股市騰飛，加密慢熬？韓國人的梭哈從未降溫

作者：Zen，PANews

論瘋狂投資，韓國人是認真的。韓國股市從去年上半年開啟的歷史性狂飆，再次證明了這一點。

截至2026年2月底，韓國綜合股價指數（KOSPI ）在今年已累計上漲近50%，成為全球表現最為突出的股市。

2月25日，KOSPI 盤中首次突破6000點；次日，其又首次收於6300點上方，在過去11個交易日中有10天錄得上漲，連續刷新歷史高位。2月28日，三星電子市值突破 1 萬億美元大關，成為首家跻身“萬億美元俱樂部”的韓國企業。

正如鏈上數據分析平台CryptoQuant創始人所說：“我們韓國人熱愛賭博，不要低估這個國家。”

市場改革，不可忽視的催化劑

韓國股市起飛，是一系列的政府改革和全球產業紅利共振的結果。

1月22日，韓國總統李在明與韓國民主黨“KOSPI 5000特別委員會”成員共進午餐。巧合的是，當天午餐前，KOSPI 指數在交易中首次突破了 5000 點大關。讓韓國進入“KOSPI 5000時代”，是李在明作為總統候選人時就反覆強調要實現的宏願。如今，這則誓言已經實現，甚至還更加美好。

在不到一年的時間裡，韓國股市從去年4月的2300，來到現在暫居6200上方。但或許李在明也未曾想到，韓國股市會如此瘋狂，能夠在數月內就走完了其它國家數年乃至數十年的路。

而這次狂飆可能還遠未結束，強力的上漲勢能推動著KOSPI指數不斷創下新高。本月早些時候，摩根大通和野村證券均上調了對韓國綜合指數的目標點位。摩根大通預測KOSPI今年將達到7500點，野村則預計KOSPI將在2026年上半年達到8000點。

韓國股市強勢且瘋狂的背後，無疑受益於全球人工智能熱潮。科技巨頭們在AI領域的“軍備競賽”，使得DRAM和NAND這兩種主要存儲芯片以及高端高帶寬存儲（HBM）的產品價格和戰略地位不斷提高。在此背景下，存儲芯片製造巨頭三星電子和英偉達的高帶寬存儲主要供應商SK海力士，均錄得60%以上的漲幅。

如果說AI業務需求的基本面，為韓國股市上漲提供了支撐。那么韓國政府主導的股市改革，便是助推股市猛漲的催化劑。

韓國股市真正的結構性變化，是政府把長期困擾市場的 “Korea Discount（韓國折價）” 當作政策靶心。韓國通過公司治理、股東回報、市場制度與交易基礎設施的一攬子改革，去爭取外資與長期資金願意給出更高估值倍數。

自去年6月就任以來，李在明政府推動了一套更具進攻性的資本市場改革組合拳：

• 推動擴大董事會信託責任（fiduciary duty）的適用範圍，以強化董事會對股東與資本效率的問責；
• 提出調整股息相關稅制，以激勵上市公司提高分紅、改善股東回報；
• 同時加碼執法資源與監管工具，強化對內幕交易、操縱市場等違規行為的打擊力度，並公布爭取納入 MSCI 發達市場的路線圖。

在李在明入主青瓦台之前，韓國在去年3月已在交易制度上發起改革。該國推出首個替代交易系統Nextrade（NXT），將股票交易窗口擴展到8:00–20:00（含盤前、盤後），並以更低費率與更長交易時間吸引參與者。同期，韓國結束了歷史上最長的賣空禁令，強調通過系統性改革與更嚴的執法來提升市場透明度與價格發現效率，這對外資而言是“市場規則可預期”的重要加分項。

把這些因素合在一起看，韓國股市的騰飛就不僅是乘著AI的東風，也包含著一套政策改革的因勢利導。某種程度上，產業敘事負責抬高盈利預期，而制度改革則負責抬升估值上限。

KOSPI的上漲不是一次單純的AI主題行情，這背後也有韓國政府這隻大手在主導制度改革與價值重估。

進展緩慢的韓國加密新政

相比於股市的疾風驟雨，加密新政顯得更為謹慎、甚至略顯遲緩。

作為“去韓國折價（Korea discount）”與資本市場再定價計劃的延伸，韓國對加密行業的管理思路也在發生變化。其已從早期以打擊欺詐和反洗錢（AML）為主的被動監管，轉向系統性保護用戶、規範市場和機構化路徑的資本市場邏輯。

在交易所與市場秩序層面，2024年7月開始施行的《虛擬資產用戶保護法》，明確要求虛擬資產服務商安全保管用戶存款與虛擬資產、建立更嚴的托管與管理義務，並為內幕信息交易、價格操縱等“不公平交易”確立可處罰的法律基礎。某種程度上，這與其股市改革中“提高透明度與問責”的方向一致。

去年，韓國金融服務委員會（FSC）在向“國政企劃委員會”的政策簡報中，明確要制定引入虛擬資產現貨ETF的方案，和推進穩定幣監管框架等舉措。韓國在加密貨幣行業的這套改革，並不意味著要在短期內全面擁抱加密資產。相反，其特徵是分層開放、謹慎推進，甚至略顯遲緩。

FSC在2025年2月曾公布監管路線圖，計劃在去年下半年起允許約3500家上市公司與持牌投資者進行虛擬資產交易。不過據《首爾經濟報》報導，《上市公司虛擬資產交易指南》草案在今年1月才進入對外溝通與定稿流程，其正式生效時間只能定在更為寬泛的今年年內。而從宣發到可執行的時間差，也體現了韓國監管漸進式推進與落地節奏偏慢的問題。

在加密貨幣ETF上，韓國的態度過去一直偏保守。2024年1月，在美國批准比特幣現貨ETF後，韓國金融當局就表態短期內不會評估效仿該政策的必要性。不過，近一年多來，韓國已從原則上排斥轉變為接納。韓國政府在2026 年經濟增長策略中提出，要通過《數字資產基本法》建立覆蓋發行、流通與交易的綜合監管結構，並計劃引入數字資產現貨ETF，同時也要建立穩定幣監管框架。

關於韓元穩定幣，其討論在近半年十分火熱。但官方機構仍強調審慎，至今仍未有結果。目前監管機構面臨的最大難題，就是穩定幣的發行主體的爭論。韓國央行為代表的銀行界歷來強調，若缺少銀行參與，KYC/AML可能落實不到位，甚至或將影響韓國資本開放與金融穩定。

政策方向變得鬆動、立法框架持續醞釀，但在監管與參與主體層面仍未落地，這就是韓國加密市場的真實寫照。而整體上，韓國在資本市場與加密資產兩條線上採用相近的監管工程路徑。都是先把責任邊界、披露與執法工具做實，再通過分階段准入與產品化工具擴展參與者與資金體量。

狂熱、堅韌與渴望財富的韓國人

從去年年中開始，當韓國投資者大量湧入該國股市後，主流媒體和社交媒體上時不時就渲染出一種“韓國人都不再炒幣”了的悲觀情緒。

這些報導和說法，FSC公布的數據也予以了部分證實——2025年上半年，韓國五大交易所的日均交易額約為6.4兆韓元，環比下降約12%；另據韓國金融監督院向國會提交的數據，去年韓國加密交易所總交易額回落約11%。這表明韓國加密市場的活躍度，確實有所回落。

然而，若以全球交易量為比較基準，情況實際更加複雜。如今全球加密貨幣市場已然進入寒冬，萎縮的並非僅有韓國市場。

相反，在全球加密寒冬的大背景下，韓國市場的“韌性”依然令人側目。

據CryptoQuant數據顯示，在2024年第四季度迎來高峰期後，從2025年開始韓國加密市場佔全球份額基本一直穩定在8%～11%區間。在情緒消極、流動性枯竭的近幾個月中，該國市場佔全球市場份額出人意料地反而還略有回升。

另一個展現韌性的數據，是韓國加密貨幣用戶的基數持續擴大。FSS報告顯示，韓國加密交易用戶數從2024年的891萬，在去年增加到991萬。即使市場交易總額下滑，但參與者數量與市場滲透率仍在提高，可見該國市場基礎依然厚實。

股市與加密市場，從來都不是非此即彼的零和博弈。

在韓國，無論是躍過6000點大關的KOSPI，還是千萬級別的加密貨幣大軍，背後映射的都是同一套社會心理：在一個高度內卷、階層逐漸固化的社會中，普通人對打破壁壘、實現財富躍遷的極致渴望。

“去韓國折價”消除的是資本市場的估值洼地，而韓國人不知疲倦的投資熱潮，則是為了消除普通人命運的“折價”。當股市的紅利正在被兌現，近千萬仍對加密市場保持期待的韓國人，或許正在耐心地等待著，屬於加密貨幣的另一個“KOSPI 5000時代”。