比特幣的衍生品市場已達到一個重要的里程碑。比特幣期權的未平倉合約首次超越期貨未平倉合約。鏈上數據顯示，比特幣期權未平倉合約攀升至創紀錄的741億美元，而期貨則落後——這表明投資者行為正在轉變，加密貨幣市場逐漸成熟。
期權領先，機構改變策略
期權未平倉合約的激增主要由機構需求推動。投資者越來越偏好結構化、風險管理的策略——這也是期權的優勢所在。與期貨相比，期權提供更精確的對沖、波動性暴露以及有限的下行風險，對專業交易者尤其具有吸引力。
首次在包括Binance、OKX和Bybit在內的主要交易所以及專門的期權平台上，比特幣期權未平倉合約已超越期貨。
期權集中在哪裡
鏈上數據顯示，大部分未平倉合約集中在IBIT和Deribit：
IBIT持有約371.2億美元的期權未平倉合約Deribit則有308.4億美元
相比之下，中心化交易所的數據則要小得多：Bybit約為$918 百萬，Binance則接近$965 百萬。這一差距凸顯了期權市場日益專業化，以及向專門平台的轉移。
期貨讓路，期權提供更大彈性
期權與期貨之間的平衡變化表明，投資者更偏好能提供更細緻風險控制的工具。期貨相對較僵硬，在劇烈波動中更易被強制平倉，而期權則允許交易者以預定的風險表達看漲或看跌的觀點。
算力下降，礦工壓力增大
同時，礦業基本面正在削弱。根據CoinMarketCap，BTC的交易價格約為93,189美元，過去24小時下跌約2.1%。比特幣的算力已從十月高點下降約15%，顯示礦工在利潤縮水的情況下出清。
平均網絡算力已從約1.1 ZH/s下降到約977 EH/s。Glassnode的數據顯示，Hash Ribbon指標在11月底出現反轉——這通常是市場底部的前兆信號。
礦工出清或成轉折點？
資產管理公司VanEck認為，礦工出清反而可能是看漲的信號。在過去的周期中，持續的算力下降經常與底部形成和隨後的反彈同步。然而，短期內，賣壓仍然很重，礦工為了資金運營而清算儲備。
額外壓力：AI、ETF與地緣政治
結構性轉變也在放大賣壓。一些礦工將資金重新配置到AI和高性能數據中心，促使比特幣被拋售。同時，美國現貨比特幣ETF在連續四天資金流入後，出現了首次顯著的每日資金外流，數億美元被撤出。
地緣政治風險也增加了市場的不安。關稅威脅和更廣泛的避險情緒——最近由特朗普重申——使資金從加密貨幣轉向黃金和白銀等避險資產。
市場逐漸成熟，波動依然存在
期權未平倉合約超越期貨，明顯表明比特幣市場正逐步成熟。投資者越來越多地運用先進的風險管理工具，即使短期波動仍然很高。期權主導和礦工出清是否會轉化為下一個上行催化劑，將在未來幾週變得更加明朗。
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