ETHZilla 拋售以太坊買噴射引擎！1220 萬轉型 RWA 代幣化

加密貨幣財資公司 ETHZilla 推出 Eurus Aero Token I，由兩台租賃給美國領先航空公司的商用噴射發動機支援。每個代幣定價 100 美元，最低購買 10 個，目標持有至 2028 年。ETHZilla 於 1 月以 1,220 萬美元購買這兩台引擎，資金來自出售部分 ETH 儲備。

從囤 ETH 到買引擎：ETHZilla 的戰略轉型

加密貨幣財資公司 ETHZilla 推出了一種代幣發行，讓用戶可以獲得該公司上個月收購的噴射發動機的股權，這是該公司向代幣化資產轉型的一部分。ETHZilla 週四表示，名為 Eurus Aero Token I 的代幣將透過其新子公司 ETHZilla Aerospace 推出，並由兩台租賃給「一家領先的美國航空公司」的商用噴射發動機提供支援。

該公司將每個代幣定價為 100 美元，最低購買量為 10 個代幣（即最低投資 1,000 美元）。ETHZilla 表示，其目標是在持有代幣直至引擎租賃期滿（至 2028 年）的情況下，實現 11% 的回報率。這個收益率在當前金融環境下極具吸引力。當美國 10 年期國債收益率約 4.2%、S&P 500 股息率約 1.5% 時，11% 的年化回報顯著高於傳統安全資產。

ETHZilla 董事長兼執行長 McAndrew Rudisill 表示，該計畫「擴大了投資管道，並使以往只有機構信貸和私募股權才能參與的市場中的資產所有權部分現代化」。他補充說：「為美國最大、最賺錢的航空公司之一租賃的發動機提供支持的代幣，是將區塊鏈基礎設施應用於具有合約現金流和全球投資需求的航空資產的一個強有力的用例。」

航空引擎租賃是極為穩定的現金流資產。商用噴射引擎的單價從數百萬至數千萬美元不等，航空公司通常選擇租賃而非購買以降低資本支出。租賃合約通常長達 5-10 年，租金按月支付，違約率極低（因為航空公司若不支付租金將失去引擎無法運營）。這種可預測的現金流使得引擎租賃成為機構投資者青睞的另類資產。

然而，航空引擎租賃的門檻極高。單台引擎動輒數百萬美元，加上維護、保險和管理成本，普通投資者根本無法參與。代幣化將這種大額資產切分為 100 美元的小份額，使得任何人都能參與。這種「資產民主化」是 RWA 代幣化的核心價值主張。

Eurus Aero Token I 的投資邏輯

底層資產：兩台商用噴射引擎，租賃給美國領先航空公司

租約期限：至 2028 年到期，約 2 年剩餘租期

預期回報：持有至到期年化 11%，來自租金收入

代幣價格：100 美元/枚，最低投資 1,000 美元（10 枚）

從風險角度看，這種投資並非無風險。航空公司可能破產或違約（雖然概率低但並非不可能）、引擎可能發生技術故障需要昂貴維修、以及代幣的流動性可能極差（二級市場可能不存在或價差巨大）。此外，ETHZilla 作為發行商的信用風險也需要考慮，如果 ETHZilla 經營不善，可能無法履行分配租金收入的承諾。

Rudisill 在 12 月表示，ETHZilla 正在擺脫單純購買和持有 ETH 的模式，目標是建立一個透過代幣化將資產帶到鏈上的業務。去年，加密貨幣財資公司經歷了顯著的成長和熱潮，但此後整個市場的熱情開始降溫。ETHZilla 在去年出售了部分 ETH 儲備後，於 1 月以總計 1,220 萬美元的價格購買了這兩台噴射發動機。

1220 萬美元的引擎交易與 ETH 持倉縮水

ETHZilla 於 1 月以總計 1,220 萬美元的價格購買了這兩台噴射發動機，資金來自出售部分 ETH 儲備。ETHZilla 在 9 月向美國證券交易委員會提交的文件中披露，它持有 102,246 個以太幣，平均收購價格約為 3,948 美元，當時的估值為 4.43 億美元。這意味著 ETHZilla 的 ETH 持倉成本基礎極高，當前以太坊價格約 1,928 美元遠低於其平均成本，帳面虧損慘重。

根據 CoinGecko 的數據，以太幣的價格與加密貨幣市場的其他部分同步波動，在過去七天裡一直在 1,872 美元至 2,130 美元之間徘徊。Strategic Ether Reserves 網站顯示，ETHZilla 持有超過 93,000 枚以太幣，價值超過 1.88 億美元。然而，CoinGecko 估計該公司持有的以太幣數量更接近 69,802 枚，價值約 1.36 億美元。

這種數據差異可能源於不同的統計時間點或數據來源。無論實際持倉是 69,802 還是 93,000 枚，都顯著低於 9 月披露的 102,246 枚。這意味著 ETHZilla 在過去數月內出售了至少 9,000 至 32,000 枚 ETH。按當前價格計算，出售 9,000 枚約獲得 1,730 萬美元，出售 32,000 枚約獲得 6,170 萬美元。1,220 萬美元的引擎採購僅是出售 ETH 所得的一部分用途。

從財務角度看，ETHZilla 在 3,948 美元平均成本下買入 ETH，當前約 1,928 美元的價格意味著每枚虧損約 2,020 美元。如果 ETHZilla 出售了 20,000 枚 ETH（中位數估計），其實現虧損約為 4,040 萬美元。這種慘重的虧損可能是其轉型為 RWA 代幣化公司的重要推動力：單純囤 ETH 已被證明是失敗的策略，必須尋找新的商業模式。

從戰略邏輯來看，ETHZilla 的轉型反映了加密財資公司面臨的普遍困境。MicroStrategy、Tesla 等通過囤比特幣獲得巨額回報的成功案例，曾激勵大量公司效仿。然而，當加密市場進入熊市時，這種單一資產配置策略的風險暴露無遺。ETHZilla 在高點買入 ETH、低點被迫賣出以轉型，是典型的「追高殺低」失敗案例。

房貸車貸引擎：ETHZilla 的 RWA 產品線

根據該公司公告，作為其持續推進代幣化的一部分，ETHZilla 還計劃推出其他資產類別的代幣，包括房屋貸款和汽車貸款。這種多元化的 RWA 產品線顯示 ETHZilla 的轉型決心。噴射引擎僅是第一步，房貸和車貸將覆蓋更廣泛的資產類別和投資者群體。

房屋貸款代幣化在技術上與引擎租賃類似，都是將產生穩定現金流的資產切分為小份額代幣。然而，房貸的法律複雜度遠高於引擎租賃。房貸涉及不動產權、抵押登記、破產優先權等複雜法律問題。代幣化房貸需要確保代幣持有者在借款人違約時的法律權益，這在技術和法律上都極具挑戰。

汽車貸款代幣化相對簡單，因為汽車是動產，權屬登記和轉移較為直接。車貸的期限通常為 3-7 年，收益率約 5-15%（取決於借款人信用評級）。代幣化車貸可以讓投資者獲得類似 P2P 借貸的收益，但通過區塊鏈技術提高透明度和降低中介成本。

一些加密貨幣高層預測，在面臨資本形成和吸引外國投資問題的新興經濟體的推動下，代幣化 RWA 將在 2026 年大幅成長。根據 RWA.xyz 數據顯示，截至週五，RWA 鏈上持有的資產估計超過 240 億美元，持有者超過 846,808 人。這種增長趨勢為 ETHZilla 的轉型提供了有利的市場環境。

從競爭格局來看，ETHZilla 進入的 RWA 代幣化賽道已有眾多玩家。Ondo Finance、Centrifuge、Goldfinch 等專業 RWA 平台已運營多年，積累了技術和合規經驗。傳統金融巨頭如貝萊德、富蘭克林鄧普頓也推出了代幣化基金產品。ETHZilla 作為後來者，需要在產品設計、收益率、或用戶體驗上提供差異化價值，才能在激烈競爭中生存。

從投資者角度看，Eurus Aero Token I 的吸引力取決於風險調整後收益。11% 的名義收益率聽起來不錯，但需要扣除各種風險：航空公司違約風險、引擎貶值風險（技術進步可能使舊引擎價值下降）、ETHZilla 經營風險、以及流動性風險（持有至 2028 年期間可能無法以合理價格出售）。綜合考慮後，實際的風險調整收益可能遠低於 11%。

謹慎的投資者應該要求 ETHZilla 提供更多信息：具體是哪家航空公司租賃？引擎的品牌和型號？租約的詳細條款？以及萬一航空公司違約的處置方案？只有在這些關鍵問題得到滿意答覆後，才應考慮投資。