作者：追風交易平台
當討論AI時，絕大多數人還在糾結“工作會不會被搶走”。但德銀認為，這個視角或許有點狹窄了。
據追風交易台，德銀外匯研究全球主管George Saravelos撰寫的最新報告，推演了AI發展的兩個極端終局：
第一種結局是“徹底取代”。如同180多年前馬克思的預言與如今馬斯克的願景：在經濟學的生產要素中，“資本”本身變成了“勞動力”本身，勞動價值歸零，資本主義將變得過時。AI大規模取代人類工作，財富和收入高度集中在少數資本所有者手中，普通人的收入和需求被削弱，經濟陷入“東西很多、但沒人買得起”的困境。
馬克思預測了人工智能嗎？大約200年前，他寫了一部關於“機器”的著作，構想了全面自動化的場景。在這個世界裡，稀缺性問題得到了解決。但是，隨著勞動力價值降至零，資本主義將變得過時，我們將過渡到一個物質極大豐富的全新世界。馬克思構想的終點，與如今埃隆·馬斯克的願景出奇地相似。
第二種結局則是“歷史重演”。AI像以往技術革命一樣提高效率，卻沒有徹底取代人類勞動，只是“賦能”人類，新的工作不斷出現，政策體系仍能修補衝擊。在這種情況下，經濟運行邏輯與過去幾十年相似，通脹、利率和股市更可能溫和上行。
我們究竟會走向深淵、極樂世界，還是僅僅迎來一次普通的產業升級？德銀這篇報告為我們提供了一個全新的視角。
要理解AI對經濟的終極破壞力，必須回到現代經濟學的起點。
從亞當·斯密（Adam Smith）開始，所有古典經濟學家都基於一個最基本的假設：資本和勞動是兩個完全獨立的生產要素。無論是資本還是勞動，其價格（利率和工資）都是由它們在市場上的“相對稀缺性”決定的。
回顧過去兩百年的歷史，以前所有的技術創新浪潮，都基本符合這個模型。
類比來看，蒸汽機的發明淘汰了馬車夫，但創造了火車司機；互聯網摧毀了傳統紙媒，但創造了無數程序員和外賣員。在這些歷史週期中，勞動力永遠有事情可做。機器是資本，而操作機器、維護機器、設計機器的依然是勞動。資本只是勞動的“補充”。
但擁有通用人工智能（AGI）的全自動機器人完全打破了這一分類。
**“在這種情況下，資本變成了勞動。它不再是勞動的補充，而是取代品。”**George Saravelos在報告中一針見血地指出。
**當一台AI機器可以完全自主思考、自主生產、自主迭代時，這台機器既是資本，也是勞動力。**現代經濟學的基礎結構在此刻斷裂。
報告直言：“當資本等於勞動時，工作的價值就會降至零，工資也會降至零。經濟學家稱之為不可接受的均衡。科學家稱之為奇點。古典經濟學理論崩潰了。隨之而來的是，資本主義作為一種制度也將變得過時。”
一旦勞動力被大規模取代，宏觀經濟的運轉齒輪將發生怎樣的異變？德銀引入了更深層次的理論推演。
在一個純粹的“AI取代工人”的世界裡，工資下降，但物質的豐富度空前增加。機器不知疲倦地為市場生產海量的商品和服務。
按照薩伊（Say）、瓦爾拉斯（Walras）和維克塞爾（Wicksell）等古典經濟學派的觀點，**“供給會自動創造其自身的需求”。**在他們的理論模型中，市場具備自我修復能力。商品價格會隨著生產成本的降低而下降，工人最終可以用更少的錢買到更多東西，或者在新的領域找到工作。
然而，德銀警告，在AI全自動化的世界裡，這種自我修正機制將徹底失效。
邏輯非常直白：自動化會將財富和收入極度集中在一個狹小的“資本所有者”階層手中。而在經濟學規律中，富人（資本所有者）的“邊際消費傾向”遠低於普通勞動者。
打個比方：AI工廠一天能生產一萬輛汽車，成本極低。但這部分利潤全歸AI所有者。這位所有者不可能一個人買下一萬輛汽車；而大量失去工作、收入歸零的普通人，即使汽車再便宜也無力購買。
**“從供給到需求的傳導鏈條斷裂了。”**Saravelos寫道。
這種市場完全出清的均衡狀態，將表現為：結構性極低的勞動收入、通貨緊縮的價格水平，以及海量的“超額儲蓄”取代了強勁的商品需求。德銀指出，這正是經濟學家Eggertsson和Mehrotra提出的“長期停滯（secular stagnation）”景象，並在極端情況下，可能引發馬克思主義式的革命。
面對市場的失靈，現代經濟學的另一大支柱——凱恩斯主義（Keynesianism）能否力挽狂瀾？
凱恩斯的革命性在於承認了古典理論的失敗。在凱恩斯主義的框架下，經濟失調不是永久的，而是週期性的。當價格調整緩慢、勞動力重新培訓跟不上時，政府必須強力介入。
在AI時代，這種干預可能表現為：對AI企業徵收高額“AI稅”，以此為資金池，向全民發放“刺激支票”或全民基本收入（UBI）。通過這種強力的財政轉移支付，經濟最終達成新的平衡。
但這套邏輯面臨巨大的現實約束。
報告引用了知名經濟學家Acemoglu和Johnson對技術部署歷史的廣泛研究。歷史證明，政策和制度的調整往往極其緩慢。
例如，在英國工業革命早期，由於缺乏相應的制度保護，工人的實際工資被壓制了長達數十年。
為了防止生活水準的倒退，德銀列出了必須進行的體制改革清單：“更強大的勞動力談判機構、限制主導企業壟斷的競爭政策、不人為偏袒資本而輕視勞動力的稅收和補貼結構、對技能和創造任務的技術進行公共投資，以及擴大乃至改革公司治理。”
如果技術變革的速度快於政府和機構的適應速度，凱恩斯主義的藥方將無法及時生效。
即便存在一個高度積極、反應迅速的政府，更深層次的政治經濟學挑戰依然存在。
報告提出了一個極具哲學意味的現象：近200年前卡爾·馬克思在書中關於“機器”和全自動化的構想，與今天科技巨頭埃隆·馬斯克對AI的終極願景，驚人地相似。
在這個全自動化的終局裡，人類解決了自古以來的終極難題——“稀缺性（Scarcity）”。
但隨之而來的是社會基礎共識的解體。“在這個全面自動化的場景下，資本主義的本質崩潰了。政治問題不再圍繞如何補貼工資展開。它們變得對社會結構更具基礎性：如果稀缺性被解決，產權的意義是什麼？”
正如凱恩斯在1930年那篇著名的文章《我們後代在經濟上的可能前景》中所追問的那樣：當人類不再需要為了生存而勞動，人類存在的意義究竟是什麼？
雖然這些話題看似宏大，但德銀強調，鑑於這些問題的生存性質，它們絕對與當前的金融市場定價息息相關。
對於市場而言，必須同時思考“通往終局的過渡期”和“終局本身”。德銀將未來的世界劃分為兩個極端的平行宇宙，並給出了清晰的資產定價邏輯。
這是AI能夠快速且（幾乎）完全取代人類勞動力的世界。從生活水準來看，這是經濟稀缺性問題被永久解決的極樂世界。但德銀警告，到達那裡的道路將“最具破壞性且充滿不確定性”。
在這個世界裡，AI並未引發奇點，而是像20世紀的歷次創新一樣，僅僅作為一種增強人類能力的技術（Augmentation technology）。
德銀指出，這份報告的目的不是給出一個絕對的預測，而是建立一個分析框架。在這個分布極其寬泛的結果中，市場關於AI宏觀影響的辯論短期內絕對不會停止。
站在投資者的角度，現在該如何觀測AI經濟體演變的進度條？德銀提煉出了明確的“觀測路標”：
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