阔，期權定價回到中性偏謹慎水平。 ETH 的 RV 快速下行，而 IV 相對不變，VRP 在周中顯著走高，一度升至 +14 vol。

大宗交易結構

本周 BTC 與 ETH 期權市場中，大宗交易以看漲價差為主，本周五合計約 21 億美元的 BTC 與 ETH 期權將集中交割，BTC 和 ETH 最大規模的大宗交易如下：

• BTC：買 BTC-300126-100000-C，共成交約 3,225 BTC，權利金淨支出約 305 萬美元
• ETH：買 ETH-300126-3500-C，賣 ETH-300126-3000-C，共成交約 5,000 ETH，權利金淨收入約 72 萬美元

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