CFTC更新指引！開放信託銀行發行美元穩定幣，但排除算法穩定幣

CFTC 修訂指引納入國家信託銀行發行穩定幣，銜接《GENIUS 法案》，並與 FDIC 架構定錨，排除算法穩定幣。

CFTC 修訂職員信函，國家信託銀行正式納入發行體系

美國商品期貨交易委員會（CFTC）於 2026 年 2 月 6 日發佈重要指引更新，正式修訂了先前的監管職員信函，以全面對接《GENIUS 法案》所設立的監管架構。此次修訂的核心在於擴大支付型穩定幣（Payment Stablecoin）的發行主體標準，明確將國家信託銀行（National Trust Banks）納入符合資格的金融機構名單，賦予其發行法幣掛鉤代幣（Fiat-pegged Tokens）的合法地位。

圖源：CFTC CFTC 發佈重要指引更新，正式修訂了先前的監管職員信函，以全面對接《GENIUS 法案》所設立的監管架構

這項變動主要體現在 CFTC 職員信函 26-05 號中，該信函取代並更新了 2025 年 12 月 8 日發布的 25-40 號職員信函。CFTC 市場參與者部門在文件中坦承，原先在 25-40 號信函的條文中，並無意將國家信託銀行排除在支付型穩定幣發行者之外。**為了修正這項定義上的缺憾，該部門決定重新發布信函內容，並透過擴充功能穩定幣發行者的定義，將國家信託銀行這類具備全美營運資格的機構正式納入。**這意味著，這類專注於資產管理與託管的銀行機構，未來在美元穩定幣市場中將扮演更為關鍵的角色。

國家信託銀行職能解析與《GENIUS 法案》背景

國家信託銀行在美國金融版圖中具有特殊地位。與大眾熟知的傳統商業銀行不同，國家信託銀行通常不提供一般零售銀行服務，例如個人貸款或是支票帳戶。這類機構的業務核心主要集中在三大業務：

1. 提供數位與傳統資產的託管服務；
2. 代表客戶執行遺囑與遺產事務；
3. 提供專業的資產管理服務。

儘管不具備零售銀行功能，但國家信託銀行擁有在全美 50 個州展開業務的法律授權，這使其在跨州穩定幣支付與清算體系中，具備了天然的地理與法律優勢。

此次 CFTC 的政策轉向，被視為 2025 年 7 月美國總統川普簽署《GENIUS 法案》）後的關鍵後續效應。該法案為美國境內的美元穩定幣建立了首個全面的監管架構。該法案明確了穩定幣作為掛鉤美元之區塊鏈代幣的法律屬性，並要求所有的發行行為必須在聯邦監管機構的嚴格監督下進行。此次 CFTC 修訂指引，正是為了確保不同類型的銀行機構在該法案架構下，皆能擁有清晰且一致的營運依據。

FDIC 提案商業銀行參與路徑，嚴格抵押品標準確立

除了 CFTC 針對信託銀行的修訂，美國聯邦存款保險公司（FDIC）亦在 2025 年 12 月提出了一套針對商業銀行發行穩定幣的架構。根據該提案，傳統商業銀行獲准透過其受 FDIC 監管的子公司發行穩定幣。在正式發行前，FDIC 將對母公司銀行及其子公司進行嚴格的合規審查，評估其是否完全符合《GENIUS 法案》所規定的各項技術與財務要求。

《GENIUS 法案》對於穩定幣的穩定機制設下了極高的門檻。法案規定，受認可的穩定幣必須採取超額抵押模式，確保與美元保持 1 : 1 的比例掛鉤。在抵押資產的組成上，僅限於現金存款以及短期政府證券，例如美國國庫券（US Treasury Bills）。此外，發行機構必須建立透明且高效的贖回政策，並定期接受有關財務健康狀況的外部評估，以確保在市場波動時仍能保障持有者的資產安全。

監管紅線與市場轉型：排除算法穩定幣

在完善發行體系的同時，《GENIUS 法案》也為市場劃定了明確的紅線。**該架構明確將算法穩定幣（Algorithmic Stablecoins）與合成美元（Synthetic Dollars）排除在合法穩定幣的定義之外。**這類代幣由於依賴複雜的軟體程式碼或市場交易策略來維持與美元的掛鉤，而非使用真實的法幣資產進行 1 : 1 抵押，因此被認為具備較高的系統性風險，無法獲得現行聯邦法案的認可。

從 2025 年法案簽署到 2026 年初 CFTC 與 FDIC 接連完善細則，美國穩定幣市場的法律環境正發生深刻轉型。隨著監管界限的確立，穩定幣的發行正從早期的科技實驗室模式，轉向由國家信託銀行與商業銀行子公司主導的正規金融模式。這不僅強化了投資人的信心，也為美元穩定幣在全球支付體系中的長遠發展奠定了標準化的法律基礎。