數字現金的雙生時代：國家貨幣與市場貨幣的未來協作展望

原創作者：白溱Jen、Evan Lee

引言

“貨幣”這個概念，正站在一場巨變的關口。 未來的錢，究竟該由國家來發，還是交給市場？

——或許，答案不是二選一。

當各國加緊推出“央行數字貨幣”的同時，另一種由市場誕生、卻受法律承認的“穩定幣”已悄然進入全球金融體系。它們不像對手，反而更像一對不斷磨合的搭檔。而它們的共存與協作，將重新定義我們手中的每一筆支付、每一次交易——無論是美元、歐元，還是人民幣。這場靜默的變革，正在書寫未來貨幣的規則。

穩定幣 VS CBDC

穩定幣和央行數字貨幣（CBDC）雖然常被放在一起討論，但它們的起源和使命完全不同。

• 穩定幣由市場創造

它由企業或機構創造，生長在區塊鏈這片開放土壤上，天生適合數字世界裡的快速支付、跨境轉帳和去中心化金融。雖然也得接受監管，但它仍保留了一定的隱私空間，在速度和靈活性上有明顯優勢。

• CBDC則由國家主導

由中央銀行直接發行，核心任務是維護貨幣主權、增強金融管控，並服務於公共利益。它的每一筆交易通常都可追蹤，方便國家實施監管和貨幣政策。CBDC的目標不是淘汰穩定幣，而是為整個數字貨幣體系提供一個可靠的國家級底座。

實際上，它們正在形成一種分工協作的關係：

• CBDC主內：更適合國內日常支付、政策調控等“境內”場景
• 穩定幣主外：則在跨境支付、加密金融、全球資產流動這類“離岸”環境中表現更優。

世界各地如新加坡、中國香港等地，也在一邊試驗CBDC，一邊給合規穩定幣發牌照，推動兩者並存發展。

未來，我們很可能生活在一個雙層貨幣體系裡：

國家提供的數字現金作為穩定基石，市場創造的穩定幣則帶來靈活與創新——它們不是誰取代誰，而是共同構建下一個時代的支付與金融圖景。

全球CBDC部署進程

全球CBDC正經歷從試點到推廣的關鍵階段。儘管早期嘗試效果有限，但新一代數字貨幣正逐步形成規模，其設計和目標也日趨多元。

• 巴哈馬 · 沙美元（2020年推出）

作為全球首個全國性CBDC，“沙美元”旨在提升金融普惠性，尤其在銀行服務薄弱的偏遠島嶼。它降低了交易成本，並在自然災害後保持支付功能。然而，用戶採用率長期低迷，在貨幣流通中占比很小，隱私顧慮也伴隨其可追溯性設計而存在。

類似情況也見於尼日利亞的eNaira和牙買加的JAM-DEX，早期推廣均未達預期。

• 中國 · 數字人民幣

數字人民幣自2020年試點以來，近期增長顯著：

支付規模從2024年7月的7.3萬億元，躍升至2025年11月的16.7萬億元，錢包數量從1.8億個激增至22.5億。

中國人民銀行將於2026年1月實施新版數字人民幣管理體系，推動其從“數字現金”向“數字存款貨幣”演進。與注重隱私的歐洲路徑不同，e-CNY更側重效率與推廣，並正通過mBridge等項目探索跨境結算。

• 歐盟 · 數字歐元

目前處於準備階段，擬作為現金與銀行存款的補充，最早或於2029年推出（更可能為2030年初）。其設計強調隱私保護與反偽造，通過分離身份與支付數據來實現可控匿名，意在減少對外國支付系統的依賴。

• 英國 · 數字英鎊

英國同樣重視隱私保護，明確禁止政府存取個人交易數據。其個人持有上限可能設定在1-2萬英鎊，高於歐盟的3000歐元，並將同時面向居民與非居民開放。

• 吉爾吉斯斯坦 · 數字索姆

正採用務實路徑，探索與現有加密基礎設施（如BNB Chain）合作，採用分階段推進策略：

1、連接央行與商業銀行

2、整合國庫用於政府支付

3、測試離線支付功能

該國還配套推出國家穩定幣KGST，並計劃建立加密貨幣儲備，以推動CBDC的國際使用。

縱觀各國實踐，CBDC多以金融普惠、支付效率與貨幣主權為核心目標，許多也承諾保護用戶隱私。然而，隨著規模擴大，關鍵問題仍未解決：**在實際運行中，隱私保護的設計能否堅持？還是會被更強的國家監控需求所覆蓋？**未來的CBDC，將在效率、隱私與管控之間尋找長期平衡。

新興趨勢與策略轉向

全球數字貨幣的發展正在進入更務實的階段。各國的策略不再只是“試試看”，而是依據自身需求，有針對性地推進。

• 美國：主推穩定幣，暫緩數字美元

美國已明確了方向：優先監管穩定幣，而非急於推出央行數字貨幣。2024年眾議院通過的《支付穩定幣清晰法案》，為私營機構發行穩定幣建立了聯邦層面的監管框架。與此同時，美聯儲對零售型數字美元態度謹慎，表示其“並不緊迫”，且必須由國會授權。這意味著，美國選擇讓市場力量主導數字貨幣創新，國家則專注建立規則。

• 印度、巴西：讓數字貨幣“可編程”，解決實際問題

數字貨幣不再只是“電子現金”，更成為提升效率的政策工具。

印度的數字盧比試點重點用於發放政府補貼，確保資金直達受益人，且不被挪用。

巴西的Drex系統計劃於2025年底推出，內置智能合約功能，可自動扣稅、執行合同條款，讓CBDC成為自動化的效率工具。

• 日本：“批發先行”，從金融系統內部升級

不同於許多國家直接從公眾端入手，日本央行選擇先面向銀行和金融機構推出“批發型CBDC”，用於銀行間結算，預計在2026-2027年進行測試，而面向普通人的零售版本則暫時擱置。這體現了一種務實思路：先升級金融基礎設施的核心，再考慮公眾應用。

這些例子顯示，全球數字貨幣格局正走向分化與務實——有的國家強化監管下的私營創新，有的利用可編程性實現政策目標，還有的從金融體系內部開始變革。未來不會有統一的道路，只有適合國情的路徑。

結語

未來貨幣的核心問題很直接：國家的數字貨幣和市場的穩定幣，怎麼才能配合好？

全球已經開始行動：

• 國際清算銀行的“阿果拉項目”，正在測試央行數字貨幣和銀行數字貨幣如何在同一個系統裡互通。
• 新加坡的“守護者計畫”，已經在實際場景中實現央行數字貨幣、穩定幣和數字資產的協同結算。

這些努力的目標很簡單：不讓未來的錢分散成一個個無法互通的孤島。關鍵在於，國家主導的數字貨幣必須能和已被廣泛使用的穩定幣順暢“對話”、共同運作。

有意思的是，隨著央行數字貨幣的發展，一個意想不到的效果可能正在出現：它反而讓去中心化的穩定幣變得更合法、更穩固，確認了穩定幣在未來金融體系中不可或缺的地位。

未來的貨幣格局，很可能不是誰取代誰，而是各有角色、共同協作。