比特幣現在正式進入熊市嗎？歷史數據怎麼說

多位分析師認為持續的比特幣下跌僅是牛市調整，但市場數據怎麼說？

比特幣已連續五個月下跌，並且目前交易價格比歷史高點126,000美元低46%。然而，儘管有這個下行趨勢，分析師仍拒絕將其稱為完整的熊市。他們認為比特幣只是大牛市中的一個調整，而非進入另一個加密冬季。

然而，日本研究公司XWIN Research持不同意見。該公司認為比特幣已經進入熊市的早期階段。根據XWIN的說法，許多投資者未能察覺，因為當前的價格水平仍高於之前熊市時的水準。

主要重點

• 比特幣從高點126,000美元下跌了46%，經過五個月的下跌後，現交易約為67,900美元。
• XWIN Research表示比特幣已進入早期冬季階段，恐懼與貪婪指數為14，資金流數據顯示結構性賣壓。
• 2024年，100億美元的資金流入擴大了市值，但2025年，超過3000億美元的資金流入卻伴隨著市值下降。
• 淨實現損失最近達到136億美元，與2022熊市期間的極端情況相符，儘管過去的底部大約在峰值損失後五個月形成。
• 比特幣在連續四個月的下跌中下降了41%，這一模式上一次出現在2018年，之前在2022熊市期間也曾出現類似的下跌。

投資者未能認識到熊市

該公司提出了許多原因，解釋為何許多參與者抗拒這個觀點。首先，投資者仍記得2022年的痛苦，不想重蹈覆轍。此外，比特幣的名義價格遠高於上次冬季時的水平，讓人感覺情況不同。

此外，現貨ETF的推出、更強的機構採用以及基礎設施的改善，也讓許多人相信歷史不會重演。例如，Strategy的Michael Saylor等行業領袖曾表示，牛市將延續到今年。

為何比特幣可能已進入熊市

不過，XWIN Research強調，價格本身並不能定義冬季。值得注意的是，供需變化、資金流和情緒才是真正的數據。目前，恐懼與貪婪指數為14，屬於極度恐懼的範疇。該公司指出，過去周期中類似的情緒低點曾出現在價格下行之前。

資金流數據也顯示冬季狀況。2024年，100億美元的資金流入幫助擴大比特幣的市值，但2025年，超過3000億美元的資金流入市場，卻伴隨著市值的下降。

XWIN Research認為這是持續賣壓的跡象。鏈上獲利數據也顯示實現利潤下降，儘管價格仍高，這表明內部力量正在削弱。

根據這些數據，XWIN Research認為比特幣可能已經進入冬季，即使較高的價格和更強的基礎設施延遲了更廣泛的認可。該公司表示，如果ETF資金流穩定且鏈上分配明顯放緩，他們將重新考慮這一觀點。

歷史如何定義比特幣冬季

與此同時，伴隨XWIN報告的圖表提出了比特幣冬季的兩個定義。在較寬的定義下，冬季從2021年11月的高點延伸到2022年11月的底部。在這一年的時間裡，比特幣從歷史高點下跌，並拖累整個加密市場進入熊市。

比特幣熊市觀點 | XWIN Research然而，在較狹義的定義下，核心冬季階段是從2022年5月到11月。這段期間包括LUNA崩潰、Three Arrows Capital（3AC）倒閉，以及FTX破產。

分析師對未來走向意見分歧

然而，並非所有人都認為熊市已經開始。投資者兼評論員Crypto Whale分享了他所謂的2026年牛市路線圖。

值得注意的是，他認為本月的下行趨勢是熊陷阱，並將在3月引發比特幣突破。他預測4月將迎來山寨幣季，5月將創下約215,000美元的新高。之後，他預計6月會出現牛市陷阱，7月會有清算潮，8月則正式進入熊市。

同時，Bitcoinsensus報告指出，比特幣的淨實現損失已達到2022年熊市最糟時的水平。就在三天前，實現損失達到136億美元。

不過，Bitcoinsensus提醒投資者，2022年實現損失在市場底部形成前約五個月就已達到高點，顯示底部需要時間來形成。

CryptoQuant的作者Woo Minkyu也在三個月前警告，比特幣已經進入熊市，引用比特幣循環動能指標（BCMI），當時比特幣仍在86,000美元以上。如今，比特幣交易價格為67,900美元。

一個反映過去熊市的下行趨勢

此外，比特幣近期的表現越來越像過去的熊市。該資產已連續四個月下跌，並有望錄得第五個月的下跌。在此期間，比特幣已下跌41%。

上一次比特幣連續四個月下跌是在2018年熊市期間，甚至不是在2022年。2022年熊市期間也曾出現過41%的最大跌幅。