左手 BTC 右手 AI 算力：數智時代的黃金與石油

撰文：Jademont、Evan Lu，Waterdrip Capital

復盤震盪的 2025，展望未來的 AI 長周期

新一輪工業革命：算力成為經濟運轉的引擎

「在這個世界上，只有極少數人能像埃德溫·德雷克那樣，在不經意間開啟一個改變人類歷史的時代……他那根深入地底的鑽杆，不僅觸碰到了黑色的液體，也觸碰到了現代工業文明的動脈。」

1859 年，賓夕法尼亞州的泥濘裡，人們圍著德雷克上校（Edwin Drake）發出陣陣嘲笑。那時候，全世界的照明還依賴著日益稀缺的鯨油，德雷克卻堅信地下的「石腦油」可以規模化開採。這在當時被公認為一個瘋子的妄想。直到第一股黑色液體噴涌而出，誰也想不到，石油的出現不僅僅是取代鯨油作為照明能源，甚至將會成為下個兩百年的人類社會搶奪話語權背後的基石，更重塑了此後一百年全球的權力與地緣政治。人類歷史也走向了一個轉折點：舊的財富依賴於貿易和航運，而新的財富正隨著鐵路和能源（石油）的出現而崛起。

2025 年的我們，正置身於一場極其相似的博弈。只不過，這一次，瘋狂噴涌的是流淌在硅片裡的算力，而這一次的「黃金」，則是鐫刻在鏈上的代碼；新時代的「黃金」和「石油」正在重塑我們關於生產力與儲值資產的全部共識。回望 2025 年，市場經歷了超預期的劇烈震盪。特朗普激進的關稅政策迫使全球供應鏈不得不重新遷移，引發了巨大的通脹反彈；黃金在地緣政治中的不確定性中歷史性地漲破 4500 美元；加密市場年初迎來了GENIUS（天才）法案的史詩級利好，卻在10月初經歷了槓桿出清帶來的爆倉陣痛。

宏觀波動的喧囂之外，有關AI算力領域的產業共識正在迅速發酵：「AI賣水人」英偉達的總市值在10月份達到了里程碑式的5萬億美元。此外，谷歌、微軟、亞馬遜三巨頭年內AI基礎設施上的投入已經直逼3,000億美元，例如xAI在年底即將建成百萬級GPU集群的落成預示著算力。馬斯克的 xAI 僅用時不到半年便在孟菲斯建成全球最大的 AI 數據中心，並計劃於年底前擴充至 100 萬顆 GPU 的驚人規模。

數智時代：下一代工業革命的主旋律

橋水基金創始人瑞·達利歐（Ray Dalio）曾說過：「市場像一台機器，你可以理解它的運作方式，但永遠無法精準預測它的行為。」即便宏觀環境隨機而不可預測，但不可否認的是，AI仍然是美股市場最主要的長期增長通道。AI 技術在未來十年，已經成為了市場機器中最為關鍵的核心齒輪；並持續影響對於政府、企業以及個人的方方面面。

儘管市場關於「AI泡沫」的爭論從未停歇，有不少機構警示AI投資熱潮已經具備了泡沫化傾向：摩根士丹利研究就指出，2025年，AI領域的投資增長導致了科技股估值飆升而生產率提升尚不明顯，而這種背離也被比作上世紀90年代互聯網熱潮時期的泡沫跡象。

但一個無法回避的事實是：AI驅動的生產力革命已經逐漸進入了實質性的變現期。從投資邏輯來看，AI不再只是科技巨頭的敘事，它帶來的效率紅利和成本極限優化，是推動非科技企業盈利和生產率提升的主要動力。但其背後的代價也極為殘酷，涉及就業率的置換。AI對勞動力，尤其是白領階層的取代是毫無疑問的，最直接的表現就是入門級崗位的成倍縮減；基礎的程式編寫、會計審計，甚至初級的管理諮詢與法律實務崗位，都可能成為AI首批取代的對象。

隨著 AI 應用的深化，醫療、教育乃至零售行業的失業率風險正在堆積，近期美國投資圈就流行一種殘酷調侃：軟體工程師在未來就如同現在的「土木工程師」；未來恐怕會像 Elon Musk 在採訪中所強調的那樣，AI將取代所有人的工作。但這也預示著一個屬於AI的新工業時代的到來，這個時代稱之為「數智時代」。

展望 2026，對 AI 的需求將持續膨脹

AI 行業投資的 4 個階段

當 AI 熱潮從概念走向全行業擴散，在市場已經對其 MAG7（美股7巨頭）進行了充分定價的前提下，AI主題的下一波成長在哪裡？高盛股票策略師 Ryan Hammond 提出的「AI 投資四階段模型」指明了後續路徑：AI 投資將依次經歷芯片、基礎設施、收入賦能、生產力提升四個階段。

AI 投資四階段模型，參考來源：

目前，AI 行業剛剛走到「基建擴張」向「應用落地」過渡的交匯點，即第2階段向第3階段過渡的時期。AI基建需求正處於爆發的階段：

預測到 2030 年，全球數據中心對電力的需求將增加 165%

從 2023 年到 2030 年，美國數據中心電力需求的年複合增長率為 15%，這將使數據中心佔美國總電力需求的比例從目前的 3% 提升至 2030 年的 8%。」

預計到 2028 年，全球在數據中心和硬體上的累計支出將達 3萬億美元。

高盛對美國數據中心對電力的需求預測，圖片來源：

同期，生成式AI的應用市場也正在爆發式增長，到2032年將增長至1.3萬億美元。短期內，訓練基礎設施的建設將推動市場以42%的複合年增長率增長；而中長期來看，增長動力將逐漸轉向大型語言模型（LLM）的推理設備、數字廣告、專業軟體和服務。

彭博社：未來10年的生成式AI增長預測，資料來源：

這一判斷將在 2026 年得到驗證。高盛在2026年最新的宏觀展望中指出：2026 年將是 AI 投資回報率（ROI）的「兌現之年」，AI 將對標普 500 指數中 80% 的非技術類公司產生實質性的降本作用。即驗證 AI 在企業資產負債表上，能否真正實現從「潛力」向「業績」的定性轉變。

因此，未來 2-3 年市場的關注重心將不再局限於單一的科技巨頭，而是會進一步擴散：向下深挖 AI 基礎設施（如電力、算力硬體、數據中心），向上尋找那些成功將 AI 轉化為利潤增長的泛化行業公司。

AI 算力是「新石油」，BTC 是「新黃金」

如果說 AI 算力是數智時代的「新石油」，驅動著生產力的指數級躍遷，那麼BTC（比特幣）將會是這個時代的「新黃金」，充當著價值錨定與信用結算的終極底層。

AI 作為一個獨立的經濟主體，不需要人類的銀行系統，它唯一需要的是能源。而BTC是純粹的「數字能量儲存器」。未來，AI將會是經濟的「燃料」，而BTC則是經濟價值背後的「錨定」。BTC的發行完全取決於基於電力消耗的工作量證明（PoW），這與 AI 的本質（電力轉化為智能）完全契合。

其次，AI 算力作為一種消耗性的生產力資產，其核心成本源於電力，其價值產出則取決於算法效率；而 BTC 作為去中心化的儲值資產，其本質是能源的貨幣化體現，天然具備平衡全球算力時空不均的「蓄水池」功能。AI 需要持續穩定的電力，而 BTC 挖礦可以消化掉電網中因為時空不均而產生的廢電。即BTC挖礦通過「需求響應（Demand Response）」來穩定電網：當電力過剩（如風能、光能高峰）時，算力可以作為負荷吸收多餘電力；當電力緊缺（AI運算高峰）時，挖礦算力可以瞬間關機，將電力釋放給更高價值的 AI 集群。

「天才」法案：穩定幣 + RWA + 算力上鏈的三者交匯起點

隨著2025年美國通過GENIUS法案的通過，美元也準備逐步完成數字化轉型，穩定幣被納入聯邦監管框架並成為美元體系的「鏈上延伸」。這一法案不僅為美債注入了萬億美元級的新型鏈上流動性池，更為全球重要的司法管轄區（如歐盟、英國、新加坡與香港）設計穩定幣監管制度提供了可借鑑的範式。

這一合規框架的確立首先為RWA（Real World Assets，現實世界資產）市場注入了強勁的制度推動力：在受監管穩定幣提升全球流動性、支持高效跨境結算與交易的助力下，RWA的發行和流轉將更加便捷，穩定幣已成為鏈上投資房地產、債券、藝術品等RWA的主要支付手段，支持快捷的全球跨境清算。

其中，AI算力資產由於投入成本高、收益穩健且具備重資產屬性，又天然滿足鏈上數字化管理的要求，正逐步被視作一種標準化RWA：無論是GPU雲計算、AI推理資源，還是邊緣計算節點的稼動能力，其定價方式、租賃周期、負載率、能效比等參數皆可通過鏈上的智能合約進行量化映射。這意味著未來的算力租用、收益拆分、轉讓與抵押等業務，將全面遷移到鏈上金融基礎設施中進行交易、結算與再融資；此外，算力還可通過鏈上數據實現對設備運營和收益的實時洞察，確保回報透明且可驗證；同時算力供給可按需靈活調度，降低了傳統重資產模式下資金佔用和資源閒置的風險，保障收益的穩定性和透明。

更令人值得暢想的是，就好比兩百年前華爾街自石油發現之後的出現的石油交易所一般，AI算力借助RWA成為了可以被標準化交易、抵押和槓桿化的金融資產後，有望實現鏈上的融資、交易、租賃和動態定價等創新金融操作；新一代基於RWA的「算力資本市場」將擁有更高效的價值流轉渠道與潛力無限的應用空間。

「雙共識」下的新機會

在AI全面融入我們生活的時代，算力的將會作為高效生產力的共識，而伴隨高效生產力的極致流動性——BTC將稱為儲值共識的新定義。

那麼，如何未來能掌握「生產力」與「資產」其中一端的公司，將會成為未來周期中最具價值的實體，而雲服務提供商就正處於「BTC儲值共識」與「AI生產共識」的交匯點。如果說算力是驅動數字經濟高速運轉的高能燃料，那麼雲服務就是承載並分配這些動力的智慧管道。

全球AI雲服務市場規模預測，資料來源：Frost & Sullivan

這其中包括幾大巨頭：微軟，亞馬遜，谷歌，XAI，Meta。他們也被稱為「Hyperscalers」（超大規模雲服務商，他們的主要業務主要是IAAS（Infrastructure as an Service 基礎設施即服務）面向通用需求，雖然算力資源池大，但遇到需要計算資源調度可能低效。Hyperscalers也是AI算力服務的最上游，把持著市面上絕大部分算力資源，並且仍在持續地進行算力基建的布局：

微軟 (Microsoft)：啟動千億美元「星際門」（Stargate）計畫，旨在建構百萬級 GPU 集群，為 OpenAI 的模型演進提供極限算力支持。

亞馬遜 (AWS)：承諾未來 15 年投入 1500 億美元，加速自研晶片 Trainium 3 部署，通過硬體自主化實現算力成本與外部供應的脫鉤。

谷歌 (Google)：年化資本支出維持在 800-900 億美元高位，依托自研 TPU v6 的高能效優勢，在全球範圍快速擴張 AI 專有雲（AI Regions）。

Meta：扎克伯格在財報電話會議中明確表示，Meta 的資本支出（Capex）將持續增長，2025 年指引已上調至 370-400 億美元，通過液冷技術升級和 60 萬顆 H100 等效算力儲備，構建全球最大規模的開源 AI 算力池。

xAI：憑藉「孟菲斯速度」落成全球最大單體超算集群 Colossus，目標衝刺 100 萬顆 GPU 規模，展現了極其激進且高效的基建交付能力。

其他新興的雲服務提供商如 CoreWeave，Nebius 等則稱為 NeoCloud，主要業務則拓展為 IAAS + PAAS（Platform as an Service 平台即服務）相較於巨頭所提供的通用雲平台服務，Neo Cloud專注於做面向 AI 訓練與推理的高性能計算平台，不僅提供更靈活的算力租賃方案，且提供專門針對AI訓練與推理需求的算力調度解決方案，擁有更快的響應和更低的延遲。

同時囤最頂級的 GPU（H100、B100、H200、Blackwell 等）並自建高性能的AIDC，把整機組、液冷、RDMA 網路、調度軟體預裝好，按整機或整園區+按天收費的靈活租約快速交付給客戶。

Neo Cloud中的頭部玩家無疑是 Coreweave；作為2025年最引人注目的科技股之一，Coreweave目前的核心業務是偏向AI訓練與推理場景的雲計算及GPU加速的基礎設施服務。當然，看準算力出租的新型企業不僅只有 CoreWeave；Nebius、Nscale、Crusoe都是其強有力的競爭者。

不同於 CoreWeave 等Neo Cloud在歐美市場的重資產算力集群規模的博弈，GoodVision AI 代表了算力全球化的另一種可能——通過智能調度和多算力用戶的管理，在電力與基礎設施相對薄弱的新興市場，構建快速部署、低延遲、高性價比的 AI 基礎設施，實現算力的平權化。此外，一方面是巨頭們在孟菲斯等地建設百萬級 GPU 集群進行更大參數的模型訓練；另一方面，GoodVision AI通過分佈在亞洲等新興市場的模組化推理算力節點，解決 AI 應用落地的「最後一百公里」延遲響應問題。

值得一提的是，大部分頂尖的 AI 算力服務商都有一個清晰的特徵，其創始團隊或核心架構均深植於加密礦業。從礦業轉向AI算力並非跨行，而是核心能力的策略復用。BTC挖礦與 AI 高性能計算在底層邏輯上高度同構，均極度依賴大規模電力獲取、高功耗中心部署以及 7x24 小時的極致運維。這些公司在早年間積累的廉價電力渠道與硬體管理經驗，在 AI 浪潮下成了最稀缺的溢價資產。

隨著 AI 算力需求呈指數級增長，他們順理成章地將這些既有的基礎設施，從「挖掘儲值資產（BTC）」切換至「輸出生產力算力（AI）」。而隨著「雙向切換」的技術變得成熟，BTC能很好地平衡掉能源時空與空間分佈不均的問題。因此，進入數智時代，推動生產力躍遷的「燃料」將由石油變為算力，而承載其價值錨定的「底層資產」也將從黃金演變為BTC。

結合區塊鏈技術將算力上鏈，作為 RWA 資產不僅可以實現對算力來源、使用效率與運營收益的可驗證記錄，還可構建跨地域、跨時段的智能合約結算機制，從而降低信用風險與中介成本，拓展其在 DeFi 和跨境算力租賃中的應用場景。例如邊緣算力節點，其負載率、能效比等參數可以通過智能調度提供實現PoW證明，並且智能合約量化，就可以使邊緣推理算力成為可流轉、可抵押的標準化金融產品，實現「鏈上的算力市場」。算力與 RWA 的結合將進一步豐富鏈上資產的類型，為全球資本市場打開全新的流動性空間。

連結生產力與儲值：走向算力貨幣化的未來

這正是我們此前所提出的「雙共識」邏輯的現實印證：BTC 是能源的頂層價值錨定，而 AI 是能源的生產力化應用。從這個視角出發，「算力即貨幣」的時代遠比想像中來得更快、更具顛覆性。隨著人類邁入數智時代，驅動生產力躍遷的「燃料」正從石油轉向算力，而支撐其價值共識的「底層資產」也正由黃金演進為 BTC。

此刻的我們，就如同 1859 年站在賓夕法尼亞泥濘土地上的圍觀者，難以想像那根深入地底的鑽杆將如何開啟工業文明的時代。而今天，一根根延伸至全球各地數據中心的光纜，正悄然構築起新時代的動脈。而那些率先押注於算力與 BTC 的先行者，也將在這場變革中扮演新的「石油大亨」，重新定義新周期的財富與權力分布。

參考資料：

約翰·S. 戈登 [美] ：《偉大的博弈: 華爾街金融帝國的崛起》

丹尼爾·耶金 [美]：《石油大博弈》

Goldmansachs: AI infrastructure stocks are poised to be the next phase of investment

Goldmansachs: AI, data centers and the coming US power demand surge

Bloomberg: Generative AI to Become a $1.3 Trillion Market by 2032, Research Finds

KPMG: Bitcoin’s role in the ESG imperative

Square: Bitcoin is Key to an Abundant, Clean Energy Future

Arthur Hayes: Bitcoin will be the currency of artificial intelligence

36Kr: CoreWeave：算力時代，手握「金鋤鋤」