比特幣的舊型鯨魚對散戶的賣出循環已死，因為國庫、ETF 重塑資金流

比特幣進入2026年的盤整階段，資金流入放緩，ETF趨於正常化，期權重置倉位，長期國債取代了舊的大戶‑散戶循環。
摘要

• CryptoQuant CEO Ki Young Ju 表示，多元化的流動性和長期國債持有策略已打破經典的大戶賣出、散戶拋售比特幣的循環。
• 鏈上數據顯示大型持有者在交易所的活動較低，散戶需求疲軟，ETF資金流入趨於正常化，並且一個主要的期權到期重置了2026年的倉位。
• VALR的Farzam Ehsani將比特幣的盤整與資金轉向黃金和白銀聯繫起來，而Michael Terpin則警告2026年仍可能類似於下行年份。

根據CryptoQuant CEO Ki Young Ju的說法，隨著加密貨幣的盤整，比特幣的資金流入已大幅下降，他指出，多元化的流動性渠道和機構的長期持有策略已改變傳統的市場循環。

Ju的分析認為，這一轉變代表著與歷史模式的偏離，過去大型持有者的拋售通常會引發散戶驅動的價格下跌。當前環境顯示，市場可能會進入較長時間的橫盤整理，而非像之前熊市那樣出現深度修正。

Ju表示，機構的國庫持有，特別是MicroStrategy的比特幣(BTC)倉位，已經消除了過去主導市場動態的傳統大戶‑散戶賣出循環，這是他向媒體提供的聲明內容。

資金已轉向傳統股票和貴金屬，預計未來幾個月將出現橫盤行情，而非劇烈的下行波動，Ju說。他指出，流動性渠道更加多元，使得資金流入的時機難以預測，並且長期持有的機構已改變了以往的拋售模式。

儘管比特幣近期從較低水平反彈，但大型持有者在交易所的活動卻沒有增加，反而下降，根據市場數據。這與歷史模式相反，過去主要持有者與交易所的互動增加通常預示著拋售壓力的來臨。CryptoQuant的數據顯示，即使在價格回升後，大型持有者的參與度仍然相對較低，暗示主要持有者的分配壓力有限。

市場分析師指出，散戶投資者在當前的反彈階段仍然明顯缺席，散戶投資者需求的指標仍為負值。儘管近期價格穩定，但更廣泛的投資者基礎尚未回歸市場。

市場觀察人士表示，比特幣最近填補了第一個CME缺口，這增加了價格可能進一步下跌的不確定性。

鏈上分析顯示，比特幣在經歷了拉回和盤整階段後，進入2026年，相關指標顯示獲利了結壓力減少，並且結構性穩定在目前的區間低點附近，區塊鏈數據提供商指出。實現利潤的指標從前一季度的高位大幅下降，顯示分配端的壓力已經耗盡。

根據市場數據，美國現貨交易所交易基金（ETF）的資金流在2025年底的流出後重新出現，期貨的未平倉合約也已穩定並開始增加，之前的收縮趨勢已經逆轉。正面動能越來越頻繁，顯示ETF參與者正從淨分銷轉向積累，機構的現貨需求也在重新建立，分析師表示。

一個大型期權到期清除了大量未平倉的倉位，提供了市場情緒的洞察，因為新倉位反映的是新溢價而非遺留的敞口，衍生品分析師指出。交易商的Gamma已轉為空頭，年初的期權流向看漲期權多於看跌期權，分析師提到。

企業國庫的需求持續為價格提供穩定支撐，但這種需求仍屬於偶發性而非持續性結構，並且在局部回調時會出現積累爆發。

VALR的CEO Farzam Ehsani將比特幣的盤整歸因於資金流入貴金屬，過去一年黃金和白銀都取得了強勁的漲幅，根據媒體提供的聲明。Ehsani預計，一旦貴金屬的漲勢結束，比特幣和以太坊可能會迎來新的資金流入，並預期下一季度的價格目標會更高。

早期比特幣投資者Michael Terpin則提供了不同的展望，他認為2026年可能會重演之前的下行年份，根據媒體聲明。Terpin表示，年底可能會形成底部，但也承認有約20%的機率會出現延長的牛市週期，並在最後修正前創出新高。

Ju對投資時間框架提供了長期觀點，將比特幣投資比作陳年威士忌，他在聲明中表示。他鼓勵投資者考慮多年的持有期，而非專注於短期波動，建議最低持有期限為四年，並提到可能的16年持有期，延伸至2042年。