ETHZilla 棄以太坊轉房地產！代幣化 470 萬美元房貸年息 10%

以太坊數位資產庫 ETHZilla（ETHZ）取得價值 470 萬美元的 95 筆製造及模組化住宅貸款組合，計劃在以太坊第二層網路上代幣化。這些貸款以第一留置權抵押作為擔保，預計年收益率約 10%，將透過受監管經紀自營商 Liquidity.io 轉換成產生現金流的數位代幣。

470 萬美元房貸代幣化的商業邏輯

ETHZilla 是一家專注於以太坊的數位資產庫公司，正積極推動房地產代幣化，取得價值 470 萬美元的製造及模組化住宅貸款組合。根據週四與 CoinDesk 分享的公告，該公司計劃將這 95 筆貸款組合在以太坊第二層網路上代幣化，目標是將貸款轉化為產生現金流的數位代幣，這些代幣可透過 Liquidity.io（一個受監管的經紀自營商及交易系統）取得。

根據該公司表示，這些貸款以第一留置權抵押貸款作擔保，預計每年約有 10% 的收益率。第一留置權意味著若借款人違約，這些貸款持有人（現在是代幣持有人）有優先求償權，可以透過拍賣抵押房產來回收投資。這種法律保障使得房貸代幣化產品的風險遠低於無抵押的加密資產。

10% 的年收益率在當前低利率環境下極具吸引力。美國 10 年期國債殖利率約 4-5%，高評級公司債約 5-6%，而 10% 的收益率通常只有高收益債券或私募信貸才能提供。製造及模組化住宅貸款屬於次級抵押貸款類別，借款人信用評分較低或首付比例較小，因此違約風險較高，但對應的利率也更高。ETHZilla 透過將這些高風險高收益的貸款代幣化，為加密投資者提供了一種新的收益來源。

ETHZilla 董事長兼執行長 McAndrew Rudisill 表示：「這筆交易是我們一直在建立的房地產代幣化策略的自然延伸。製造房屋貸款提供可預測的現金流與強健的基礎擔保品，我們相信它們非常適合在受監管且透明的結構中進行代幣化。」

房貸代幣化的三大賣點

穩定現金流：房貸每月還款提供可預測收入，年化收益率 10%

實體擔保：第一留置權抵押，違約可拍賣房產回收本金

受監管交易：透過 Liquidity.io 合規經紀商，降低法律風險

股價暴跌 90% 逼出的轉型之路

ETHZilla 轉向房地產代幣化，正值其核心加密持股大幅下滑之後。其股價從 2025 年 8 月飆升至 107 美元的高點，跌幅約超過 90%，目前交易於 10 美元以下。這種慘烈的跌幅反映了以太坊國庫公司商業模式的根本性困境：過度依賴單一高波動資產。當以太坊價格從 2025 年高點暴跌超過 50% 時，ETHZilla 的資產價值同步縮水，股價跟隨暴跌。

去年 ETHZilla 賣出超過 1.1 億美元的 ETH，用於回購和債務償還。這種大規模減持顯示公司面臨嚴重的財務壓力。賣出 ETH 可能有兩個動機：一是償還債務避免違約，二是回購股票支撐股價。無論哪種，都反映出公司急需現金且對 ETH 短期前景不樂觀。對於一家以「以太坊國庫」為名的公司，大舉拋售 ETH 本身就是對其商業模式的否定。

該公司在 12 月致股東的信中，概述了建立一套規範化的框架，涵蓋從飛機引擎到汽車貸款等各類商品的房地產代幣化。新購的房貸組合緊接著 ETHZilla 先前投資於製造房屋貸款機構 Zippy，並且該公司也計劃以代幣化方式收購兩台噴射引擎。這種多元化佈局顯示 ETHZilla 正在系統性地轉型，從單一的加密資產持有者，轉變為多元化的實體資產代幣化平台。

ETHZilla 代幣化版圖

房地產：470 萬美元 95 筆房貸（已完成）

航空資產：兩台噴射引擎（計劃中）

汽車金融：汽車貸款組合（規劃中）

戰略投資：製造房屋貸款機構 Zippy（已投資）

這種從加密到實體資產的轉型，反映了更廣泛的產業趨勢。當純粹的加密持倉在熊市中慘遭重創時，RWA（現實世界資產）代幣化成為新的救命稻草。房貸、設備租賃、應收帳款等傳統金融資產雖然缺乏加密原生資產的爆發性，但提供穩定的現金流和較低的波動性，這對需要穩定收入支撐股價和償還債務的上市公司極為重要。

代幣化房貸的風險與挑戰

然而，房地產代幣化並非沒有風險。首先是信用風險，製造及模組化住宅貸款屬於次級抵押貸款，借款人違約率通常高於傳統房貸。雖然有房產抵押，但若房產價值下跌或拍賣價格低於貸款餘額，代幣持有人可能遭受損失。10% 的高收益率正是對這種風險的補償。

其次是流動性風險。傳統房貸可以在二級市場交易或證券化，但代幣化房貸的二級市場尚未成熟。若代幣持有人需要提前變現，可能找不到買家或被迫大幅折價出售。Liquidity.io 雖然是受監管的交易系統，但其交易量和流動性深度遠不及主流加密交易所。

第三是監管風險。房貸代幣化涉及複雜的證券法、房地產法和金融監管，任何合規疏漏都可能導致法律糾紛。雖然 Liquidity.io 的受監管地位提供了一定保護，但代幣化房貸作為新興產品，監管框架仍不完善，未來可能面臨額外的合規要求或限制。

對 ETHZilla 股東而言，這種轉型是利是弊仍待觀察。樂觀者認為，多元化降低了對單一加密資產的依賴，10% 的房貸收益率可以提供穩定現金流支撐股息和股價。悲觀者則質疑，一家以「以太坊國庫」為名的公司大舉轉向房地產，是否意味著管理層對加密市場已失去信心？若 ETHZilla 真的看好以太坊長期前景，為何不在當前低價加倉 ETH，而是轉向完全不同的業務？

這種商業模式的根本性轉變，也引發對公司定位的質疑。ETHZilla 究竟是一家以太坊投資公司，還是一家實體資產代幣化平台？這種身份模糊可能造成投資者困惑，影響估值。純粹的加密國庫公司可以享受加密牛市的高估值倍數，但一旦轉型為房貸或設備租賃公司，估值邏輯將完全改變，可能按傳統金融公司的較低倍數定價。