美國比特幣儲備可能因Bitfinex判決而損失30%

美國的戰略比特幣儲備可能在一個法律決定後，短短幾天內損失近30%的持有量，即使政府沒有出售任何BTC。

去年，唐納德·特朗普總統簽署行政命令，成立了戰略比特幣儲備（Strategic Bitcoin Reserve – SBR）。該命令要求美國財政部將政府控制的所有比特幣合併入一個儲備帳戶，並承諾不出售這些資產。

然而，有關儲備規模的標題數字可能誇大了政府實際可以視為長期戰略資產的比特幣數量。

根據Bitcoin Treasuries的數據，美國政府控制約328,372 BTC，成為全球國家層面持有比特幣最多的國家。以約65,842美元/比特幣的價格計算，這些資產價值約為216億美元。

但問題在於：其中很大一部分是被沒收的比特幣，並不一定是政府完全擁有的“乾淨”戰略資產。

行政命令允許根據有管轄權法院的判決處理這些資產，並明確規定對於需要返還給可驗證受害者的資產，存在例外情況，特別是在刑事案件中。

這些例外情況尤為重要，因為約94,643 BTC——幾乎佔政府持有量的30%——與2016年Bitfinex被駭事件有關。

如果這些比特幣根據賠償機制被返還，儲備規模將自動縮減至約234,000 BTC。

美國比特幣庫存（來源：比特幣庫存）## 儲備數字屬實，但所有權仍存疑

戰略比特幣儲備通常被視為一個“乾淨”的國家資產負債表。實際上，這是一個法律與會計結構的混合體。

部分比特幣已完成沒收程序，明確屬於美國控制範圍。然而，另一部分仍涉及刑事案件、賠償請求或可能長達數年的法律程序。

以94,643 BTC與Bitfinex相關的案例為例，這些比特幣由政府持有並被市場計入總儲備。

但如果法院判決這些資產必須返還給受害者，實際上它們從未真正成為長期戰略儲備資產。

這使得雙方的爭論都可能忽視了問題的本質。

樂觀派可能高估了儲備的持久性，認為政府控制的所有比特幣都是永久的戰略資產。而悲觀派則可能誇大了市場影響，將返還行為視為政府“拋售”。

這種法律上的差異對價格、市場情緒以及投資者對SBR角色的解讀具有重大意義。

為何Bitfinex的比特幣仍然“凍結”中

2016年8月的Bitfinex駭客事件導致119,754 BTC被盜，為史上最大規模的比特幣盜竊案之一。

2022年2月，美國當局追回約94,643 BTC，這一行動在規模和時間點上都引人注目。

下一個問題是賠償機制。

2025年1月，檢察官建議聯邦法院允許以“實物返還”方式返還資產——即直接用BTC返還，而非出售後換成美元。

這一差異對市場結構具有重要意義。

如果政府出售或拍賣，市場將見證一個明確的供應事件，規模和時間點都可預測。而用BTC返還，則將決策權轉移到接收方——可能是Bitfinex、舊用戶或雙方，取決於最終判決。

根據美國的資產沒收流程，第三方有權在輔助程序中提出申請。在Bitfinex案中，這正是爭議的核心。

一些客戶認為被盜資產屬於他們的個人財產。而Bitfinex則主張，他們是最後承擔經濟損失的一方，並已通過內部機制向用戶進行損失分配和賠償。

此案的結果可能為未來交易所駭客事件的賠償方式樹立先例。

在法院作出判決或各方達成協議之前，這些BTC在鏈上看似穩定，但實際上仍處於“凍結”狀態。

LEO成為法院判決的“價格工具”

在法律程序緩慢推進的同時，市場正試圖通過Bitfinex和iFinex的交易所代幣UNUS SED LEO（LEO）來預估結果。

Bitfinex表示，如果追回BTC成功，他們將用80%的淨值購買並銷毀LEO，期限為18個月，包括OTC交易如直接用BTC換LEO。

*LEO溢價（來源：Vetle Lunde）*這使得一個聯邦法院的判決轉化為一個大規模的回購機制，讓市場可以在正式判決前進行投機。

根據K33 Research研究主管Vetle Lunde的模型，LEO的兩個主要價格動力是：來自交易收入的回購計劃和預期的BTC回收後銷毀。

假設約95,000 BTC被返還，80%約為75,000 BTC，按目前價格價值近50億美元。而交易收入的回購計劃則約值1.25億美元。

CoinMarketCap的數據顯示，LEO的市值約為80億美元，但24小時交易量僅約710萬美元，流動性較低，容易放大價格波動。

目前LEO的溢價約為60%，遠高於2022年扣押公告後的高點，反映出低流動性和持有者集中結構可能讓少數投資者對價格產生較大影響。

因此，市場可能在“提前”預期資產轉移，或僅追逐動能，忽視了內在價值的下降。

BTC供應流量的標題可能比實際更震撼

2026年初的宏觀環境顯示比特幣正處於避險情緒濃厚的市場。比特幣現貨ETF的資金連續五周淨流出超過45億美元。

在這樣敏感的供應環境下，標題如“美國轉移95,000 BTC”無疑會引發震撼。

但如果資產脫離政府托管，這更像是賠償行動，而非拋售。而如果Bitfinex按計劃進行回購和銷毀，這些BTC將逐步分配，而非突然大量釋出。

根據初步估算，18個月內75,000 BTC約每天139 BTC，與長期持有者的分銷壓力和過去五個月ETF資金撤出相比，數量並不大。

因此，最大影響可能來自媒體的解讀，而非實際的供應變化。

SBR不僅是數字資產的儲備庫，更是政治和市場的信號。將“美國損失30%比特幣儲備”這樣的標題框架，容易引發劇烈波動，因為它容易激起情緒並符合簡潔標題的需求。

但從法律角度來看，如果Bitfinex的比特幣脫離政府控制，美國並未放棄儲備政策。相反，他們正按照法治原則行事——這一點早在建立戰略比特幣儲備框架時就已規定。