瑞穗將Circle的目標價上調至$100 ，油價飆升與利率展望提振穩定幣模型

摩根士丹利將Circle（CRCL）的目標價從$90上調至$100，並維持中性評級，原因是油價上升和聯邦儲備利率預期的轉變被視為推動穩定幣發行商估值的有利因素。

摩根士丹利認為，近期原油價格的飆升——五天內上漲約6%，年初至今約24%——可能會降低2026年降息的可能性，從而有利於Circle的利息收入模型，並將其目標價從$90提升至$100。

油價與利率預期推動估值倍數

油價的變動源於週末空襲後美伊緊張局勢升級，也引發全球市場波動，導致比特幣在$65,000至$70,000之間波動。對Circle來說，關鍵變數是利率。公司從USDC儲備資產的利息中獲取收入，而較長時間的較高利率支持其模型。

較為溫和的降息預期將使Circle2026年和2027年的收入預測僅提升約1%，但對估值的影響可能更為顯著。CME的FedWatch工具顯示，2026年不降息的概率在過去一天內大約翻倍。這一尾部風險的變化為Circle的估值倍數增添了動能。

在較高利率環境下，穩定幣儲備資產產生的利息收入將繼續支持Circle的業務，即使短期收入預測僅有適度調整。

估值模型與競爭壓力

Circle的估值模型假設2027年平均流通USDC約為1.23億，預示約37億美元的儲備收入和9.22億美元的EBITDA。所用的27倍倍數高於Visa、萬事達、Coinbase和Robinhood等同行的約19倍平均，支持其目標價$100。

2025年第四季度，USDC流通量約為753億美元，比去年增長72%，儲備收入總額達到7.33億美元。儘管宏觀經濟背景較為強勁，但長期來看，穩定幣競爭和潛在商品化的擔憂仍然存在，尤其是在監管明朗化吸引更多美元支持的代幣進入市場之際。

更明確的穩定幣監管可能隨時間加劇競爭，甚至在較高利率環境下也可能壓縮利潤空間。Circle的盈利模式高度依賴美國利率周期，更像是一家宏觀敏感的金融公司，而非純粹的區塊鏈基礎設施公司。

策略定位與監管動態

Circle近期與支付巨頭Visa建立了重要合作，允許美國機構使用USDC結算交易。它還通過與Polymarket的合作進入預測市場。在第四季度，Circle獲得了建立國家信託銀行牌照的初步批准，這一重大舉措可能進一步將數字資產融入銀行體系。

公司進軍支付和區塊鏈基礎設施旨在多元化收入來源，超越利息收入，但儲備收益仍是其盈利結構的核心。USDC的規模快速擴張，超過利率的影響，Circle的盈利能力也在逐步提升。

常見問題：Circle的目標價與市場動態

為何摩根士丹利將Circle的目標價從$90上調至$100？

由於油價上升可能降低2026年聯邦儲備降息的預期，目標價因此上調至$100。由於Circle的收入來自USDC儲備資產的利息，較長時間的較高利率環境支持其商業模式和估值倍數。

哪些風險可能影響Circle的長期前景？

更明確的穩定幣監管可能隨時間加劇競爭，甚至在較高利率環境下也可能壓縮利潤空間。隨著更多參與者推出美元支持的代幣，Circle可能面臨商品化壓力和利潤率下降。

USDC的流通情況近期表現如何？

2025年第四季度，USDC流通量約為753億美元，比去年增長72%，儲備收入總額達到7.33億美元。這一增長反映了由於GENIUS法案帶來的監管明朗化以及與Visa和Polymarket的戰略合作推動的更廣泛採用。