撰文：ChandlerZ，Foresight News
在參議院版加密市場結構法案即將迎來關鍵節點之際，華爾街與加密行業的主要利益相關方在 1 月 8 日舉行了一場未公開的閉門會談，試圖在加密市場結構法案面臨下周參議院關鍵投票前解決主要分歧。消息人士稱，會議在 DeFi 問題上取得了「進展」。
目前的分歧核心在於，華爾街行業組織 SIFMA 近期反對法案為部分 DeFi 服務及其開發者設定監管豁免；加密政策人士（包括 a16z 與 DeFi Education Fund 相關代表）則在會上勸 SIFMA 降低訴求，因為其部分要求已被親加密的參議院民主黨人納入討論。另一爭點是生息美元穩定幣，消息人士稱 SIFMA 與銀行遊說力量希望推動追溯性禁止，但 SIFMA 對媒體否認已就此形成明確立場。
談判之所以緊迫，是因為美國參議院銀行委員會與農業委員會（負責監督商品期貨交易委員會 CFTC）均計劃於 1 月 15 日就加密貨幣市場結構立法舉行審議投票，意味著該項立法在經歷過去一年的多輪磋商後取得實質性進展。若相關法案在兩委員會層面分別獲得通過，後續將進行參議院內部協調，並與已在眾議院通過的《數字資產市場清晰法案》進行整合，最終提交總統特朗普簽署成為法律。
業內普遍認為，如果該節點無法拿到兩黨支持，法案很難進入參議院全院表決並最終通過。
加密貨幣市場結構法案
所謂加密貨幣市場結構法案，本質上是要為數字資產建立一套類似傳統金融市場的基礎規則框架。在資產分類上，盡可能把哪些代幣更像證券、哪些更像商品（或其他類別）講清楚；在監管分工上，明確 SEC 與 CFTC 各自的權限邊界；在市場基礎設施上，為交易平台、經紀商、交易商、托管等中介設定註冊與合規義務，避免行業長期處於監管靠執法、邊界靠訴訟的不確定狀態。眾議院的 CLARITY Act 就是這種思路的代表，希望建立 SEC/CFTC 的清晰分工與面向客戶的數字資產機構註冊機制。
美國國會近兩年把加密立法分成兩條線，《GENIUS 法案》先為支付型穩定幣立規矩，包括誰能發行、儲備與披露、贖回與合規，相當於把美元穩定幣這條數字現金軌道先鋪好；而加密貨幣市場結構法案（以 CLARITY Act 為代表）則聚焦更廣的市場結構，建立聯邦級註冊與監管框架。
尤其是長期以來，SEC 與 CFTC 就數字資產監管權限反覆爭執，致使行業合規邊界不明、監管預期不穩，被視為抑制美國本土創新的一項重要隱性成本；而《加密貨幣市場結構法案》一旦生效，將以立法方式明確權責劃分，由 CFTC 主要負責數字商品在二級市場的交易與市場秩序監管，由 SEC 重點監管仍具證券屬性的代幣在一級市場的發行、私募及相關資訊披露活動，從而顯著提升監管確定性與規則可預期性。
如果這類法案通過，市場的意義主要在於監管確定性大幅提升。交易所、托管、經紀與項目方更容易知道該向誰負責、要滿足哪些要求；傳統金融機構也更容易在明確規則下進入並提供服務，從而推動市場更規範、更可預期。
投行分析：加密市場結構法案或推遲至 2027 年通過
美國參議院銀行委員會主席 Tim Scott 此前曾表示，談判文件顯示，目前各方在四個關鍵領域尚未達成共識，主要爭議點包括：
DeFi：去中心化金融（DeFi）需要受到與美國聯邦監管的金融公司同等的監管，但其基本定義和問題仍未得到解決。
穩定幣收益：GENIUS 法案規定，穩定幣發行方不得提供利息，但其關聯公司可以提供收益和客戶獎勵計劃。銀行業認為這可能會威脅到其核心存款業務，一些民主黨人也希望限制加密貨幣收益。
道德：有規定禁止美國高級政府官員從加密貨幣活動中獲取個人利益。
CFTC：美國商品期貨交易委員會（CFTC）將在加密貨幣監管中發揮主導作用，但 CFTC 中美國兩大政黨之間的席位分配需要保持平衡。
投行 TD Cowen 的華盛頓研究團隊認為，雖然今年理論上存在推進並通過的路徑，但更現實的結果可能是拖到 2027 年才完成立法，而最終配套規則真正生效甚至可能要到 2029 年。
之所以會出現這種「越拖越久」的時間表，核心不在技術條文，而在國會政治的利益博弈。TD Cowen 認為民主黨未必有動力在今年加速，因為如果他們判斷自己在 2026 年中期選舉有機會重新奪回眾議院或擴大影響力，那拖一拖反而更有利。一方面可以把談判籌碼留到選後，另一方面也可能讓後續監管細則的制定權更偏向民主黨一側。報告裡也提到，工作人員其實已經就技術語言推進了好幾個月，所以並不是沒在寫法條，而是政治上是否要現在拍板的問題。
最大的爭議點被指向利益衝突條款。民主黨很可能會堅持加入限制，禁止高級政府官員及其家庭成員參與或持有加密相關業務，這種條款會直接觸及特朗普及其家族的相關利益，因此被 TD Cowen 判斷為特朗普難以接受的非起點條件。研究團隊提出一種可能的折中方案，把即利益衝突條款的生效時間推遲，比如延後到立法通過後的三年才生效，這樣就基本不會適用於特朗普。但問題在於，民主黨可能不會接受只推遲這一條；他們更可能要求把整部法案的生效與實施也一併推遲，於是就出現「2027 才通過、2029 才實施」的推演路徑。
另外一個現實障礙來自參議院的程序門檻。要在參議院克服阻撓議事通常需要 60 票，這意味著即便共和黨內部高度一致，也仍需要爭取若干民主黨參議員支持；而在實際政治中，共和黨陣營可能也並非鐵板一塊，所以可能需要更多民主黨票。這讓民主黨在談判中具備足夠的槓桿，可以選擇把法案節奏放慢，並把關鍵條款與實施時間表作為交易籌碼。
